公司首次覆盖报告：睡眠经济方兴未艾，大单品驱动成长新篇

证券研究报告 公司研究 2026年01月15日 报告内容摘要: 行业：家纺行业稳步增长，睡眠经济与线上化共塑新格局。家纺作为日用消费品，行业规模稳健扩容。当前，睡眠健康需求觉醒与线上渠道渗透深化共同驱动行业变革，具备技术壁垒与极致体验的“大单品”成为品牌突围关键。以亚朵星球为代表的品牌凭借爆品逻辑实现快速增长，验证了“产品即场景”模式的有效性。传统家纺龙头亦纷纷调整战略，聚焦大单品打造与全域营销，行业集中度有望持续提升。 资料来源：聚源，信达证券研发中心 爆品战略成效显著，线上线下协同共进。公司大单品战略已取得实质性突破：1）收入拉动明显：核心爆品带动枕芯等品类高速增长，并有效关联带动被芯、套件等全品类销售；线上渠道凭借爆品内容化传播实现快速增长，成为收入核心增量。2）盈利优化可期：高毛利爆品结构占比提升，叠加供应链效率改善，推动整体毛利率上行。3）渠道良性互动：爆品线上声量反哺线下，赋能门店引流与体验升级；线下渠道经优化调整，加盟商信心回暖，2026年春夏订货会实现良好增长，预示线下渠道复苏在即。 收盘价（元）9.4652周内股价波动区间(元)12.05-7.75最近一月涨跌幅(％)0.19%总股本(亿股)8.34流通A股比例(％)99.13总市值(亿元)78.88资料来源：聚源，信达证券研发中心 家具业务企稳在望，有望贡献业绩弹性。公司旗下美式高端家具品牌莱克星顿（Lexington）经历库存去化后，亏损已显著收窄。随着美国进入降息周期，地产销售呈现回暖迹象，有望带动家居消费需求复苏。莱克星顿作为公司高端品牌矩阵的重要组成部分，长期将与家纺主业形成“家居+家纺”协同，提升整体品牌价值与增长天花板。 智慧产业园投产，构筑供应链效率壁垒。公司罗莱智慧产业园已于2024年底完成一期建设并投产，通过引入自动化设备与智慧物流系统，大幅提升了生产响应速度和订单处理能力。该投入不仅直接支撑线上爆品销售与全渠道扩张，更通过降低人工成本、提升库存周转效率，为公司中长期盈利改善与规模增长奠定了坚实的供应链基础。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.26、6.08、6.95亿元，对应EPS分别为0.63、0.73、0.83元。当前公司市值对应2026年PE约为12.97X，考虑到公司在家纺行业的龙头地位、大单品策略带来的增长弹性以及多渠道协同修复的潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：行业竞争加剧风险；成本异常波动风险；海外宏观经济不及预期。 目录 投资聚焦................................................................................................................................................51.罗莱生活：超柔床品龙头，爆品打开空间...................................................................................51.1公司概览：不断扩张边界的家纺龙头....................................................................................51.2财务分析：盈利稳健，现金流强劲，分红优秀....................................................................71.3公司治理：股权结构集中，高管专业....................................................................................92.行业洞察：睡眠经济正当时，家纺龙头纷纷入局.......................................................................92.1市场概览：家纺行业仍保持增长，线上化持续..................................................................102.2家纺行业龙头主动调整战略，抓住睡眠经济红利..............................................................103.公司看点：调整战略，家纺爆品策略.........................................................................................113.1爆品战略驱动转型，线上渠道引爆增长..............................................................................113.2线下渠道向核心商圈集中，加盟渠道迎来回暖拐点..........................................................133.3莱克星顿：高端定位的美式家具，业务回暖中..................................................................153.4生产端：智慧产业园有望提质增效......................................................................................184盈利预测与投资评级......................................................................................................................194.1盈利预测..................................................................................................................................194.2投资评级..................................................................................................................................205.风险提示.........................................................................................................................................20 图目录 图1：罗莱生活发展史............................................................................................................5图2：罗莱生活的品牌矩阵.....................................................................................................6图3：公司家纺和家具业务收入（单位：百万元）.................................................................6图4：公司国内业务分渠道收入（单位：百万元）.................................................................6图5：公司家纺和家具业务毛利率..........................................................................................6图6：公司国内业务分渠道毛利率..........................................................................................6图7：公司收入及增速（单位：百万元）...............................................................................7图8：公司归母净利润及增速（单位：百万元）....................................................................7图9：罗莱生活净利润率和ROE水平.....................................................................................8图10：罗莱生活经营净现金流/净利润...................................................................................8图11：公司运营指标.............................................................................................................8图12：罗莱生活分红统计......................................................................................................8图13：罗莱生活股权结构......................................................................................................9图14：罗莱生活部分董事及高管信息（未完全列示）...........................................................9图15：中国家纺行业规模及增速.........................................................................................10图16：家纺行业格局分散....................................................................................................10图17：中国家纺行业线上化率.............................................................................................10图18：亚朵星球零售业务收入（单位：亿元）....................................................................10图19：水星家纺和罗莱生活的大单品策略...........................................................................11图20：罗莱生活安睡枕............