海外宏观分析含稳定币20250625

美股市场领先性及其影响因素分析

年初以来，美股市场在见顶时间上领先其他市场，上周通胀数据公布后表现偏弱，主要受宏观经济政策、地缘政治及关税等扰动因素影响。美股作为风向标，若要继续上行，可能需要美联储更宽松的政策或经济基本面改善，但关税问题可能对经济产生不利影响，市场进一步上涨或依赖于美元流动性的宽松。

美元信用问题及未来走势分析

美国二季度长美元信用问题和双赤字问题对美元产生负面影响。市场普遍看空美元，认为其长期可能处于底部震荡，因双赤字问题未解决。特朗普的政策转向地缘政治和减税法案，可能短期内有利于美元走强。历史数据显示，美元走弱期间，美股虽上涨，但表现不及其他市场。

美股与A股在通胀环境下的盈利稳定性比较

美股估值虽高，但盈利稳定性强，特别是在高盈利增速期间，系统性调整风险可控。对比A股，制造业属性较强，企业较难通过涨价转移成本，导致盈利能力可能受到通胀冲击。科技股和GPT对美股估值的影响，以及长期通胀对美股盈利的正面效应也被提及。

美国经济政策及股市展望

美国财政政策对经济的影响，特别是减税法案对财政赤字和每股盈利的潜在冲击。当前减税政策更多是对以往政策的延续，而非增量减税，因此可能不会像2018年那样显著提升每股盈利。美债利率高位震荡对美国经济基本面构成冲击，美联储可能需要提前降息。预计下半年美股表现类似2019年二三季度，即在经济后周期和美联储降息的背景下，市场高位震荡，直至联储降息后重新走强。

2007-2008年油价波动与当前美股走势分析

分析了2007-2008年美国与伊朗军演期间油价翻倍的历史背景，以及当时美联储的降息周期和美债利率下行对美股的影响。当前，关注点在于美国财政平衡、制造业尤其是军工企业支出增加，以及关税政策对科技和工业板块的潜在利好。利率的有效下行被认为是制造业系统性好转的关键。特朗普与拜登在人工智能领域的不同策略，以及AI在零售业和数据中心投资中的实际应用和影响，强调了美股在AI基础设施投资上的持续强势。

稳定币与加密货币的金融创新及投资机会

稳定币带来的金融创新和投资机会，特别是下半年可能出现的催化因素。特朗普与美国科技右翼的合作，旨在扩大加密货币市场并解决美元和美债的销路问题。美国政客在加密货币领域的参与表明了对监管法案的积极推进。中国香港也展现出积极的法案推进态度，而国内对人民币监管的考虑仍在探讨中。未来，监管法案和自下而上的市场结合将成为催化剂。提到的公司如英伟达、AMD、Coinbase、特斯拉等，在加密货币和相关技术的推进中都有重要角色。技术进步在跨境支付效率和成本降低方面的作用，促使各国政府积极研究监管策略。

全球资金流动与市场基本面分析

未来可能涉足牌照业务的大型企业如蚂蚁、京东等的市场影响力，以及当前外资未系统性离开美国的情况，指出非美市场如出现明显基本面改善可能引发资金重新平衡。稳定币对美债销售的潜在影响及美债市场的未来走势，预测下半年基本面走弱可能导致美股、A股和港股震荡下行。同时，提及了关税扰动对经济周期的影响，以及后周期和复苏逻辑对市场跌不下去的原因。最后，讨论了可能的摩擦和扰动，但长期看仍预计牛市会来临，以及对美国经济软着陆的疑问和未来加息路径的预期。

要点回顾

• 美股相较于其他市场是否更加领先，并且近期下跌的原因是什么？如果美股要再次上涨，需要哪些额外条件？
  • 美股年初见顶较其他市场领先，近期下跌主要受通胀数据、特朗普政策不确定性等因素影响。若要再次上涨，可能需要美联储更宽松的政策或经济基本面显著改善，美元流动性宽松可能是重要因素。
• 目前市场对于美元的观点如何？未来美元走势如何？
  • 市场普遍看空美元，长期可能处于底部震荡，因双赤字问题未解决。特朗普政策转向地缘政治和减税法案可能短期内有利于美元走强。
• 若美元重新走弱，需要什么条件？美股会如何反应？
  • 若美元重新走弱，可能需要大国间财政部长的谈判达成影响。历史上美元走弱期间，美股通常会上涨，但可能不如其他市场表现，且考虑汇率波动，美股对全球其他市场的绝对收益可能会跑输。
• 当前美股估值情况及盈利稳定性如何？
  • 当前美股估值并不便宜，处于历史80%分位数水平，但盈利稳定性强，预计今年和明年盈利增速分别为约11%和13%，在高盈利增速期间，系统性调整风险相对可控。
• 通胀对美股盈利有何影响？
  • 长期来看，通胀上行对美股尤其是科技、可选消费和医药等核心资产的盈利具有正面影响，因为这些行业能更好地将成本转嫁给下游；而对于制造业属性更强的A股，通胀上行可能导致企业盈利能力受到一定冲击。
• 上行冲击主要来自哪些方面？
  • 上行冲击主要可能来自于财政的额外支出，如减税法案导致的财政赤字增加。不过，这次的减税更多是对之前政策的延续，并非额外增量减税。
• 经济内生逻辑上有哪些扰动？
  • 内生性扰动体现在美债利率自二季度以来在高位震荡，大约在4.5左右的位置，这对美国经济基本面造成一定冲击，可能导致美联储原本计划的降息推迟或减少。
• 下半年美股走势将如何？对目前市场的主要担忧是什么？
  • 下半年美股可能会类似2019年二三季度的情况，处于经济后周期阶段，美联储可能会降息两次以支撑市场，但在基本面仍有下行压力下，市场会有所企稳并可能走强。主要担忧是伊朗等地缘政治风险如果超出预期，可能会约束美联储的降息空间。
• 在特朗普的政策思路下，哪些板块受益？
  • 特朗普围绕财政平衡做决策，受益板块包括国防军工、航空航天制造业等。关税升级概率降低，可能会利好科技和工业板块，但制造业整体好转需要利率有效下行。
• AI领域有何发展趋势及投资机会？
  • 美国倾向于通过开放国门竞争，增加对外主导权，并已通过与中东的合作形成研发-训练-应用的分工体系。AI赋能已实实在在发生，数据中心投资持续强劲，美股中的AI基础设施相关公司表现强劲。
• 稳定币对金融创新的影响及前景如何？
  • 稳定币带来的金融创新机会将持续存在，尤其是在美国，特朗普政府与科技右翼合作推进加密货币圈子扩大，预计未来会有监管法案催化及自下而上的催化，例如互联网券商、资产上链等方面的投资机会。
• 对于未来市场走向有何看法？
  • 预计下半年美债可能会沿着基本面路径走弱，呈现震荡下行走势，而股票市场由于情绪强劲和关税扰动等因素，可能会逐步走出后周期并进入复苏阶段。虽然短期仍有一些扰动，但牛市大概率将继续，明年加息路径可能更顺畅。