2025A&2026Q1业绩点评短期收入承压，经营质量提升

金域医学(603882)[Table_Industry]医药/必需消费 本报告导读： 公司短期收入增长承压，毛利率、现金流等指标改善明显，经营质量提升，数智化转型，维持增持评级。 投资要点： 收入短期承压，经营质量提升。公司2025年实现营收60.30亿元（-16.12%），归母净利润-1.73亿元（+54.56%），扣非净利润-1.61亿元（+32.47%），毛利率34.74%（+1.59pp）；单季度看，25Q4和26Q1分别实现营收14.92/13.51亿元（-4.99%/-7.88%），归母净利润-0.94/0.43亿元（+80.29%/+254.00%），扣非净利润-0.76/0.52亿元（+75.80%/+233.95%）。受行业总体需求承压，价格下调及医院加大成本管理等多种因素影响，公司短期收入增长承压；积极通过降本增效及数智化转型提升运营效率成效显现，26Q1毛利率34.90%（+1.65pp）；通过加强现金流管理力度，应收账款回收进度改善明显，25年经营性净现金流12.02亿元（+32.62%）；随着历史影响逐步出清，信用减值不利影响基本消除，25年信用减值损失3.70亿元（-40.20%），26Q1信用减值损失-0.10亿元（同期1.06亿元）。 重点疾病检测快速增长，三级医院占比提升。公司通过打造惠民体系产品和深耕专病精准检测两大产品组合策略，形成差异化服务。25年，神经变性病/遗传性疾病全外系列/肿瘤多基因系列检测等创新产品收入分别增长43%/11%/12%。感染、肿瘤、神经、血液、遗传性疾病五大特色学科惠民体系产品收入增长51%。核心客户数量稳中有升，三级医院收入占比51.99%（+1.11pp）。 AI赋能全链路，数智化转型顺利。2025年域见医言大模型调用量超3000万次，开发智能体超100个；金域云检KMC服务医生数超70万，月活医生数超8万；智慧医共体方案助力近100家县域医共体智慧化建设；智慧实验室使用数字化工具210个，智能体应用覆盖标本占比26Q1达24.9%；已累计超30PB，年增1.3PB的多模态、多组学、全病种、高质量医检数据资源，完成数据资产入表1036.25万元，38款数据产品上架数据交易所，完成近20笔交易。风险提示：国内降价压力超预期；国内检验行业恢复不及预期。 运营效率稳步提升，现金流显著改善2025.11.27 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号