通信行业周报：英伟达股价新高，看好全球AI算力需求持续增长

敬请参阅最后一页特别声明内AI芯片供给量的提升，我们认为2H25或将迎来IDC新订单招标期，推动板块加速向上。全球AI算力需求持续保持高景气度，建议关注工业富联等英伟达服务器代工厂。低损耗G.654E光纤，我们认为将拉动DCI需求。建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛等。智算交换机的发布将加速国内以太网交换机在数据中心的渗透，算力链国产化生态有望逐步构建。建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 通信周观点：细分赛道：核心数据更新：投资建议与估值风险提示 一、细分行业观点服务器：本周服务器指数+5.71%，本月以来，服务器指数+5.80%。英伟达市值重返全球第一，AI算力投资浪潮仍处起点阶段。周三，英伟达股价大涨4.3%至154.31美元，再创历史新高，市值达到3.77万亿美元，超越微软成为全球市值最大的公司。股东大会上，黄仁勋强调AI和机器人技术带来“数万亿美元机会”，并指出英伟达正处于为期十年的AI基础设施建设浪潮的起点。市场对科技巨头可能削减AI基础设施支出的担忧也已明显缓解，建议关注工业富联等英伟达产业链内公司。当前海内外大模型持续迭代，模型推理能力有望进一步提升。马斯克宣布将于7月4日发布Grok 4，他透露Grok 4将构建一个专门的编程模型，并具备先进的推理能力，来重新编写人类知识的全部内容，补充缺失的信息并删除错误之处；腾讯混元首款开源混合推理MoE模型「Hunyuan-A13B」发布，总参数80B，激活参数仅13B，效果比肩同等架构领先开源模型，但是推理速度更快，性价比更高，是业界首个13B级别的MoE开源混合推理模型。模型参数量提升和推理侧需求增长持续推动算力产业链的发展。图表1：服务器指数(8841058.WI)走势来源：wind，国金证券研究所交换机：新华三发布800G国芯智算交换机，加速构建高性能国产智算基础设施。紫光股份旗下的新华三发布业内首款通过工信部进网测试的800G国芯智算交换机。该交换机基于100%国产关键芯片与核心元器件打造，整机国产化率超95%，可平滑升级至32*800G端口，最大支持10万卡集群组网规模，全面满足AI大模型、GPU集群等高带宽应用的长期演进与扩展需求。同时端网协同，构筑高效安全的智算底座。该方案已适配6家GPU及3家主流网卡厂商，助力DeepSeek等主流模型训练性能提升超16%。我们认为新华三800G国芯智算交换机的发布，将加速国内以太网交换机在数据中心的渗透，算力链国产化生态有望逐步构建。光模块：本周光模块指数+7.05%，本月以来，光模块指数+25.57%，领跑通信板块。英伟达股价创历史新高印证全球AI算力需求持续爆发，800G/1.6T高速光模块需求预期上修。海外光模块龙头Fabrinet股价飙升至278.97美元的历史新高，Coherent光模块供应反弹新高。建议关注海外CSP光模块供应商中际旭创、天孚通信、新易盛等。中国移动发布2025-2027年G.654E光纤光缆产品集中采购项目招标公告。本期集中采购产品为G.654E光纤光缆产品，预估采购规模约2.29万皮长公里。本次G.654E采购量近乎上一次采购量（2023-2024年）的三倍。建议关注长飞光纤等光纤光缆供应商。同时G.654.E光纤凭借更低的损耗特性、更宽的波段支持能力成为超长距干线光传输系统的优选方案，我们看好国内DCI需求的提升，建议关注德科立等DCI供应商。 敬请参阅最后一页特别声明 来源：wind，国金证券研究所IDC：本周IDC指数+6.73%，本月以来，IDC指数+11.17%。2025年AI应用侧将迎来井喷式发展，推理需求的爆发，正成为拉动AIDC行业需求的强力引擎。润泽科技数据中心项目、万国数据中心项目等2个基础设施REITs获中国证监会批复注册，用于优化公司资本结构，为数据中心基础设施的持续扩张提供资金支持。伴随国内AI芯片供给量的提升，我们认为2H25或将迎来IDC新订单招标期，推动板块加速向上。图表3：IDC指数(866052.WI)走势来源：wind，国金证券研究所图表4：本周通信板块景气度板块景气度指标运营商稳健向上光模块稳健向上服务器稳健向上交换机稳健向上连接器稳健向上 敬请参阅最后一页特别声明本期景气度说明5G投资周期结束，电信行业端承压，但云与IDC业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。800G、1.6T光模块需求上修，ASIC集群中单芯片光模块用量提升，看好头部光模块厂商业绩持续兑现。xAI、苹果等为代表的公司和由国家推动的AI主权基金正在崛起成为AI算力投资的主力，全球AI需求持续增长，看好工业富联等英伟达服务器代工厂受益。数通交换机量价齐升，园区交换机持续承压，板块整体稳健向上。Marvell认为互连将是未来数据中心增速最快的两大领域之一，23-28年CAGR达35%，看好AI数据中心连接器需求量大幅增长。 二、核心数据更新运营商：运营商数据维持稳健增长2025年前5个月，电信业务收入累计完成7488亿元，同比增长1.4%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。图表5：2025年5月电信主营业务收入同比下降0.86%来源：wind，国金证券研究所截至2025年5月，固定宽带接入用户规模达到6.82亿户，其中千兆用户达2.23亿户，在固定宽带接入用户中占比达到32.7%，较上年末提高1.8个百分点。截至5月末，我国移动电话用户规模达18.07亿户。其中，5G移动电话用户数达10.98亿户，在移动电话用户中占比60.8%。图表7：千兆用户占比超三成来源：工信部，国金证券研究所2025年前5个月，移动互联网累计流量达1537亿GB，同比增长16.2%。截至5月末，移动互联网用户数达15.89亿户，比上年末净增1914万户。5月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到21.3GB/户·月。