传媒互联网产业行业研究：资产交易平台依然是确定的方向

本周观点 资产交易平台依然是确定的方向： 教育：K12教培机构供给逐步增加，竞争边际有所加剧，景气略有承压。近日，新东方行知资本联合领投英格玛机器人，后者主打心理疗愈智能机器人。 奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压，部分产品创新能力优秀的品牌逆势高增。近日古驰宣布取消9月的2026春夏女装系列发布会，品牌或正进入更深入的转型实验阶段。 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持。平台补贴再度加码，行业持续高景气。2）茶饮：平台补贴再度加码，茶饮行业作为冲单品类，显著受益。瑞幸周度开店373家再加速，头部品牌在补贴下加速抢占市场。 电商：略有承压。电商大盘增速放缓，行业竞争依旧激烈。即时零售/外卖成为新战场，淘宝闪购宣布启动500亿元补贴计划，头部平台竞争激进补贴下，利润端或将受影响。目前在淘宝闪购的超8000万日订单中，非餐饮订单超1300万，占比超过16%，关注外卖高频业务对电商DAU拉动及用户转化率。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。网易云音乐正式推出BEATSOUL激励计划，推出“播放分成+云梯激励+年度奖金”三重支持体系，为Beat制作人构建收益通道。 虚拟资产&资产交易平台：法律框架逐步完善，传统金融机构跑步入场，虚拟资产趋势持续向好，本周比特币价格新高。本周上海市国资委围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略召开中心组学习会。 地产交易：截至7月12日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房当月成交套数分别为7152/4356/1851/2328/7414套，7月7日-7月12日成交套数分别为3019/2703/1077/1171/4431套，核心城市二手房交易节奏持续承压，建议关注贝壳。 汽车服务：新能源专修店起火事件为后市场敲响安全警钟，推动行业规范化发展已成当务之急,我们持续关注汽车后市场生态变化。 投资逻辑 资产交易平台依然是确定的方向。1）我们对港股维持乐观预期，新股IPO（包括A+H、中概回港）优化港股资产，IPO打新、新消费、创新药等板块带来“赚钱效应”。恒科由于成分原因可能短期表现平淡，风险偏好向新概念、中小盘蔓延趋势明显。2）我们持续看多虚拟资产（含稳定币）的发展，近期包括蚂蚁、META、贝莱德在内的传统互联网、金融机构向虚拟资产和稳定币延申的趋势明显。美国、中国香港的虚拟资产相关法律框架逐步完善，虚拟资产趋势向上。其中，我们尤为看多资产交易平台，本质上是我们看多各类资产的交易膨胀和流动性扩散。3）近期电商、外卖等平台补贴升级，利好咖啡茶饮及分众等广告渠道。4）海外中国资产的潜在风险依旧是中美关税问题，保持对美国与全球关税谈判的进度跟踪，预防突发事件风险。风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 一、本周观点....................................................................................3二、行业情况跟踪................................................................................42.1、消费&互联网............................................................................42.1.1、教育.................................................................................42.1.2、奢侈品...............................................................................52.1.3、消费&连锁咖啡茶饮....................................................................52.1.4、电商&互联网..........................................................................62.2、平台&科技..............................................................................72.2.1、流媒体平台...........................................................................72.2.2、虚拟资产&互联网券商..................................................................82.2.3、车后连锁............................................................................10三、风险提示...................................................................................11 图表目录 