铅锌产业链周度报告

核心观点与关键数据

1. 库存动态

   • 锌锭库存：截至9月12日，全国主要市场锌锭库存震荡回落至10.07万吨，呈现稳步去化趋势。
   • 铅锭库存：全国主要市场铅锭库存四连增至5.9万吨，较本周一增加0.52万吨，其中上海和广东增幅有限，其余三地增幅明显。

2. 供应端分析

   • 锌矿：俄罗斯Ozernoye锌矿提前启动生产，但年内增量及进口至国内的量仍存在不确定性。国内炼厂8月下旬达成减产共识，当前减量难有落实，但锌矿加工费暂无回升迹象，炼厂冬储意愿低，后续减产扩大可能性较高。
   • 进口矿：进口数量平稳，部分矿山四季度季节性减停产逐渐传导至锭端，锌锭供应压力日增。
   • 铅矿：精炼铅消费暂无较大变化压力，再生精铅多家炼厂复产且集中检修，精铅供应相对宽松。

3. 需求端分析

   • 锌需求：镀锌周度开工受钢材下跌拖累，但压铸锌合金及氧化锌开工稳步回升，国内锌锭库存持续去化，本周钢材表需加速回升，旺季需求逻辑未证伪。
   • 铅需求：精炼铅消费暂无较大变化压力，再生铅供应增加对原生铅形成一定压制。

4. 价格与成本

   • 锌价：长江有色市场再生精铅价格跌441元/吨，精废价差收窄；锌精矿加工费（含税）3月1日为600元/吨，4月1日降至400元/吨，当前暂无回升迹象。
   • 铅价：铅精矿平均加工费（到厂价）3月1日为600元/吨，4月1日降至400元/吨，精炼铅出口量2023年1-8月同比增长1.45%，但消费端压力日增。

5. 宏观与基本面共振

   • 宏观：9月美联储降息预期落地，国内新一轮逆周期调节举措预期上升，周三美国总统辩论中哈里斯超预期表现引发“哈里斯交易”提振市场情绪。
   • 结论：宏观与基本面共振或推动锌价开启上行通道，但需注意市场情绪的演绎。

6. 关键数据

   • 锌锭库存：2021-2023年季节性走势显示库存在9月持续去化，当前10.07万吨低于往年同期。
   • 精炼锌出口：2023年1-8月同比增长1.45%，但国内消费端压力较大。
   • 铅精矿加工费：2024年1月为600元/吨，4月降至400元/吨，炼厂利润承压。