顾家家居：外销延续较快增长，内销收入承压但经营质量提升

顾家家居2026年半年报显示，公司外销延续较快增长，成为收入主要增长动力，而内销收入承压但经营质量持续改善。2026H1公司境内/境外主营业务收入分别为45.61/50.67亿元，同比-12.71%/+19.01%，境外收入占比提升至51.31%。外销端，公司持续推进全球深化战略，越南、墨西哥等海外产能运营能力逐步提升，印尼基地已启动建设，同时积极发展海外自主品牌、跨境电商及新兴市场。内销端，公司坚定推进零售转型，工作重心由平台系统建设切换至终端场景落地与全业务闭环运营，零售数字化运营能力初见成效。

核心品类沙发逆势实现双位数增长，2026H1沙发/卧室用品/集成产品/定制家具分别实现营业收入64.50/16.91/8.25/3.39亿元，同比+13.81%/-0.13%/-29.05%/-38.67%。整体毛利率受外销占比提升影响略有承压，但内销毛利率逆势提升，2026H1毛利率32.49%，较上年同期下降0.40个pct；内销在产品力、产品结构提升等因素带动下毛利率逆势提升，外销由于阶段性成本压力毛利率短期承压。费用管控保持稳健，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为17.12%/1.64%/2.40%/0.98%，较上年同期分别变化+0.51/-0.05/+0.39/+1.23个pct。

投资建议：公司为软体家具行业领先者，内销坚定零售转型战略，效果显著；外销坚定全球化布局，并通过跨境电商及OBM业务开拓新增长极。预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.4/20.32/22.33亿元，对应PE依次为11.5/10.4/9.5倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济与市场波动风险，市场竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，下游需求不及预期风险，汇率波动风险，经销网络管理风险，房地产行业波动的风险，国际贸易摩擦风险等。