铅锌产业链周度报告

报告摘要

1. 美国经济数据：美国上周初请失业金人数下降，但前一周续请失业金人数升至2021年11月以来的最高水平；第一季度实际GDP年化环比下降0.5%，个人消费大幅下调。
2. 市场焦点：以色列和伊朗冲突缓和，特朗普可能提前安排影子主席并推动降息，市场对经济增长前景信心不足，降息预期升温，美指连续回落，金属集体上行。
3. 锌市场：Nexa旗下Cajamarquilla锌冶炼厂罢工引发供应担忧，但国内锌冶炼产能过剩，海外矿仍可进口，罢工影响可持续性不足；锌价止跌企稳，下游接货情绪低迷，社会库存微增；美联储降息预期增强，海外供应端扰动，沪锌继续反弹。
4. 铅市场：国内铅精矿供应偏紧，原生铅复产集中，冶炼厂开工高涨使铅精矿需求缺口扩大；6月内蒙原生炼厂开始检修，整体电解铅冶炼企业检修数量更多；再生铅方面，铅价下降但国内废电瓶价格坚挺，再生铅炼厂开工率偏低，一定程度支撑铅价；6月部分前期检修的炼厂有恢复预期，叠加个别炼厂提产计划，再生铅产量环比5月或稍有恢复；需求端，传统消费旺季逐步开启，电动自行车蓄电池企业开始考虑为旺季建库，但实际生产仍以成品订单情况为准；受再生铅成本支撑，加之需求有回暖迹象，铅价支撑明显，关注17500压力位。

多空焦点

• 锌：
  • 利多因素：美元指数下跌、社会库存微增、海外供应端扰动、锌锭放量预期较高。
  • 利空因素：再生铅供应紧张、消费暂未明显回暖、废旧电瓶价格上涨、社会库存减少。
• 铅：
  • 利多因素：再生铅供应紧张、消费有回暖迹象、废旧电瓶价格上涨。
  • 利空因素：消费暂未明显回暖、社会库存减少。

数据分析

• 锌矿进口：5月锌矿砂及其精矿进口量环比下降0.64%，同比上升85.28%，主要供应国输送量集体回落，但其他国家补充增加，进口量基本持平于上月；近期进口锌矿加工费反弹，矿端供应有边际转松预期。
• 锌精矿价格：6月SMM国产锌精矿TC均价环比上涨150元/金属吨至3650元/金属吨，进口矿TC均价环比上涨10美元/干吨至55美元/干吨；短期周度加工费相对持稳，国产矿以执行前期合同为主；CZSPT发布2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元/干吨。
• 锌产量：5月中国锌产量为58.3万吨，同比减少2.3%；6月，云南、河南地区新增产能释放，陕西、河南、安徽、广西、山西等地复产，内蒙古、陕西地区提产，减量主要集中在云南和湖南等地。
• 锌精炼锌进口：5月精炼锌进口量为26,716.511吨，环比减少5.36%，同比下降39.85%；哈萨克斯坦是第一大供应国，澳大利亚是第二大供应国。
• 汽车产销：5月新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比增长35%和36.9%；1-5月，新能源汽车产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比增长45.2%和44%。
• 汽车出口：5月中国汽车出口55.1万辆，环比增长6.6%，同比增长14.5%；新能源汽车出口21.2万辆，环比增长6.1%，同比增长120%；1-5月，汽车出口249万辆，同比增长7.9%；新能源汽车出口85.5万辆，同比增长64.6%。
• 锌库存：LME锌库存上周继续回落，最新库存水平为119,850吨，降至近两个月新低；沪锌库存有所上涨，周度库存减少1.79%至43,633吨。
• 铅精矿价格：昆明60%铅精矿周度价格涨跌50元/吨，宝鸡60%铅精矿周度价格跌42元/吨；济源地区铅精矿加工费为900元/吨，较上周跌400元/吨；郴州地区铅精矿加工费为400元/吨，较上周跌300元/吨；个旧地区铅精矿加工费为400元/吨，较上周持平。
• 铅产量：5月中国铅产量为64.9万吨，同比减少5.7%；6月，电解铅冶炼企业检修数量更多，主要集中在西南、华东、华北等地区；再生铅方面，部分前期检修的炼厂有恢复预期，叠加个别炼厂提产计划。
• 铅库存：LME铅库存周度库存有所回落，最新库存水平为273,250吨；沪铅库存有所累积，周度库存增加1.24%至51,929吨；SMM铅锭五地社会库存总量至5.6万吨，较6月19日持平，较6月23日增加300余吨。

后市研判

• 锌：沪锌继续反弹。
• 铅：受再生铅成本支撑，加之需求有回暖迹象，铅价支撑明显，关注17500压力位。