短期承压，经营质量持续提升，回购彰显信心

短期承压，经营质量持续提升，回购彰显信心 [Table_Rank]投资评级：买入（维持） 主要观点： [Table_Summary]⚫事件一： 报告日期：2025-04-10 公司发布2024年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入44.46亿元（同比+9.04%）、净利润5.98亿元（同比-12.40%）。 [Table_BaseData]收盘价（港元）14.30近12个月最高/最低（港元）39.20/11.98总股本（百万股）618流通股本（百万股）618流通股比例（%）100.00总市值（亿港元）88流通市值（亿港元）88 ⚫事件二： 3月28日和3月31日，公司创始人、控股股东、董事会主席兼首席执行官朱义文先生再度增持公司，合计增持61.54万股。自上市以来，朱先生已20次在二级市场增持公司股票，从未减持。 ⚫点评： 受政策影响短期承压，版图持续扩张 拆分收入结构，报告期内公司实现医院收入43.23亿元，占收比97.2%，同比+11.1%，其中门诊服务实现收入16.33亿元（占收比36.7%），住院服务实现收入26.90亿元（占收比60.5%）。24年公司共计452.6万就诊人次，同比+23.8%；完成手术9.70万例数，同比+21.2%，主业依旧保持稳定发展。 截至报告期末，公司在国内8省13个城市运营管理16家医院，其中三级医院4家，二级医院12家，此外还有2家在建三级医院，版图扩张稳步开展。 [Table_Author]分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com分析师：陈珈蔚 从新建项目看，无锡海吉亚医院（新建）计划设置床位800-1,000张，计划2025年完成验收并开业；常熟海吉亚计划设置床位800-1,200张，计划2026年通过验收并开业；长安医院三期项目已经启动筹备，预计投用后新增床位约1,000张；开远解化医院二期正在内部装修，预计投用后新增床位数500张。公司新建医院及二/三期项目稳步推进。 执业证书号：S0010524030001邮箱：chenjw@hazq.com 持续探索业务协同，回购彰显信心 除肿瘤主业以外，公司在互联网医院、商保、自费业务、AI等维度都有不同程度的业务进展与突破。24年度公司互联网医院挂号量接近23万人次，旗下医院签约近20家保险公司。从自费类业务看，公司持续提升以医美、口腔、眼视光等为代表的消费医疗的服务质量以改善收入结构，配备各类原研药与进口药满足患者多层次用药需求。公司积极拥抱AI，在肿瘤放疗、影像辅助、移动护理、智能客服预问诊挂号等方面积极应用AI技术，实现主业提质增效。 [Table_CompanyReport]相关报告 1.【华安医药】公司点评海吉亚医疗（6078.HK）：经营韧性强，逐步进入收获期2024-04-02 此外，公司持续完善公司治理，创始人连续20次增持公司股票，彰显长期发展信心。 ⚫投资建议 公司主业受到医保支付政策等外部因素的变化短期承压，但主业经营稳健，未来在医保控费常态化、新建及并购医院整合完毕后，公司长期发展路径清晰。我们适度下调预期，预计2025-2027年将实现营业收入48.74/52.59/56.61亿元人民币（前值25/26年67.27/79.02亿元），同比+10%/8%/8%（前值25/26年+/20%/17%）；将实现归母净利润6.82/7.73/8.84亿元人民币（前值25/26年10.99/13.14亿元），同比+14%/13%/14%（前值25/26年+22%/20%），维持“买入”评级。 ⚫风险提示 政策变化风险；医师及雇员留存风险；区域运营风险；行业竞争加剧风险。 财务报表与盈利预测 [Table_Introduction]分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 陈珈蔚，医药行业分析师，负责医疗服务及生物制品行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。 [Table_Reputation]重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 [Table_RankIntroduction]投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。