IT 分销领军企业受益于 AI、信创迎快速发展期

IT分销领军企业受益于AI、信创迎快速发展期 |报告要点 公司作为IT分销行业领军企业，多年布局IT分销渠道，与多家公司形成深度合作，公司客户与渠道优势明显。信创行业与人工智能行业受政策与技术进步影响，行业规模快速扩容，从而带动公司相关领域IT分销行业市场规模快速扩容，公司有望受益行业规模扩容，营收净利快速增长。公司凭借子公司佳杰云星开拓云服务市场，服务全国大量数据中心，其自主研发的AI算力管理与调度平台，已完成对DeepSeek全系列大模型的适配与升级。 |分析师及联系人 陈安宇SAC：S0590523080004 伟仕佳杰(00856) IT分销领军企业受益于AI、信创迎快速发展期 ➢AI、信创行业快速发展推动公司业务增长 行业：计算机/IT服务Ⅱ投资评级：买入（首次）当前价格：7.92港元 公司作为IT分销行业领军企业，多年布局IT分销渠道，与多家公司形成深度合作，公司客户与渠道优势明显。信创行业与人工智能行业受政策与技术进步影响，行业规模快速扩容，公司有望受益行业规模扩容，营收净利快速增长。公司凭借子公司佳杰云星开拓云服务市场，服务全国大量数据中心，其自主研发的AI算力管理与调度平台，已完成对DeepSeek全系列大模型的适配与升级。 ➢国内外分销企业呈现差异发展 总股本/流通股本(百万股)1,431/1,431流通市值(百万港元)11,332.05每股净资产(元)5.54资产负债率(%)76.77一年内最高/最低(港元)8.55/4.01 IT分销及增值服务行业存在较强的规模效应，行业龙头企业具有全国性营销网络和营销渠道，在品质保障、价格优势及供货稳定等方面具备竞争优势。IT分销市场竞争激烈，行业集中度不断提升。IT分销及增值服务行业的竞争格局呈现分化态势，以英迈中国和联强国际为代表的国际分销巨头主要聚焦在以精细化的供应链管理服务为基础的海量分销和增值分销业务，而国内分销商不断向营销管理、技术服务等方向发展，与国际分销巨头进行差异化竞争。 ➢东南亚IT分销市场快速增长奠定公司增长基础 在国内科技技术水平提升背景下，拓展海外市场亦成为部分国内科技企业的第二增长曲线。东南亚IT市场仍处于发展初期，未来成长空间广阔，相对国内市场，竞争程度较小，利润率高。据technavio数据，东南亚IT市场规模预计从2024年的780.67亿美元增长至2029年的1206.67亿美元，CAGR达9.10%。2020-2024年，公司东南亚地区营收从146.08亿港元增长至306.52亿港元，CAGR达20.36%，营收提升显著，未来东南亚市场规模进一步提升有望推动公司盈利兑现。 ➢投资建议：关注受益行业扩容的IT分销领先企业 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1007.37/1142.55/1299.62亿港元，同比分别+13.08%/+13.42%/+13.75%；归母净利润分别为11.62/12.86/14.59亿港元，同比增速分别为+10.47%/10.68%/13.44%。EPS分别为0.81/0.90/1.02港元/股。我们选取与公司业务模式类似，包含IT分销行业的相关公司神州数码、新聚思、艾睿电子作为可比公司，公司估值低于参考行业可比公司2025-2027年平均P/E，首次覆盖，给予“买入”评级。 相关报告 风险提示：信创产业链政策不及预期；市场竞争加剧风险；被新兴技术替代风险。 扫码查看更多 投资聚焦 核心逻辑 公司作为IT分销行业领军企业，多年布局IT分销渠道，与多家公司形成深度合作，公司客户与渠道优势明显。信创行业与人工智能行业受政策与技术进步影响，行业规模快速扩容，从而带动公司相关领域IT分销行业市场规模快速扩容，公司有望受益行业规模扩容，营收净利快速增长。公司凭借子公司佳杰云星开拓云服务市场，服务全国大量数据中心，其自主研发的AI算力管理与调度平台，已完成对DeepSeek全系列大模型的适配与升级。公司积极拓展东南亚IT分销市场，东南亚市场属IT新兴市场，增速快利润率高，公司在本地部署开拓市场，东南亚地区业务营收有望快速增长。 核心假设 企业系统：提供用于资讯科技基础设施的企业系统工具（中间件、操作系统、Unix/NT服务器、数据库及存储）、设计、执行、培训、维修及支援服务。公司相关业务受益于信创及AI相关行业规模 扩 容 推 动 ， 有 望 维 持 快 速 增 长 。 我 们 预 计 公 司 企 业 系 统 营 业 收 入2025-2027年 分 别617.59/728.75/859.93亿港元，同比分别变动+18.00%/18.00%/18.00%。 消费电子：提供资讯科技产品整机（包括但不限于电脑、手机、无人机、智能运动手表、3D打印机、游戏机等）。公司的消费电子业务主要为电子产品进行分销，可分为国内电子产品的销售以及海外电子产品的销售，国内信创带动硬件需求，以及国内产品东南亚出海需求，在此背景下，公司此 项 业 务 有 望 维 持 稳 定 增 长 。 我 们 预 计 公 司 消 费 电 子 营 收2025-2027年 分 别 为344.54/361.76/379.85亿港元，同比分别变动+5.00%/5.00%/5.00%。 云计算及大数据分析：提供云计算解决方案和服务。由于Deepseek开源R1推理模型，多数企业为将大模型与本公司业务结合，采取云端模式进行大模型结合，云计算被视为未来行业大模型相结合的主要路径，公司相关业务有望在大模型进步趋势推动下迎来快速发展。我们预计公司云计算业务营收2025-2027年分别为45.24/52.03/59.83亿港元，同比分别变动+15.00%/15.00%/15.00%。 盈利预测与评级 我 们 预 计 公 司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为1007.37/1142.55/1299.62亿 港 元 ， 同 比 分 别+13.08%/+13.42%/+13.75%；归母净利润分别为11.62/12.86/14.59亿港元，同比增速分别为+10.47%/10.68%/13.44%。