业绩短期承压但经营质量持续提升，中移深度协同与AI浪潮促发展机遇

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司营收33.15亿元，同比下降26.44%；归母净利润-2.26亿元，同比下降130.53%。2025年第一季度营收6.41亿元，同比下降30.54%，但归母净利润转正至160万元。
• 业绩下滑原因：1）部分优势行业受多重因素影响，安全预算下滑、项目延期；2）传统合规类需求竞争激烈、增速乏力，数据类、平台类等新需求不足；3）与中国移动业务融合初期，协同收入量质待提升；4）研发投入加大，新业务盈利尚需培育；5）参股公司估值波动影响投资收益。
• 经营质量提升：2024年毛利率提升1.01pct至58.77%，2025年第一季度提升7.98pct至58.79%。2025年第一季度三项期间费用合计减少约15%，实现降本增效。

战略布局与协同创新

• 与中国移动协同：深度参与中国移动“BASIC6”科创计划，构建AI赋能安全技术框架，推动云安全业务升级，融合创新车路云、低空经济等新场景，深化“数据绿洲”战略。
• 战略创新方向：持续发挥自主创新安全技术优势，推动云安全业务升级，融合创新新应用场景，深化“数据绿洲”战略。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预测2025-2027年营收分别为34.13/36.00/40.74亿元，归母净利润分别为0.81/1.11/2.74亿元。
• 投资建议：公司短期业绩承压，但经营效率持续提升，与中国移动协同深入将巩固市场竞争力。鉴于当前估值较高，给予“增持”评级。

风险提示

• 经济恢复不及预期、运营商风险、技术更迭风险、业务发展不及预期、销售季节性风险、信息安全行业竞争加剧、政策风险等。