图表1：相关行业指数表现（7.7-7.11）...........................................................4图表2：教育个股表现前后TOP5（7.7-7.11）.......................................................4图表3：教培重点个股涨跌幅（7.7-7.11）.........................................................4图表4：公考重点个股涨跌幅（7.7-7.11）.........................................................4图表5：相关行业指数表现（7.7-7.11）...........................................................5图表6：奢侈品重点个股涨跌幅（7.7-7.11）.......................................................5图表7：相关行业指数表现（7.7-7.11）...........................................................6图表8：重点个股涨跌幅（7.7-7.11）.............................................................6图表9：相关行业指数表现（7.7-7.11）...........................................................7图表10：重点个股涨跌幅（7.7-7.11）............................................................7图表11：相关行业指数表现（7.7-7.11）..........................................................8图表12：重点个股涨跌幅（7.7-7.11）............................................................8图表13：全球加密货币市值表现（7.7-7.11）（单位：亿美元）......................................8图表14：比特币和以太坊价格（7.7-7.11）（单位：美元）..........................................8图表15：重点个股涨跌幅（7.7-7.11）............................................................9图表16：相关行业指数表现（7.7-7.11）.........................................................11图表17：重点个股涨跌幅（7.7-7.11）...........................................................11 一、本周观点 资产交易平台依然是确定的方向 海外中国资产的整体观点：1）我们对港股维持乐观预期，新股IPO（包括A+H、中概回港）优化港股资产，IPO打新、新消费、创新药等板块带来“赚钱效应”。恒科由于成分原因可能短期表现平淡，风险偏好向新概念、中小盘蔓延趋势明显。2）我们持续看多虚拟资产（含稳定币）的发展，近期包括蚂蚁、META、贝莱德在内的传统互联网、金融机构向虚拟资产和稳定币延申的趋势明显。美国、中国香港的虚拟资产相关法律框架逐步完善，虚拟资产趋势向上。其中，我们尤为看多资产交易平台，本质上是我们看多各类资产的交易膨胀和流动性扩散。3）近期电商、外卖等平台补贴升级，利好咖啡茶饮及分众等广告渠道。4）海外中国资产的潜在风险依旧是中美关税问题，保持对美国与全球关税谈判的进度跟踪，预防突发事件风险。 投资建议：1）港股互联网资产：①看多港股市场，港股市场确定性较强的资产依然是【港交所】。另外我们中长期建议关注【耀才证券金融】，港股上涨的交易量对耀才是确定性利好，蚂蚁邀约收购完成后预计会打开其成长天花板。同时，我们新增对香港传统虚拟资产公司的关注，关注【新火科技】、【欧科云链】等传统虚拟资产。②追求确定性的优质互联网平台，依然建议关注【腾讯控股】，不同于外卖、电商等平台的补贴竞争，腾讯有望受益于本轮广告和互金顺周期。③外卖平台的竞争继续进行中，我们对行业持保守观点。2）港股消费类资产：①咖啡茶饮的热度出现分化，关注【瑞幸】，其他品牌以交易性机会为主。外卖补贴升级的背景下，咖啡茶饮的外卖订单预计会大幅上升，伴随旺季（夏天是咖啡旺季）的到来，预估【瑞幸咖啡】、【蜜雪】、【茶百道】等品牌的同店数据持续高涨。②建议关注整改中的【高鑫零售】，最新财年已实现扭亏，边际改善的逻辑。③关注优质IPO消费新股，关注【伯希和】、【老乡鸡】、【鸣鸣很忙】3）关注港股IPO（部分公司）：①本周首次递表：2家，包括【星源材质】（锂离子电池隔膜）、【澜起科技】（内存互连芯片）等。4）美股中概资产：①持续关注【富途】/【老虎】交易平台资产，季报表现优异。前期估值可能受到中概估值体系和海外投资纳税等负面情绪压制，但是我们认为此类资产稀缺，商业模式和客户粘性较强，中长期价值凸显。随着个税申报时间（6月30日）的截至，富途老虎的估值中枢有望得到提升，另外虚拟资产的交易逻辑对两个平台均是利好。②保持对【瑞幸咖啡】的长期关注，开店等指标持续上行。③跌出深度价值的个股保持关注，例如【微博】、【爱奇艺】、【欢聚】、【YALA】、【华米】等。5）优质中概资产回港大趋势：【携程】、【网易】、【新东方】等中概优质资产在港交易的比例越来越大，可能触发被动在港IPO的条款，建议积极关注。6）其他：①【网易云音乐】、【贝壳】、【途虎】等互联网优质资产值得长期关注。②A股传媒方面，我们看多【分众传媒】，行业整合确认，梯媒的产业链价值增厚，另外，受益于平台补贴和新消费品牌的趋势，预估公司在户外广告的份额持续上升。同时，我们建议关注重组逻辑的个股机会，建议关注【鸿合科技】，已公告更换实际控制