金融期货早评

把注意力转回到加沙地带，将致力于解救被扣押人员和终结哈马斯对该地区的统治。【南华观点】：此次期价的回升，一方面应来自于期价的正常波动，至短期低位而有所回升，另一方面，以军称将重返加沙地带，在一定程度上从地缘政治风险角度小幅利多期价走势。对于后市而言，期价整体偏震荡的可能性延续。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）提供。大宗商品早评有色早评黄金&白银：银强金震关注晚间美PCE【行情回顾】周四贵金属市场银强金震，比特币维持震荡，美指跌破98，原油震荡，美股强势亦抑制贵金属避险需求，铜价异常则带动白银偏强走势。最终COMEX黄金2508合约收报3341.6美元/盎司，-0.04%；美白银2509合约收报于36.885美元/盎司，+1.22%。SHFE黄金2508主力合约收报775.28元/克，+0.69%；SHFE白银2508合约收8796元/千克，+1.7%。数据方面则强化美联储年内降息2次预期，美国25Q1GDP终值下修至-0.5%，个人消费创疫情以来最弱表现；美国上周初请失业金人数虽低于预期，但续请失业金人数跃升至2021年11月以来最高；美国5月耐用品订单环比初值16.4%，创2014年7月以来最大增幅。【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为79.3%，降息25个基点的概率为20.7%；美联储9月维持利率不变的概率为6%，累计降息25个基点的概率为74.9%，累计降息50个基点的概率为19.1%；美联储10月维持利率不变的概率1.8%，累计降息25个基点的概率为26.3%，累计降息50个基点的概率为58.5%，累计降息75个基点的概率为13.5%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在953.39吨；iShares白银ETF持仓减少50.88吨至14866.19吨。库存方面，SHFE银库存日减6吨至1270.8吨；截止6月20日当周的SGX白银库存周减21吨至1357.8吨。【本周关注】接下来本周数据方面主要关注周五晚美PCE数据。事件方面，接下来聚焦于中东地缘局势变化、贸易关税谈判进展以及美联储降息预期变化。周五19:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在第24届国际清算银行年会主持会议。【南华观点】中长线或偏多，短线在地缘风险缓和以及贸易关税谈判未进入敏感期等环境下，预计整体仍高位震荡，关注这些风险短期变化以及降息预期波动，我们仍将短线回调视为中长期做多机会。伦敦金关键支撑3300，伦敦银关键支撑34.8-35区域。铜：美联储降息预期增强，有色上涨 【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅上涨，报收在7.86万元每吨，成交17万手，持仓56万手，上海有色现货升水65元每吨。夜盘整个有色金属板块均高开。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】铜价在周四上涨，主要因为美元指数的持续回落，已经从近期99.3的高位回落至98.1附近。另外，经济数据强化美联储年内至少降息两次的预期，美债收益率全线下行，2年期美债收益率跌超6个基点、7年期收益率跌至4.0%以下。这是夜盘高开的主要原因。【南华观点】持币观望。铝产业链：铝社库重新上升【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20445元/吨，环比+0.74%，成交量为15万手，持仓26万手，上海有色现货升水140元/吨，伦铝收于2585美元/吨，环比+0.84%，成交量为2万手；氧化铝收于2948元/吨，环比+1.45%，成交量为33万手，持仓29万手；铸造铝合金收于19850元/吨，环比+0.68%，成交量为2953手，持仓8263手。【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，铝棒在上周出现累库，26日铝锭社会库存重新转为去库叠加发改委宣布新一轮以旧换新资金将在7月下达，铝价反弹回升。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存是短期支撑铝价的核心因素，短期或维持高位震荡，中长期偏空看待。氧化铝：几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息，港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑，由于铝土矿本身处于供应宽松的情况，假设矿区停产至年底，其对全年氧化铝供应影响仍然不大，但存在月度阶段性偏紧的可能，助推矿价上涨。氧化铝现货出现回落，检修和复产同时存在，北方某万吨级企业因设备检修暂停一条生产线，涉及产能120万吨/年，部分地区氧化铝现货偏紧而西南地区某400万吨级企业结束检修，广西、云南新投项目逐步达产，复产与检修的博弈使得盘面维持震荡。总的来说，氧化铝总体累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝低位运行，短期参考2800-2850元/吨成本线，中长期可逢高沽空。铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，费率价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，从4月份数据来看汽车市场总体表现良好，但考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。绝对价格方面，考虑到目前可交割的铝合金品牌均为业内头部厂商，开工率较高，销售情况尚可，当前价格虽已超过保太价格但厂商来说仍偏低交割意愿不强，铝合金仍有上涨空间，但受制于沪铝运行情况，总的来说短期铝合金或将高位震荡，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。【南华观点】铝：高位震荡，氧化铝：低位震荡；铸造铝合金：震荡锌:宏观利好拉动上涨，基本面偏弱压制【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22240元/吨，环比+0.93%。