年报点评报告：FY2025圆满收官，期待产品创新驱动羽绒主业持续增长

买入（维持）股票信息行业前次评级06月26日收盘价（港元）总市值（百万港元）总股本（百万股）其中自由流通股（%）30日 日 均 成 交 量 （ 百 万股）股价走势作者分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com相关研究1、《波司登（03998.HK）：FY2025收官在即，期待业绩高质量稳健增长》2025-03-092、《 波 司 登 （03998.HK）：FY2025H1净 利 润 同 增23%，期待全财年业绩稳健释放》2024-11-293、《波司登（03998.HK）：旺季启动，新品上市，期待FY2025H1业绩稳健增长》2024-10-212027E2028E31,46534,70610.310.34,3314,79810.910.80.380.4217.216.011.310.22.01.6-30%-16%-2%12%26%40%2024-062024-102025-02波司登恒生指数 P.2财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2024A2025A流动资产19,01919,222现金6,2274,185应收票据及应收账款1,4981,195其他应收款1,3812,022预付账款00存货3,1973,951其他流动资产6,7157,870非流动资产6,7538,181长期投资2,1972,397固定资产1,5441,919无形资产2,0442,164其他非流动资产9681,702资产总计25,77127,403流动负债11,1839,508短期借款2,478896应付票据及应付账款5,1775,206其他流动负债3,5283,406非流动负债769865长期借款00其他非流动负债769865负债合计11,95210,373少数股东权益84111股本11资本公积14,38016,918留存收益00归属母公司股东权益13,73516,919负债和股东权益25,77127,403现金流量表（百万元）会计年度2024A2025A经营活动现金流7,3393,982净利润3,0743,514折旧摊销1,2171,020财务费用193145投资损失-14-22营运资金变动2,9271,878其他经营现金流-59-2,554投资活动现金流-2,426-3,098资本支出-560-495长期投资-1,415-199其他投资现金流-451-2,404筹资活动现金流-2,380-2,941短期借款1,708-1,582长期借款-1,6030普通股增加290资本公积增加1,2382,538其他筹资现金流-3,752-3,897现金净增加额2,509-2,042资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年06月26日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数股票评级行业评级上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com P.3引致的任何损失负任何责任。报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。的删节或修改。投资建议的评级标准评级说明为基准。买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基 准指数涨 幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com南昌邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com