传媒互联网产业行业研究：虚拟资产大趋势，交易平台持续是重点方向

本周观点 虚拟资产大趋势，交易平台持续是重点方向： 教育：K12教培行业高景气维持，非学科产品合规优质供给仍然有限，头部机构暑期招生反馈良好，看好头部机构持续扩大市场份额。本周，新东方举行AI英语一对一产品发布会，App将于7月2日正式上线，积极关注。 奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压，部分产品创新能力优秀的品牌逆势高增。近日Prada集团宣布Prada品牌首席执行官Gianfranco D’Attis将于6月30日离任，关注后续变化 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持。行业仍具备β性红利，行业门店数依旧呈现净增加态势，龙头同店维持正增长。2）茶饮，略有承压。外卖平台补贴带动下，行业供给继续增加，有望加剧行业竞争。 电商：略有承压。电商大盘增速放缓，行业竞争依旧激烈；即时零售成为新战场。 旅游消费及OTA：京东宣布进军酒旅，但酒店供应链长且复杂，短期补贴对行业头部玩家及OTA高端酒店业务冲击有限，关注OTA龙头低估值机会。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。 虚拟资产&资产交易平台：各国对虚拟资产领域监管框架不断完善，机构入局增加，中长期流动性宽松预期，叠加稳定币有望加速web3.0扩圈，虚拟资产趋势持续向好。本周香港发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》；国泰君安（国际）获香港SFC批准，将现有的第1类牌照升级为可提供虚拟资产服务；HashKey Chain宣布与广发证券（香港）合作，推出首个每日可申赎的代币化证券产品“GF Token”。 地产交易：6月23-28日上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数分别为3841/3925/1077/1255/4539套，核心城市二手房交易节奏持续承压，建议关注贝壳。 汽车服务：汽车养护维修TOP13企业，分别为途虎养车、易捷养车、新康众&天猫养车、百援精养、快准车服、京东养车、驰加、小拇指、三头六臂、优配车联、好美特、博世车联、华胜。我们持续关注汽车后市场生态变化。投资逻辑 虚拟资产大趋势，交易平台持续是重点方向。1）港股整体观点：今年港股整体表现突出，各种板块、概念层出不穷，底层逻辑来自于便宜资产的长期低估，大量内地优质资产在港IPO，提升了港股的资产质量，吸引了全球流动资金的关注、加持。另外，去美元化的全球投资策略和美国降息预期对港股的流动性利好。据此我们对港股的未来趋势持续乐观。短期层面，由于估值、国际环境等问题，港股不排除震荡或者回调的风险，特别是对于前期涨幅较大&估值较高的个股，短期回调属于健康调整。2）目前我们持续看多虚拟资产（含稳定币）的发展，近期包括蚂蚁、META、贝莱德在内的传统互联网、金融机构向虚拟资产和稳定币延申的趋势明显。我们认为，稳定币政策只是虚拟资产大趋势下的一环，未来还会有更多政策制度出台，持续看好。美国、香港的虚拟资产相关法律框架逐步完善，虚拟资产趋势向上。其中，我们尤为看多资产交易平台，本质上是我们看多各类资产的交易膨胀和流动性扩散。3）新增建议对中概优质资产和港股优质新股的关注，其中中概回流港股的趋势明显，重视优质中概重估的潜在机会。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 一、本周观点....................................................................................3二、行业情况跟踪................................................................................42.1、消费&互联网............................................................................42.1.1、教育.................................................................................42.1.2、奢侈品...............................................................................52.1.3、消费&连锁咖啡茶饮....................................................................52.1.4、电商&互联网..........................................................................62.2、平台&科技..............................................................................82.2.1、流媒体平台...........................................................................82.2.2、虚拟资产&互联网券商..................................................................82.2.3、车后连锁............................................................................10 图表目录 