宏观经济深度报告

敬请参阅最后一页特别声明自的外交布局对于中美博弈的走向至关重要。并以此为契机加速人民币国际化进程。 风险提示 敬请参阅最后一页特别声明在迭代囚徒困境博弈中，"以牙还牙"策略被证明能有效促成最终合作，但当博弈引入更多参与者时，情况会变得复杂，导致最终结果将不再仅仅取决于博弈双方策略，而是由多方平衡共同决定。因此，中美各自的外交布局对于中美博弈的走向至关重要。图表1：迭代囚徒困境博弈视角下的中美第二轮贸易摩擦进程来源：国务院关税税则委员会、中国海关，国金证券研究所一、欧盟：以产业技术换高附加值市场欧盟委员会主席冯德莱恩在2024-2029年委员会的政治指导方针将对华的重心更多地放在了“系统性对手”这一层面，使得中欧关系从原本平衡的“伙伴、竞争者、系统性对手”三元关系，转变为以竞争和对抗为主导。然而，随着特朗普再次入主白宫并对包括其传统盟友在内的全球范围发起贸易战，欧盟与中国之间的三元关系发生了变化，双方的接触日益频繁，“伙伴”关系开始升温。这一转变的迹象，可以从中欧电动汽车反补贴税的进程和调整中找到明确线索。2024年10月29日，欧盟委员会决定对从中国进口的电动汽车（BEV）征收为期五年的最终反补贴税，税率范围为17.0%至35.3%，并于31日正式实施。然而，到了2025年4月10日，欧盟委员会宣布与中国达成重要共识，双方将启动以“最低进口价格”机制替代现行对华电动汽车关税的谈判。截至2025年6月7日，中国商务部透露，中欧双方电动汽车案件的价格承诺磋商已进入最后阶段。这意味着欧盟的策略开始从直接征收关税转向寻求一种更具协商性的解决方案。《中欧全面投资协定》虽然仍然存在分歧，但是有望重新回到议程上。欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格指出，随着中国汽车制造商计划在欧洲设厂，以及欧盟工业界希望与中国竞争对手建立合资企业以获取技术利益，合作的可能性正在增加，并强调如果能确保在欧洲创造足够的附加值，就应该为此类合作扫清道路。这番言论暗示了欧盟在寻求经济利益和战略合作方面的潜在转变。中欧半导体领域的合作也有望迎来突破。2025年5月22日，中国和荷兰两国外长达成共识，同意通过现有渠道，就包括半导体技术在内的多领域合作保持密切沟通，而这将为中国高端芯片的自主化进程注入新的助力。但欧盟近期对华态度有所反复。欧盟委员会主席在G7峰会期间曾指责中国忽视全球贸易规则，通过巨额补贴扶持本国企业，并将稀土主导地位“武器化”，同时向全球市场倾销“过剩产能”。但如果美国在贸易谈判中继续加大对欧盟的施压，那么欧盟则可能改变消极的态度，继续向中国发出积极的合作信号。此外，气候变化和绿色转型领域的相关产业也将是中欧未来合作的重要方向。双方在此领域拥有强大的共同利益、广泛共识及扎实的合作基础，而中国在太阳能光伏与热能、陆上和海上风电、电池和储能、以及电解槽和燃料电池等关键技术方面处于全球领先地位。中国可以通过技术授权的方式，以服务贸易的形式向欧洲出口这些技术，从而赚取收益。 敬请参阅最后一页特别声明图表2：中国大陆在清洁技术生产领域继续占据主导地位，控制着每个主要细分市场超过70%的全球制造产能来源：BloombergNEF，国金证券研究所图表3：中国大陆是清洁技术领域工厂投资的主要目的地，过去五年占75%以上来源：BloombergNEF，国金证券研究所图表4：自特朗普胜选以来，中国与欧洲国家的主要外交事项主要合作领域（中方诉求）经贸合作：加深战略沟通，加大相互支持，加强贸易、投资合作，继续支持有关项目建设和运营新时代全天候全面战略伙中欧关系：推动中欧关系持续健康稳定发展全方位战略伙伴关系产业合作：既要继续做大汽车、机械制造、化工等传统领域合作存量，也要培育人工智能、量子技术等前沿领域合作增量，为中国企业提供公平、透明、非歧视的营商环境贸易合作：尽快妥善解决中国电动汽车反补贴案 命运共同体 敬请参阅最后一页特别声明二、东盟：供应链合作伙伴与海外生产基地在中美第一轮贸易摩擦期间，中国采取了“间接出口替代”的方式，将东盟国家作为“供应链外溢”的对象，是中国商品间接进入美国市场的重要途径。