首次覆盖报告：种业后起之秀，大单品快速放量打开成长空间

202433716.8%8355.2%0.8329.85.0 增持837403.BJ--首次24.75曹森元S0800524100001caosenyuan@research.xbmail.com.cn2025-03种子证券研究报告2025年06月29日 2025E2026E2027E44958072233.4%29.1%24.5%10313216724.9%27.7%26.6%1.041.331.6823.818.714.73.02.42.0 分析师19821289688相关研究 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4康农种业核心指标概览.............................................................................................................5一、深耕种业十余载，扎根西南遥指东北..............................................................................61.1公司实行育繁推一体化，成功入选国家玉米种子补短板阵型企业...............................61.2十余年深耕西南地区，营收稳定增长..........................................................................7二、种业作为农业“芯片”，成为产业链中核心环节.............................................................82.1种业市场行业集中度低，受政策影响程度较高............................................................82.1.1上游育种、中游生产是种植业的核心环节...........................................................82.1.2政策大力支持下，我国种业阵型企业集群初具雏形............................................92.1.3行业政策的不断完善，有望支持我国种业竞争格局重塑...................................102.2国内玉米种子市场规模不断提升................................................................................12三、公司竞争优势................................................................................................................133.1公司坚持创新驱动发展，“繁育推”一体化体系建立成熟..........................................133.2产品优势带来区域优势，康农玉8009助力打开黄淮海广阔市场..............................153.3募投项目有望进一步降本增效，再度加码研发实力...................................................16四、财务分析.......................................................................................................................16五、盈利预测与投资建议.....................................................................................................185.1关键假设与盈利预测..................................................................................................185.2投资建议....................................................................................................................18六、风险提示.......................................................................................................................19图表目录图1：康农种业核心指标概览图...............................................................................................5图2：公司发展历程.................................................................................................................6图3：公司产品矩阵.................................................................................................................6图4：公司营业收入及增速......................................................................................................7图5：公司归母净利润及增速..................................................................................................7图6：公司分产品营收占比......................................................................................................7图7：公司分地区营收占比......................................................................................................7 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图8：公司毛利率和归母净利率情况.......................................................................................8图9：公司分产品毛利率情况..................................................................................................8图10：种业产业链图谱...........................................................................................................8图11：2014-2026年全球种业行业市场规模...........................................................................9图12：2021年全球种子市场份额分布....................................................................................9图13：我国种业的发展历程....................................................................................................9图14：1999-2021年我国农作物种子市值变动情况..............................................................10图15：2008-2021年我国晾晒作物播种面积变动情况..........................................................10图16：2024年重要农作物用种面积及占比...........................................................................10图17：2022年我国种子企业市场份额分布...........................................................................10图18：2013-2021年杂交玉米种子市值情况........................................................................12图19：2008-2021年我国玉米种植面积变化........................................................................12图20：2013-2021年杂交玉米种子市场零售价.....................................................................13图21：2000-2021年玉米品种的种植集中度（CR5）..........................................................13图22：公司研发费用及研发费用率情况.....................