图表1：相关行业指数表现（6.23-6.27）..........................................................4图表2：教育个股表现前后TOP5（6.23-6.27）......................................................4图表3：教培重点个股涨跌幅（6.23-6.27）........................................................4图表4：公考重点个股涨跌幅（6.23-6.27）........................................................4图表5：相关行业指数表现（6.23-6.27）..........................................................5图表6：奢侈品重点个股涨跌幅（6.23-6.27）......................................................5图表7：相关行业指数表现（6.23-6.27）..........................................................6图表8：重点个股涨跌幅（6.23-6.27）............................................................6图表9：相关行业指数表现（6.23-6.27）..........................................................7图表10：重点个股涨跌幅（6.23-6.27）...........................................................7图表11：相关行业指数表现（6.23-6.27）.........................................................8图表12：重点个股涨跌幅（6.23-6.27）...........................................................8图表13：全球加密货币市值表现（6.23-6.27）（单位：亿美元）.....................................8图表14：比特币和以太坊价格（6.23-6.27）（单位：美元）.........................................8图表15：重点个股涨跌幅（6.23-6.27）...........................................................9 一、本周观点 虚拟资产大趋势，交易平台持续是重点方向 海外中国资产的整体观点：1）港股整体观点：今年港股整体表现突出，各种板块、概念层出不穷，底层逻辑来自于便宜资产的长期低估，大量内地优质资产在港IPO，提升了港股的资产质量，吸引了全球流动资金的关注、加持。另外，去美元化的全球投资策略和美国降息预期对港股的流动性利好。据此我们对港股的未来趋势持续乐观。短期层面，由于估值、国际环境等问题，港股不排除震荡或者回调的风险，特别是对于前期涨幅较大&估值较高的个股，短期回调属于健康调整。2）目前我们持续看多虚拟资产（含稳定币）的发展，近期包括蚂蚁、META、贝莱德在内的传统互联网、金融机构向虚拟资产和稳定币延申的趋势明显。我们认为，稳定币政策只是虚拟资产大趋势下的一环，未来还会有更多政策制度出台，持续看好。美国、香港的虚拟资产相关法律框架逐步完善，虚拟资产趋势向上。其中，我们尤为看多资产交易平台，本质上是我们看多各类资产的交易膨胀和流动性扩散。3）新增建议对中概优质资产和港股优质新股的关注，其中中概回流港股的趋势明显，重视优质中概重估的潜在机会。 投资建议：1）港股互联网资产：①看多港股市场，港股市场确定性较强的资产依然是【港交所】，建议积极关注其短期回调后的加仓机会。另外我们中长期建议关注【耀才证券金融】，港股上涨的交易量对耀才是确定性利好，蚂蚁邀约收购完成后预计会打开其成长天花板。②追求确定性的优质互联网平台，依然建议关注【腾讯】、【阿里】。③外卖平台的竞争继续进行中，我们对行业持保守观点。另外，近期电商618的数据表现普通，未见增量信息。2）港股消费类资产：①咖啡茶饮的热度出现分化，关注【瑞幸】，其他品牌以交易性机会为主。②建议关注整改中的高鑫零售，最新财年已实现扭亏。③陆续在港IPO的消费股值得关注。3）关注港股IPO（部分公司）：①IPO（通过聆讯）：3家，分别是【首钢朗泽】、【大众口腔】、【维立志博-B】。②首次递表：30家，包括【斯坦德机器人】、【易控智驾】、【蓝色光标】、【合合信息】、【用友网络】、【微脉】等。4）美股中概资产：①持续关注【富途】/【老虎】交易平台资产，季报表现优异。短期估值可能受到中概估值体系和海外投资纳税等负面情绪压制，但是我们认为此类资产稀缺，商业模式和客户粘性较强，中长期价值凸显。随着个税申报时间的截至，富途老虎的估值中枢有望得到提升，另外虚拟资产的交易逻辑对两个平台均是利好。②保持对【瑞幸咖啡】的长期关注，开店等指标持续上行。③跌出深度价值的个股保持关注，例如【微博】、【爱奇艺】、【逸仙电商】、【YALA】等。5）优质中概资产回港大趋势：【携程】、【网易】、【新东方】等中概优质资产在港交易的比例越来越大，可能触发被动在港IPO的条款，建议积极关注。6）其他：①【网易云音乐】、【贝壳】、【途虎】等互联网优质资产值得长期关注。②A股传媒方面，我们建议关注重组逻辑的个股机会，建议关注【鸿合科技】，已公告更换实际控制人。③纯美股方面，我们对【Robinhood】、【Coinbase】等交易平台持续看好。 二、行业情况跟踪 2.1、消费&互联网 2.1.1、教育 本周（2025年6月23日-6月27日）中国教育指数涨7.41%，跑赢沪深300、上证50