在东盟国家逐渐融入了以中国为核心的供应链网络的同时，中国-东盟的双边关系也是更加紧密，2021年中国与东盟建立了全面战略伙伴关系。特朗普再次当选后，中国加快了与东盟各国构建命运共同体的步伐，先后与印度尼西亚、文莱、泰国、越南、马来西亚发布正式声明，提出推进命运共同体建设，和柬埔寨更是提出了构建新时代全天候中柬命运共同体。“命运共同体”是中国外交的最高等级。中国社会科学报《中国特色大国外交中的伙伴关系》一文指出，中国与其他国家的关系发展呈现出一种循序渐进的“阶梯”式演变，从“伙伴关系”逐步提升至“战略伙伴关系”、“高水平战略伙伴关系”，最终目标是构建“命运共同体”。美国在首轮对华贸易战中深刻认识到，中国经济的韧性源于其完善的供应链体系。这一认知促使美方调整策略，近期正以关税谈判为重要筹码，向越南等东盟国家施压，企图削弱这些国家对中国供应链的依赖程度。作为应对，中国正积极深化与东盟的经贸合作，通过强化区域产业链整合，致力于将东盟打造成为中国供应链体系中 敬请参阅最后一页特别声明不可或缺的关键环节。同时，中国也在推动东盟成为其海外生产布局的重要基地，以此巩固双方的经济纽带，共同应对外部压力。在基础设施建设方面，中国与东盟将进一步加强“一带一路”框架下的合作。这意味着未来有更多跨境公路、铁路、港口项目的建设和高质量运营。这些基础设施的完善不仅能大幅降低物流成本，提高贸易效率，还将为生产基地的构建提供坚实的基础支撑。更紧密的交通网络将使得原材料和制成品在区域内流动更加顺畅，从而优化整个供应链的效率。中国和东盟在产业领域的合作将持续拓展，尤其在新能源汽车、锂电池和光伏产品等“新三样”领域展现出巨大潜力。中国拥有先进的生产技术，而东盟国家则拥有丰富的劳动力资源、矿产资源和市场需求。双方可以共同开发新的生产基地，满足全球能源转型下日益增长的需求。此外，人工智能、数字经济等高科技、新兴产业的合作也将成为重点，这将有助于东盟国家在提升技术水平，实现产业升级的同时，与中国的创新生态系统更紧密地融合。在金融领域，人民币的使用在东盟与中国的贸易和投资中将更加普遍。这不仅能降低贸易商和金融机构的汇率风险，减少对美元结算的依赖，还能为区域内的企业提供更稳定、更便捷的结算和融资方式。随着人民币在东盟地区的接受度不断提高，人民币国际化将更多地用于双边贸易和投资，从而进一步巩固中国与东盟的经济联系。图表5：自特朗普胜选以来，中国与东盟国家主要外交事项国家双边关系主要合作领域（中方诉求）印度尼西亚命运共同体基础设施：深化高质量共建“一带一路”合作，确保雅万高铁高质量运营产业合作：挖掘新能源汽车、锂电池、光伏合作潜力，拓展新能源、数码经济、人工智能、航空航天、海洋等领域合作，提供良好营商环境资源合作：矿产领域加强互利、可持续合作金融合作：扩大本币使用，签署双方财富基金的投资协议安全合作：完善防务领域对话机制，系统有力地推进各层级、各领域合作泰国命运共同体基础设施：加快中泰铁路一期建设，尽快敲定二期合作模式并启动建设，推进中老泰联通发展，早日实现三国"无缝联结"产业合作：加强供应链互联互通，重点深化半导体、电池、电动汽车及高端电子产业合作，并推动人工智能、医疗、环保及电动汽车等前沿领域的联合研发金融合作：在资本市场互联互通、跨境金融商品流通领域建立长期投资伙伴关系安全合作：加强两军各层级交往、联演联训、国防工业、能力建设、人员培训和技术转让等领域合作老挝命运共同体基础设施：做好做强中老铁路，推进中老泰联通发展产业合作：拓展能源、人工智能、数字经济等领域合作越南命运共同体基础设施：推进中越"一带一路"与"两廊一圈"战略对接，优先加强铁路、高速公路及口岸基建互联互通，发挥中越铁路联委会机制作用产业合作：开展5G技术研发应用，深化人工智能、清洁能源、数字经济和绿色发展的领域合作，推进高科技农业、粮食安全和综合检疫等务实合作，推动开展电子商务合作,过对话协商妥善解决贸易分歧资源合作：探索开展关键矿产合作金融合作：发挥两国金融与货币合作工作组机制作用，推进跨境二维码互联互通，扩大本币结算规模安全合作：加强两军高层和各层级交往，发挥好边境国防友好交流活动、防务安全磋商等机制作用马来西亚命运共同体基础设施：推进"一带一路"，加快东海岸铁路等重点项目，促进铁海联运与地区互联互通，深化港口合作。