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铁矿石风险管理报告

2025-06-27 周甫翰南华期货 CS杨林

核心矛盾：在地缘缓和、美元下跌、经济数据走弱后降息预期提升的背景下，市场情绪偏risk on，工业品价格走强。供应端发运稳中有增，供给逐渐转为过剩；需求端铁水产量略回升，但钢材数据边际变差，边际需求承压。铁矿期限结构走平，显示市场预期过剩，关注反弹做空机会。
利好解读：
1. 铁水产量有一定支撑。
2. 整体估值偏低。
3. 市场情绪偏risk on，受地缘缓和、美元下跌、经济数据走弱及降息预期升温影响。
4. 需求未如市场预期般差。
5. 临近7月中旬政治局会议，易炒作政策预期。
6. 美联储降息预期升温。
利空解读：
1. 国内需求偏弱，缺乏故事性，高铁水下需求承接能力存疑，钢厂利润承压。
2. 财政余额较高，进一步发债需求降低。
3. 国内地产仍边际走弱。
4. 发运增加，开始累库，期限结构走平。
5. 焦煤价格跌不动，利润向铁矿转移。
价格预测区间：700-770元/吨。
关键数据：
- 日均铁水产量：242.29万吨（周增0.11万吨，月增0.38万吨）。
- 45港疏港量：325.94万吨（周增12.38万吨，月减0.74万吨）。
- 五大钢材表需：880万吨（周减4万吨，月减34万吨）。
- 全球发运量：3506.73万吨（周增154.31万吨，月增180.64万吨）。
- 澳巴发运量：3009.8万吨（周增80.64万吨，月增280.64万吨）。
- 45港到港量：2562.74万吨（周增178.24万吨，月增111.4万吨）。
- 45港库存：13894.16万吨（周减38.98万吨，月减93.67万吨）。
- 47家钢厂库存：8936.24万吨（周增137.56万吨，月增10.76万吨）。
- 47钢厂可用天数：29.69天（周减0.12天）。
风险管理策略建议：
- 套保工具：
  - 库存管理：现有现货担心跌价，建议空I2508合约35%，750-770元/吨区间卖看涨期权收权利金40%。
  - 采购管理：未来要采购担心涨价，建议多I2508合约30%，700-710元/吨区间卖虚值看跌期权，若跌破执行价则持有期货多单20%。
图表分析：
- 铁矿石期货期限结构图显示期限结构走平。
- 铁矿石平值期权隐含波动率呈波动趋势。
- 铁矿石01、05、09合约基差季节性图显示季节性规律。
- 铁矿石期货01-05月差、05-09月差、09-01月差季节性图显示月差季节性变化。
- 47家钢铁企业铁水产量季节性图显示季节性波动。
- 全球铁矿周度发货量季节性图显示季节性规律。
- 247家钢铁企业库存消费比季节性图显示季节性变化。
- 中国铁矿石周度45个港口库存季节性图显示季节性规律。

【核心矛盾】在地缘缓和、美元下跌、经济数据走弱后降息预期提升的情况下，整体市场情绪有点risk on，工业品整体价格走强。供应端，发运整体稳中有增，供给逐渐转为过剩。需求端，铁水产量略回升，本期钢材数据边际变差，边际需求承压。此外铁矿的期限结构在走平，在变过剩。关注反弹做空的机会。【利好解读】 1.铁水有一定支撑2.整体估值偏低3.在地缘缓和、美元下跌、经济数据走弱后降息预期提升的情况下，整体市场情绪有点risk on4.需求没有市场之前预期的那么差5.临近7月中旬政治局会议，容易炒作政策预期6.边际上美联储降息预期升温【利空解读】 1.国内需求仍偏弱，缺乏故事，高铁水下需求承接能力存疑，钢厂利润承压2.财政余额较高，进一步发债需求降低3.国内地产仍边际走弱4.发运增加，开始累库，期限结构走平6.焦煤跌不动了，往铁矿这边要利润 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：钢联南华研究

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