英伟达股价再创新高，持续看好算力产业链

证券研究报告 2025年6月29日 行业研究 本期内容提要: ➢本周电子细分行业指数普遍大涨。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分 别 为 ： 半 导 体 （+2.70%）/其 他 电 子 Ⅱ （+6.32%）/元 件（+19.38%）/光学光电子（-3.10%）/消费电子（-4.62%）/电子化学品Ⅱ（+7.66%）；本周涨跌幅分别为半导体（+4.55%）/其他电子Ⅱ（+7.88%）/元 件 （+6.66%）/光 学 光 电 子 （+3.49%）/消 费 电 子（+3.99%）/电子化学品Ⅱ（+3.53%）。 ➢本周北美重要个股普涨。本周涨跌幅分别为苹果（+0.04%）/特斯拉（+0.46%）/博通（+7.74%）/高通（+4.77%）/台积电（+9.10%）/美光科技（+0.94%）/英特尔（+7.64%）/迈威尔科技（+4.97%）/英 伟 达 （+9.66%）/亚 马 逊 （+6.49%）/甲 骨 文（+2.47%）/应 用 光 电 （+11.81%）/谷 歌A（+7.14%）/Meta（+7.52%）/微软（+3.88%）/超威半导体（+12.14%）。 杨宇轩电子行业分析师执业编号：S1500525010001邮箱：yangyuxuan@cindasc.com ➢英伟达股价再创新高，市值重返全球第一。截至6月27日收盘，英伟达（NVDA.O）股价再创历史新高位置，总市值达3.85万亿美元，再次成为全球市值第一高的上市企业。英伟达CEO黄仁勋此前在COMPUTEX 2025上表示，受到AI工厂和基础设施的推动，数据中心正向万亿美元市场转变。当前供应链每周生产1000台GB200系统，我们认为GB200有望在Q2持续放大规模，且公司预计GB300或于三季度推出，H2接力出货。我们认为，英伟达股价反弹本质上反映了市场对AI产业链预期的积极展望，云厂商和主权AI在基础设施的投资拉动算力产业链订单增长，产业链优质公司业绩逐步高增，美股映射下或迎来“戴维斯双击”。 ➢美光FY25Q3收入和毛利率超指引，HBM收入环比增长约50%。美光发布FY25Q3业绩，收入93亿美元，YoY+37%、QoQ+15%，超出 此 前 指 引 的86~90亿 美 元 ； 毛 利 率39.0%，YoY+10.9pct、QoQ+1.1pct，超出此前指引的35.5%~37.5%。其中DRAM收入71亿美元，YoY+51%、QoQ+15%，比特出货环比增长超20%，ASP环 比 下 降 低 个 位 数 百 分 比 ；NAND收 入22亿美 元 ，YoY+4%、QoQ+16%，比特出货环比增长约25%，ASP环比下降高个位数百分比。公司表示HBM3E 12H的良率和产能爬升超预期，预计FQ4量产出货，公司预计25H2在HBM的份额或达到与DRAM份额相当水平。 ➢建议关注：【海外AI】工业富联/沪电股份/胜宏科技/生益电子/生益科技等；【国产AI】芯原股份/寒武纪/海光信息/中芯国际/深南电路等；【果链】蓝思科技/领益智造/东山精密/舜宇光学/福立旺等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险。 目录 行情追踪：本周电子细分行业指数普遍大涨...................................................................................................4电子行业......................................................................................................................................4个股涨跌......................................................................................................................................6重要公告..........................................................................................................................................................................8美光FY25Q3主要财务信息.....................................................................................................................................9风险因素.......................................................................................................................................................................11 表目录 表1：半导体涨跌TOP5............................................................................................................................................6表2：消费电子涨跌TOP5.......................................................................................................................................6表3：元件涨跌TOP5................................................................................................................................................6表4：光学光电子涨跌TOP5..................................................................................................................................7表5：电子化学品涨跌TOP5..................................................................................................................................7 图目录 图1：申万电子二级指数年初以来涨跌幅.........................................................................................................4图2：美股年初以来涨跌幅1..................................................................................................................................5图3：美股年初以来涨跌幅2..................................................................................................................................5图4：美光FY25Q3 Non-GAAP财务数据.........................................................................................................9图5：DRAM和NAND业绩表现..........................................................................................................................9图6：美光FY25Q4指引...........................................................................................................................................9图7：数据中心业务1.............................................................................................................................................10图8：数据中心业务2.............................................................................................................................................10图9：数据中心业务3.............................................................................................................................................11图10：数据中心业务3..........................................................................................................................................11 行情追踪：本周电子细分行业指数普遍大涨 电子行业 本周电子细分行业指数普遍大涨。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+2.70%）/其他电子Ⅱ（+6.32%）/元件（+19.38%）/光学光电子（-3.10%）/消费电子（-4.62%）/电子化学品Ⅱ（+7.66%）；本周涨跌幅分别为半导体（+4.55%）/其他电子Ⅱ（+7.88%）/元件（+6.66%）/光学光电子（+3.49%）/消费电子（+3.99%）/电子化学品Ⅱ（+3.53%）。 资料来源：ifind，信达证券研发中心 本周美股重要科技个股普涨。美股方面，年初以来重要科技股涨跌幅分别为：苹果（-19.70%）/特斯拉（-19.86%）/博通（+16.18%）/高通（+3.20%）/台积电（+15.74%）/美光科技（+48.24%）/英特尔（+13.17%）/迈威尔科技（-30.14%）/英伟达（+17.47%）/亚马逊（+1.78%）/甲骨文（+26.16%）/应用光电（-28.87%）/谷歌A（-5.69%）/Meta（+25.30%）/微软（+17.66%)/超威半导体（+19.06%）;本周涨跌