传媒互联网产业行业研究：美联储主席转鸽后虚拟资产反弹最大，寻找映射标的

本周观点 美联储主席转鸽后虚拟资产反弹最大，寻找映射标的： 教育：景气略有承压。K12教培行业由于中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。本周华南地方龙头卓越教育集团发布中期业绩，截至6月底合同负债同比增长28%，业务增长稳健。 奢侈品：宏观经济压力仍在，聚焦超高端客群的爱马仕以及以高级珠宝为核心的历峰集团表现相对较好，此外，通过产品和营销创新抓住年轻消费者的Coach等轻奢品牌表现突出。本周Clarks母公司非凡领越发布中期业绩，上半年Clarks针对美国关税政策，策略性地减少采购，优化产品组合并减低折扣，虽然收入略有下降，但毛利率提升，同事持续的重组措施推动运营效率大幅提升，今年上半年对比去年同期扭亏为盈。 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有教育潜力。2）茶饮：略有承压；尽管平台活动仍带来热度，但行业供给呈快速增加趋势，竞争加剧。关注补贴退坡风险及9.1社保新规实施或将增加加盟门店成本压力。 电商：略有承压。电商大盘增速放缓，行业竞争依旧激烈。即时零售/外卖成为新战场，头部平台营销&补贴&运力等基础设施投入大，利润端短期或将受影响。本周阿里巴巴组织架构调整，重新归纳4大部门，“1+6+N”架构正式退出历史舞台。 流媒体平台：广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》，政策落地有助于增加大屏优质内容供给，有望改善长视频行业产量与观众双流失的困局，行业景气度有望得到修复，我们建议关注长视频平台。音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。 虚拟资产&资产交易平台：流动性充裕预期+监管框架不断完善+机构跑步入场，虚拟资产趋势向好，以太坊创历史新高。本周富途发布Q2财报，业绩超预期，关注公司虚拟资产布局。 地产交易：8月18日-8月23日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数分别为4122/3257/1007/1152/4736套，核心城市二手房交易节奏持续承压，建议关注贝壳。 汽车服务：上半年汽车经销商亏损比例上升至52.6%，持平比例17.5%，盈利比例29.9%；本周途虎发布25Q3业绩，利润超预期，门店数量稳步提升至7205家，我们持续关注汽车后市场生态。 传媒：游戏板块高景气度维持。2025年7月中国游戏市场规模达291亿元，环比增长8.14%，同比增长4.62%，新老产品依旧表现亮眼，驱动行业增长。建议关注心动公司、巨人网络、吉比特、神州泰岳。 投资逻辑美联储主席转鸽后虚拟资产反弹最大，寻找映射标的。1）海外中国资产重估的热情还在延续，美联储主席转鸽 后，全球流动性外溢预估对中概和港股带来更多估值提升；近期包括腾讯系资产在内的中国资产逐步迎来中报高峰，许多个股中报大超预期且股价表现惊喜，拼多多等热门企业的中报集中在本周释放，交易中报的情绪浓烈。风险偏好上行的背景下，市场进一步积极寻找低估值&边际变化的细分赛道或者标的。2）我们持续看好区块链、虚拟资产相关产业趋势，周五晚美联储主席转鸽后虚拟资产的反弹最大，另外北美circle、bullish等虚拟资产资本化趋势明显。产业趋势已起，我们认为大中华地区的机构必然会参与，积极寻找港股相关映射。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 一、本周观点....................................................................................4二、行业情况跟踪................................................................................42.1、消费&互联网............................................................................42.1.1、教育.................................................................................42.1.2、奢侈品...............................................................................52.1.3、消费&连锁咖啡茶饮....................................................................62.1.4、电商&互联网..........................................................................82.2、平台&科技..............................................................................82.2.1、流媒体平台...........................................................................82.2.2、虚拟资产&互联网券商..................................................................92.2.3、车后连锁............................................................................112.3、传媒..................................................................................12三、风险提示...................................................................................13 图表目录 图表1：相关行业指数表现（8.18-8.22）..........................................................4图表2：教育个股表现前后TOP5（8.18-8.22）......................................................4图表3：教培重点个股涨跌幅（8.18-8.22）........................................................5图表4：公考重点个股涨跌幅（8.18-8.22）........................................................5图表5：相关行业指数表现（8.18-8.22）..........................................................6图表6：奢侈品重点个股涨跌幅（8.18-8.22）......................................................6图表7：相关行业指数表现（8.18-8.22）..........................................................7图表8：重点个股涨跌幅（8.18-8.22）............................................................7图表9：相关行业指数表现（8.18-8.22）..........................................................8图表10：重点个股涨跌幅（8.18-8.22）...........................................................8图表11：相关行业指数表现（8.18-8.22）.........................................................9图表12：重点个股涨跌幅（8.18-8.22）...........................................................9图表13：全球加密货币市值表现（8.18-8.22）.....................................................9图表14：比特币和以太坊价格（8.18-8.22）.......................................................9图表15：重点个股涨跌幅（8.18-8.22）..........................................................10图表16：相关行业指数表现（8.18-8.22）........................................................11图表17：重点个股涨跌幅（8.18-8.22）..........................................................11 图表18：申万二级传媒指数本周涨跌幅（8.18-8.22）..............................................12图表19：重点跟踪个股本周涨跌幅（8.18-8.22）..................................................12 一、本周观点 美联储主席转鸽后虚拟资产反弹最大，寻找映射标的。 海外中国资产的整体观点：1）港股和中概整体观点：海外中国资产重估的热情还在延续，美联储主席转鸽后，全球流动性外溢预估对中概和港股带来更多估值提升；近期包括腾讯系资产在内的中国资产逐步迎来中报高峰，许多个股中报大超预期且股价表现惊喜，拼多多等热门企业的中报集中在本周释放，交易中报的情绪浓烈。风险偏好上行的背景下，市场进一步积极寻找低估值&边际变化的细分赛道或者标的。2）我们持续看好区块链、虚拟资产相关产业趋势，周五晚美联储主席转鸽后虚拟资产的反弹最大，另外北美circle、bullish等虚拟资产资本化趋势明显。产业趋势已起，我们认为大中华地区的机构必然会参与，积极寻找港股相关映射。 投资建议：1）港股互联网资产：①建议关注白马系：腾讯系资产【腾讯控股】、【腾讯音乐】、【虎牙】【阅文集团】等；【港交所】；网易系资产【网易云音乐】；【阿里巴巴】。②建议关注O2O平台龙头【中国民航信息网络】、【滴滴】、【贝壳】、【途虎】。③虚拟资产：关注海外的ETH（最优【ETHU】）和【Bullish】上市后映射，关注【新火科技】、【OSL集团】；【富途】、【老虎】、【耀才证券金融】等交易平台长期强势。2）港股消费类资产：①咖啡茶饮的热度出现分化，关注【瑞幸】。②建议关注整改中的【高鑫零售】、【非凡领越】、【好孩子国际】。3）美股中概资产：①持续关注【富途】、【老虎】交易平台资产。②建议关注【瑞幸咖啡】、【华米科技】。③中概低估值个股关注【微博】、【欢聚】、【YALA】、【迅雷】、【万物新生】、【逸仙电商】5）A股传媒方面：我们看多【分众传媒】，建议关注【鸿合科技】、华米的上游供应商【亿通】。继续看好游戏：【心动公司】、【巨人网络】、【吉比特】、【网龙】。 二、行业情况跟踪 2.1、消费&互联网 2.1.1、教育 本期（2025年8