南华纸浆产业风险管理日报：日内手法，底部可期20250911

——日内手法，底部可期 2025年9月10日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【盘面】 sp2511收盘于4996（+2），仓（-13783）；sp2601收盘于5272（+2），仓（+3190）。 【现货】 山东银星报价5650元/吨（-50），山东俄针报价5170元/吨（+0），山东金鱼报价4180元/吨（+0）。 【港口库存】截止9月5日，港口库存206.6万吨（-1.8） 【月差结构】11-01反套延续 【核心矛盾】 上周港口库存延续去库，但去库幅度环比走弱。目前库存仍然处在往年同期高位。下游四大纸企业库存来看，压力仍然较大，下游大幅补库目前尚未看到驱动。下游生产利润上看，双胶纸、铜版纸位于往年中性水平。而白卡纸，利润位于历史低位。本周国内纸浆周度产量继续走高，随着浆纸一体化的程度加深，长期来看，对于外采纸浆的需求在降低，对于价格的支撑在减弱。基本面来看，暂未见到明确的好转。 但随着09合约进入交割，将有一部分仓单被消化，布针的影响后续将有所减弱。现货市场上周企稳反弹上涨为主。宏观上，周五美国非农数据公布，大幅低于市场预期，进一步加剧了降息的概率。中美利差是否会保持同步，有待验证。 昨日夜盘增仓下跌，打出来新低，随后低位震荡。下午开盘之后一路减仓上行，最终长下影收阳线。盘面上看有砸盘掩护前几日空单出货的迹象。现货端今日只有银星价格下调，而俄针价格并未跟随变化。目前价格相对低位，结合技术上来看，建议短期观望，不追空，等待企稳。 此外，今日纸浆期权合约正式上市交易，纸浆风险管理工具又填新的一员。 【利多解读】 1）美元汇率大幅走强2）美联储降息预期 3）海外阔叶浆转产，减产，价格上扬 【利空解读】 1）海外发运维持高位2）港口库存高位去化不畅3）下游需求旺季不旺4）布针仓单的接货意愿低