其中成交量为16.81万手，而持仓则增加5773手至13.56手。现货端，0#锌锭均价为22260元/吨，1# 锌锭均价为22190元/吨。【产业表现】据SMM沟通了解，截至本周四（6月26日），SMM七地锌锭库存总量为7.95万吨，较6月19日减少0.01万吨，较6月23日增加0.17万吨，国内库存录增。其中天津地区周内到货正常，但因下游消费减淡，导致出库节奏放缓，库存增加明显。而上海及广东地区受周内到货较少影响，两地库存均出现小幅下降。整体来看，原三地库存增加0.17万吨，七地库存增加0.17万吨。【核心逻辑】上一交易日，锌价受宏观利好，强势运行。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，供给端的宽松已经在缓慢兑现。不过由于产业链结构性上的调整，如锌合金与冶炼厂一体化，导致累库缓慢。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少无法与国内竞争，同时锌矿进口处于历年高点。需求端方面，整体水平保持稳定且符合预期，传统消费淡季表现较为疲软。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时关注库存仍是重中之重，推测运行区间在21000-22500元/吨。【南华观点】宽幅震荡，长期看跌。镍，不锈钢：有色强势叠加情绪带动盘面回调【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于120830元/吨，上涨2.23%。不锈钢主力合约日盘收于12635元/吨，上涨1.16%。【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为122900元/吨，升水为2900元/吨。SMM电解镍为121650元/吨。进口镍均价调整至120500元/吨。电池级硫酸镍均价为27400元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为7145.45元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为0.3%。8-12%高镍生铁出厂价为914元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-8.59%。纯镍上期所库存为25304吨，LME镍库存为204216吨。SMM不锈钢社会库存为1000600吨。国内主要地区镍生铁库存为34610吨。【市场分析】日内沪镍盘面强势回调，有色整体依然偏强，外盘同步跟涨。镍矿方面目前无明显变动，六月第二期基准价仅轻微下调，且内贸升水报价稳定，底部支撑仍存。镍铁成交价格有企稳趋势，日内青山七月高碳铬铁招标价平盘，不锈钢底部支撑仍存。不锈钢近期减产带动现货成交火热，现货引领期货盘面，叠加有色偏强情绪带来一波回调。硫酸镍方面受刚果禁钴矿出口政策延续，部分盐商有一定挺价驱动，下游采购周期对价格接受度或小幅上升。整体镍盐短期仍然维持以销定产走势，目前硫酸镍和纯镍价差打开转产空间。后续可关注空头资金是否离场以及有色大盘走势。锡：持币观望【盘面回顾】沪锡指数在周四小幅上升，报收在26.7万元每吨，成交18万手，持仓5.5万手。夜盘整个有色金属板块高开。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】经济数据强化美联储年内至少降息两次的预期，美债收益率全线下行，2年期美债收益率跌超6个基点、7年期收益率跌至4.0%以下。这是夜盘高开的主要原因。【南华观点】持币观望。碳酸锂:基本面未见好转，技术面震荡走强 【行情回顾】昨日碳酸锂期货高位震荡，主力合约收于61500元/吨，日环比上涨1.02%，持仓量34.52万手，日环比减少5190手；碳酸锂LC08-11月差维持back结构，日环比走强40元/吨；仓单数量总计22590手，日环比增加220手。【产业表现】昨日，锂电产业链现货市场报价整体上涨，SMM澳洲锂矿6%CIF报价620美元/吨；电碳价格60600元/吨，贸易商基差报价有所走强；下游材料端磷酸铁锂材料报价上涨。本周产量环比上涨1.65%，库存环比增加1.44%，供给整体增加，需求未见明显好转迹象，下游刚需采购为主。终端市场，储能端有所平稳，而近期车企账期问题以及0公里二手车乱象或将对锂电产业和新能源电动车市场有所影响。【市场消息】1.生态环境部25日宣布，我国启动非法倾倒固体废物专项整治行动。2.25日，全球第二大锂盐生产商SQM启动裁员程序，裁员规模约占总员工的5%。【南华观点】供给端扰动有限，基本面整体偏空，技术面站稳20日线，空头减仓带动价格走高。近期市场消息增多，波动较大，预计近期将处于震荡状态，建议逢高布空或卖出看涨期权，短期震荡区间：58000-65000。【风险点】宏观情绪好转；供给端扰动；技术性反弹。工业硅&多晶硅:工业硅大厂减产传闻提振价格，多晶硅供强需弱维持空配【行情回顾】昨日工业硅期货震荡偏强，主力合约收于7720元/吨，日环比上涨2.18%，持仓量约32.13万手，日环比增加1.46万手；工业硅SI07-11月差维持back结构，日环比走弱10元/吨；仓单数量53234手，日环比减少29手。昨日多晶硅期货震荡偏强，主力合约收于31715元/吨，日环比增加3.56%，持仓量大约7.71万手，日环比减少2975手；多晶硅PS08-11月差维持back结构，日环比走强405元/吨；仓单数量2600手，暂无新注册仓单。【产业表现】硅产业链市场整体表现平稳，丰水期电价优势明显，开炉预期逐渐落地。供给端表现强劲，西南地区工业硅复产预期逐渐落地，开工率略有提升。下游有机硅和铝合金报价有所走弱；多晶硅现货价格整体平稳，硅片市场报价有所走弱，刚需采购为主。多晶硅周度产量环比减少900吨，硅片产量环比增加0.54GW；多晶硅周度库存环比增加0.8万吨，硅片库存环比增加1.37GW。【市场消息】市场传上游工业硅大厂减产消息，据了解确有停炉，但是数量和时间都相对较短。【南华观点】基本面看，多晶硅复产预期提振工业硅需求，然而工业硅库存高位一定程度上压制价格上涨空间；技术面看，工业硅站稳20日线，预计近期将处于震荡偏强状态，操作上建议卖出看涨期权或观望，震荡区间：7000-8300。多晶硅供强需弱，后续关注产业整合动态，操作仍建议反弹做空或卖出看