EPS分别为0.81/0.90/1.02港元/股。我们选取与公司业务模式类似，包含IT分销行业的相关公司神州数码、新聚思、艾睿电子作为可比公司，公司估值低于参考行业可比公司2025-2027年平均P/E，首次覆盖，给予“买入”评级。 投资看点 短期来看，公司三大业务中的云计算业务涉及云服务与算力调度，其自主研发的AI算力管理与调度平台，已完成对DeepSeek全系列大模型的适配与升级，可在各地算力中心落地使用。随着国内AI模型更新以及AI应用创新，公司云计算业务有望获得较快增长。 长期来看，公司IT分销业务有望受益AI行业与信创行业扩容，获得较快增长。公司在东南亚地区采取本地部署开拓IT分销市场，东南亚IT市场处于发展初期，增速快利润高。中国科技产品随着自主可控的推动，产品竞争力有望进一步提升，自产自研产品走向全球或成为长期发展，东南亚地区或成中国科技产品外销的优先选择，公司东南亚地区业务有望长期高速增长。 正文目录 1.ICT行业分销领军企业常年稳健发展...................................61.1并购扩展渠道，扎根中国与东南亚发展...........................61.2股权架构与核心高管稳定......................................72.IT分销市场行业规模稳健增长，大中小型企业竞争出现差异..............92.1分销市场规模稳健增长........................................92.2国内外分销企业呈现差异......................................93.营收利润增长稳定，东南亚市场优势体现.............................113.1营收利润稳定增长，公司控费效果明显..........................113.2东南亚地区优势逐步体现，公司人效恢复增长....................134.信创叠加AI行业变化推动公司业务增长...............................144.1信创市场规模稳步增加，“2+8+N”行业落地逐步推进..............154.2AI行业技术迭代升级推动相关领域分销市场发展.................184.3公司云管理平台积极拓展，与大厂展开深度合作..................205.高分红叠加东南亚市场推动公司未来发展.............................215.1计算机板块高分红领先其他企业...............................225.2东南亚市场快速增长带来机遇.................................226.盈利预测与投资建议...............................................236.1盈利预测...................................................236.2投资建议...................................................247.风险提示.........................................................25 图表目录 图表1：伟仕佳杰基本业务..............................................6图表2：公司发展历程..................................................7图表3：公司股权架构..................................................7图表4：公司管理层介绍................................................8图表5：中国IT分销市场规模额度（亿元）&yoy（%）......................9图表6：IT分销市场竞争格局..........................................10图表7：营业收入（亿港元）&yoy（%）..................................12图表8：归母净利润（亿港元）&yoy（%）................................12图表9：销售毛利率（%）&销售净利率（%）..............................12图表10：公司三费费用率（%）.........................................12图表11：分业务营业收入占比（%）.....................................13图表12：公司分地区营收占比（%）.....................................14图表13：员工人数（人）&yoy（%）....................................14图表14：人均创收（万元）&yoy（%）...................................14图表15：中国信创市场规模（亿元）&yoy（%）...........................15图表16：2023年信创市场四大领域占比（%）............................15图表17：中国信创产业全景............................................16图表18：公司信创业务布局