公司财务概览
2023年度与2024年第一季度财务表现
- 2023年：公司实现总收入81.9亿元，同比下降28%；净利润5.8亿元，同比下降65%。业绩下滑主要受医疗板块收入及利润大幅下降、感染防护产品及部分相关设备减少业绩2.5亿元、以及商誉减值减少业绩1.88亿元的影响。扣除非经常性损益后的净利润为4.1亿元，同比下降74%。
- 2024年第一季度：收入为19.1亿元，同比下降19%；净利润为1.8亿元，同比下降52%；扣非净利润为1.4亿元，同比下降53%。收入、毛利率、业绩的同比下降主要归因于医用耗材业务同比去年高基数的下降。
财务质量与成本控制
- 盈利质量：2023年毛利率同比提升1.6个百分点至49%，主要得益于消费板块的降本控费措施显现效果。销售、管理、财务费用率分别增长至25.5%、8.5%、-0.8%，其中销售费用率大幅增加，主要由消费品业务占比上升所致。
- 净利率：2023年同比降低7.1个百分点至7.7%。
消费品业务亮点
- 增长与渠道优化：消费品业务2023年收入同比增长6.4%，达到42.6亿元，毛利率提升3.85个百分点至56.86%。门店数量增加至411家，其中直营和加盟门店分别增加23家和48家，线上和商超渠道分别增长1.2%和4.3%。
- 产品结构：无纺产品收入稳定增长，有纺产品收入快速增长。全棉时代品牌的全网会员数量增长至5242万人，同比增长21%。
医用耗材业务分析
- 高基数影响：医用耗材业务在2023年收入同比下滑46.7%，至38.6亿元，毛利率下滑4.03个百分点至40.43%。2024年第一季度，该业务收入同比下滑37.3%，至8.6亿元。
- 产品与渠道：感染防护产品收入大幅下滑81%，常规医用耗材产品增长17.3%。国外销售增长15.4%，而国内B端和C端销售均大幅下滑。
- 长期增长策略：自有winner品牌持续提升知名度，渠道深度渗透，截至2023年底已覆盖19万余家零售药店，年内新增4万余家。
资产减值与现金流状况
- 资产减值：2023年计提资产减值损失3.94亿元，涉及存货跌价、商誉减值（主要来自并购的子公司）及固定资产减值准备。
- 现金流：2024年第一季度末，存货和应收账款周转天数分别增加了12.6天和4.4天，经营性现金流量净额为-1.6亿元。
对2024年的展望与投资建议
- 收入与利润预测：预计2024年公司收入将稳健增长，利润率提升，带动利润稳健增长。考虑到2023年的低基数效应，预计业绩将实现高速增长。
- 投资评级：预计公司2024~2026年的归母净利润分别为9.84亿、11.55亿、13.21亿，对应2024年市盈率为18.7倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 下游消费需求波动风险
- 国内市场竞争加剧风险
- 品类及门店扩张风险
- 海外业务不达预期风险