1,2501,3001,3501,4001,4501,5001,5501,600中国:电信主营业务收入:当月值中国:电信主营业务收入:当月同比（%）05,00010,00015,00020,00025,000 1000M以上用户数（万户）1000M以上用户占比（%） 敬请参阅最后一页特别声明图表6：2024年12月新兴业务收入同比增长66.39%来源：wind，国金证券研究所图表8：截至5月末5G用户占比超六成来源：工信部，国金证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%-600.00%-400.00%-200.00%0.00%200.00%400.00%600.00%(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,000中国:新兴业务收入:当月值（亿元）中国:新兴业务收入:当月环比（%）25%26%27%28%29%30%31%32%33%34%0%10%20%30%40%50%60%70%0246810125G移动电话用户数（亿户）5G移动电话用户占比（%） 来源：工信部，国金证券研究所2025年前5个月，移动电话去话通话时长完成8412亿分钟，同比下降5.7%；前5个月，全国移动短信业务量同比增长23.6%；移动短信业务收入同比增长1.9%。图表11：电话通话量持续下滑来源：工信部，国金证券研究所截至2025年截至5月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.32亿个，比上年末净增2984万个。截至5月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2980万个，比上年末净增160万个。截至5月末，5G基站总数达448.6万个，当月新增4.7万个。图表13：千兆光纤宽带网络建设稳步推进来源：工信部，国金证券研究所光模块数据：2025年1-5月我国光模块出口数据有所增长，5月当月同比下降21.91%；1-5月累计同比下降7%。2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。-7%-6%-6%-5%-5%-4%-4%-3%移 动 电 话 去 话通话 时长增 速（%， 右轴 ）11.011.211.411.611.812.012.212.4互联网接入端口数（亿个） 敬请参阅最后一页特别声明来源：工信部，国金证券研究所图表12：移动短信业务量快速增长来源：工信部，国金证券研究所图表14：5G网络建设持续深化来源：工信部，国金证券研究所-5%0%5%10%15%20%25%移动短信业务量增速（%，左轴）移动短信收入增速（%，左轴）0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0500.05G基站（万个）当月新增（万个） 0%1%2%3%4%5%6% s来源：wind，国金证券研究所物联网数据：截至2025年5月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达27.8亿户，同比增长12.55%，本年净增1.24亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。1Q25全球物联网模组出货量同比增长16%。图表17：截至5月末蜂窝物联网终端用户数同比增长12.55%来源：工信部，国金证券研究所三、本周行情回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为+5.53%，排名全行业第4。232424252526262727282829蜂窝物联网终端用户（亿户）蜂窝物联网终端用户增速（%） 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所图表18：2025年Q1物联网模组出货量同比增长16%来源：国金证券数字未来实验室，Counterpoint Research，国金证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2020-Q42021-Q12021-Q22021-Q32021-Q4蜂窝模组出货量同比增速（%） 0%5%10%15%20%25%2022-Q12022-Q22022-Q32022-Q42023-Q12023-Q22023-Q32023-Q42024-Q12024-Q22024-Q32024-Q42025-Q1 来源：wind，国金证券研究所从个股情况来看，本周中光防雷、恒宝股份、有方科技、锐捷网络、联特科技为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为47.26%、30.27%、22.85%、20.80%、19.95%。通信（申万）跌幅前五为仕佳光子、中国移动、中国电信、德科立、鼎通科技，涨跌幅分别为-1.42%、-1.68%、-1.90%、-4.30%、-4.91%。四、本周重要新闻4.1行业新闻市场调查机构CounterPointResearch 6月23日发布博文，预估2026年智能手机芯片出货量中，3nm/2nm工艺节点的占比达到三分之一。该机构指出，在智能手机对更强大、更高效处理能力的需求推动下，特别是在设备端AI、沉浸式游戏和高分辨率内容处理方面，智能手机芯片在2026年将迎来关键里程碑，约三分之一出货芯片采用3nm和2nm节点。在2025年GTI国际产业大会（上海）上，中国移动联合华为、乐聚、云深处、移远、高通、荣耀等十余家合作伙伴共同发布《5G-A赋能信息消费“新三样”白皮书》（5G-A Ignites the Three-Types of New Intelligent Services），致力于激发5G-A×AI乘数效应，加速5G-A从“能力增强”迈向“价值创造”。随着全球AI格局的持续演变，中国所取得的进步让我们能够深入了解能够塑造未来市场的新兴技术和能力。2025年中国AI十大趋势为：开放式GenAI模型、“自建”策略倾向、代理型AI、节俭型AI、工程化能力、协作式AI防御体系、快速增长的AI人才、无处不在的AI、包容性AI生态系统、从数据到AI的生态系统。Gartner预测，到2026年， 敬请参阅最后一页特别声明图表20：通信板块个股周涨跌幅（剔除*ST公司）来源：wind