行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

南华纸浆产业风险管理日报：底部震荡20250627

2025-06-27 南华期货玉苑金山

核心矛盾：纸浆期货合约小幅反弹但依然偏弱。需求端处于传统淡季，下游库存累积导致采购意愿低迷；供应端进口量高位且价格持续下探，阔叶浆供应过剩问题严峻。预计下一轮需求旺季在8月中旬，企业备货可能延迟至7月后。
价格预测：美金报价持续走低，内外价差导致国内针叶浆和阔叶浆在供需双弱环境下承压下行。当前阔叶浆价格尚未低到引发大规模囤货程度，底部空间有限。
利多解读：美元汇率大幅走强、宏观政策发力。
利空解读：海外报价持续下跌。
价格区间预测（月度）：纸浆4900-5400日元/吨。
当前波动率：24.32%（20日滚动），历史百分位79.5%（3年）。
现货敞口策略推荐：
- 库存管理：针叶浆库存高位可做空SP2509期货锁定利润（建议入场区间5200-5300日元/吨，套保比例25%）。
- 采购管理：造纸企业库存偏低可买入SP2509期货提前锁定成本（建议入场区间4900-5100日元/吨，套保比例25%）。
关键数据：
- 期货合约：SP2507（5090日元/吨，-0.66%）、SP2509（5066日元/吨，-3.6%）、SP2511（5076日元/吨，+280%）。
- CFR报价：针叶浆（870日元/吨，-3.33%）、阔叶浆（800日元/吨，-2.44%）。
- 国内现货价：针叶浆（5950-6250日元/吨，环差-1.57%至0%）、阔叶浆（4050日元/吨，-1.22%）。
- 成品纸均价：铜版纸（6600元/吨，0%）、白卡纸（4410元/吨，+1.15%）、生活用纸（5900元/吨，-0.84%）、胶版纸（5700元/吨，-1.72%）。