以哑铃策略稳中求进——转债策略月报

请仔细阅读本报告末页声明 作者分析师执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com分析师执业证书编号：S0680524060002邮箱：wangsufang@gszq.com相关研究1、《固定收益点评：核心CPI上升或由金价驱动》2025-06-092、《固定收益定期：乘用车零售回升——基本面高频数据跟踪》2025-06-093、《固定收益定期：利率为何能突破前低》2025-06-08 杨业伟王素芳 P.2内容目录一、市场回顾......................................................................................................................................................31.市场情绪回暖，转债收涨.........................................................................................................................32.转债估值回落...........................................................................................................................................53.关注转债持有人结构变化.........................................................................................................................84.一级市场动态...........................................................................................................................................9二、策略布局....................................................................................................................................................11风险提示...........................................................................................................................................................12图表目录图表1：5月中证转债指数未跑赢大盘指数（%）..............................................................................................3图表2：5月权益及转债分行业走势情况............................................................................................................3图表3：4月权益及转债分行业走势情况............................................................................................................4图表4：全市场可转债算数平均价格（元）........................................................................................................5图表5：全市场可转债余额加权平均价格（元）.................................................................................................5图表6：全市场可转债约算数平均转股溢价率....................................................................................................5图表7：全市场可转债余额加权平均转股溢价率.................................................................................................5图表8：不同平价区间的余额加权转股溢价率（%）..........................................................................................6图表9：万得可转债风格指数价格（截至2025.5.29；元）.................................................................................6图表10：万得可转债评级指数价格（截至2025.5.29；元）...............................................................................6图表11：万得可转债行业指数涨跌幅（截至2025.5.29；%）...........................................................................6图表12：不同类型转债的余额加权转股溢价率（%）........................................................................................7图表13：5月，上交所可转债持有人结构（亿元）............................................................................................8图表14：5月，上交所可转债前5大可转债持有人持有面值（亿元）................................................................8图表15：深交所可转债持有人结构（截至2025年5月，单位：亿元）.............................................................8图表16：深交所可转债前5大可转债持有人持有面值（单位：亿元）...............................................................8图表17：2021年-2025年6月可转债发行数量及规模.......................................................................................9图表18：截至2025年6月9日待发行可转债情况............................................................................................9图表19：即将可能触发下修的可转债..............................................................................................................10图表20：即将可能触发赎回的可转债..............................................................................................................10图表21：上期推荐转债组合（数据截至2025.6.9）.........................................................................................11图表22：推荐转债组合（数据截至2025.6.9）................................................................................................12 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明一、市场回顾1.市场情绪回暖，转债收涨截至5月30日收盘，上证指数月度涨2.09%，沪深300涨1.85%、上证50涨1.73%，中证1000涨1.28%，深证成指、创业板指涨幅明显。转债方面，5月中证转债指数涨1.75%，跑输权益0.34pcts。总体而言，中美双方就关税问题展开和谈，市场情绪回暖，权益市场在上月迎来单日巨大跌幅后逐渐修复，已逐渐回复到4月水平，转债市场随权益市场上涨，但涨幅略跑输权益。图表1：5月中证转债指数未跑赢大盘指数（%）资料来源：同花顺，国盛证券研究所农林牧渔、传媒行业转债领涨。5月，多数行业权益及转债迎来上涨行情，权益与转债的涨幅分化较为明显。其中农林牧渔与传媒行业的转债月度涨幅最大，而4月表现优异的通信与建筑材料等行业则迎来回调。图表2：5月权益及转债分行业走势情况资料来源：同花顺，国盛证券研究所证券简称2025年2月涨跌幅上证指数2.16沪深3001.91上证502.14中证10007.26深证成指4.48创业板指5.16中证转债2.33-15-10-505101520农林牧渔传媒美容护理银行有色金属计算机2025年5月算术平均转债涨跌幅（%）2025年5月中证转债指数涨跌幅（%） 2025年3月涨跌幅环保建筑装饰国防军工汽车家用电器 2025年4月涨跌幅2025年5月涨跌幅0.45-1.702.09-0.07-3.001.851.01-1.221.73-0.70-4.441.28-1.01-5.751.42-3.07-7.402.32-0.55-1.311.75交通运输电力设备电子基础化工食品饮料纺织服饰医药生物机械设备石油石化煤炭轻工制造公用事业非银金融建筑材料钢铁商贸零售社会服务通信2025年5月算术平均正股涨跌幅（%） 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：同花顺，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明2.转债估值回落2025年5月，可转债算数平均价格为122.70元，环比上涨0.93pcts。截至5月30日，536只现存转债的算数平均收盘价为122.70元，较2025年1月同期下跌2.01pcts，较2025年2月同期下跌8.20pcts，当前价格处于2023年以来的85%分位水平。从加权视角看，可转债价格4、5月以来走势与算数均价走势趋同，截至2025年5月30日，可转债加权平均收盘价为124.97元，较2025年1月同期上涨3.82pcts，较2025年2月同期下跌1.22pcts。5月转债估值下降，环比下降3.98pcts。截至5月30日，全市场可转债平均转股溢价率为44.55%，分位数位于2023年1月以来的11.20%。余额加权的平均转股溢价率为45.05%，分位数位于2023年1月以来的20.50%，