产业合作：深化先进制造、AI、量子技术等前沿领域合作；参与5G建设，拓展半导体、电商、新能源合作。推进轨道装备、航空航天、核电及中国商用飞机合作，扩大农产品贸易安全合作：完善并用好国家安全、防务、执法合作机制，开展更多联演联训、互访交流、 三、日韩：产业链的利益共同者2019年11月，历经16轮谈判的中日韩自贸协定因多重因素陷入停滞，区域合作遭遇瓶颈。然而，特朗普政府"美国优先"政策及其全球贸易关税措施带来的外部压力，促使中日韩三国重新审视合作的重要性。今年3月，中日韩外长会议时隔五年多再度达成重要共识，不仅提出将早日重启自贸协定谈判并推动尽快达成协议，更决定建立中日韩出口管制对话机制，以维护产业链供应链的稳定畅通，释放出三国关系回暖的积极信号。随后的第十三次中日韩经贸部长会议进一步巩固了这一势头，三方明确表示将加快自贸协定谈判进程，并重点推进供应链合作、出口管制对话，同时深化在数字经济和绿色经济（包括可再生能源、核能、氢能等新兴领域）的协作。这一系列举措不仅为区域经济一体化注入新动力，也标志着中日韩自贸协定谈判重新步入正轨，展现出三国关系持续回温的积极态势。面对美国主导的“技术脱钩”战略，中国正积极深化与日本、韩国在产业上的互补合作，通过构建更加紧密的区域经济和技术联盟，从而有效突破技术封锁、维护产业链安全。中国与韩国的经贸关系纽带主要是基于两国在半导体领域高度互补的产业依存关系。半导体产业是中韩经贸关系的核心支柱，特别是在美国不断加强技术封锁的背景下，中国需要维持与三星、SK海力士等韩国半导体领军企业的合作，打造“中国市场需求+韩国技术优势”的战略互补格局。与此同时，韩国在关键原材料领域高度依赖中国供应，其90%的稀土进口来自中国，这些战略性资源直接维系着韩国新能源汽车、高端装备制造和国防工业的供应链安全。中国与日本的经贸关系提升空间主要是在新能源汽车领域开展更多的产业协作。日本历来是汽车创新和制造领域的领导者，汽车产业也是日本经济的核心支柱，对日本的重要性不言而喻。虽然日本在混合动力汽车技术方面表现卓越，但是在纯电动汽车的开发和普及方面，则相对落后于国际竞争对手。这种竞争格局，加上日本政府雄心勃勃的碳中和目标，让和中国开展电动汽车产业合作成为一项战略必然。通过合作，日本可以利用外部技术专长，分摊巨额研发成本，加速产品开发周期，并确保获取关键材料和新兴增长市场。一个明 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明显的趋势是，日本汽车制造商正与中国科技公司建立战略伙伴关系。未来，中国将与日本在人工智能和数字经济领域加强合作，淡化彼此间的竞争色彩。目前，美日两国利用既有的美日同盟、AUKUS（澳英美三边安全伙伴关系）和QUAD（四方安全对话）等框架，在“共同价值观”下开展人工智能合作，其核心目标在于遏制中国人工智能技术的发展，以维持美日两国的优势地位。四、中亚五国：欧亚大陆通道以及资源合作伙伴中亚地区对中国来说具有重要的战略意义。从地理位置上来看，中亚地区是链接中国和欧洲的陆上大通道。自2013年，中国提出了“丝绸之路经济带”重大倡议后，中亚地区成为“一带一路”框架下合作项目最密集的区域之一。中国与中亚有两条跨境铁路，分别经霍尔果斯和阿拉山口联通中国与哈萨克斯坦。“一带一路”倡议仍然是中国在中亚地区参与的核心，将中亚转变为连接亚洲和欧洲的关键枢纽。目前在建铁路有两条，包括中吉乌铁路和中哈第三条跨境铁路“阿亚古兹—塔城”。其中，中吉乌铁路于2024年6月签署三国