一、若没有关税，全球经济会怎样？
- 三大支撑因素： 资产负债表修复、宽货币、宽信用将支撑全球经济。美欧企业和居民部门杠杆率已大幅下降，全球央行开启降息周期，海外信用环境逐步转向宽松。
- 市场经济预期改善： 关税出台前，市场对美欧经济衰退预期已降温，企业信心、消费者信心、投资者信心等指标开始回升，市场降息预期也出现明显下调。
二、关税改变了什么？没改变什么？
- 关税改变：
- 降息预期： 关税加剧经济下行压力并抬升通胀，导致美联储降息预期先升后降。
- 市场信心： 经济预期恶化导致市场风险偏好系统性下降，大量国际资本开始撤离美国市场。
- 关税没改变：
- 资产负债表： 美国企业和居民部门资产负债表依然十分健康，信用环境维持宽松。
- 宽财政： 美国和欧洲均出台了一揽子财政计划，预计未来几年财政赤字率将进一步抬升。
三、关税可能的结果，及应对策略
- 市场关税预期及资产计价情况：
- 关税结果预期： 市场预期美国在豁免期内与中国达成贸易协议的概率较大，与其他国家达成协议的概率较低，但对等关税豁免期大概率会延长。
- 资产计价情况： 市场对美股、美债、美元极度看空，对美股和原油中度看空，黄金偏中性。
- 关税情景及对应市场策略：
- 乐观情景： 与多个国家达成贸易协议，其余国家的对等关税延长豁免。做多股票、大宗商品等风险资产，做空国债、黄金等避险资产。
- 中性情景： 仅与个别国家达成贸易协议，其余国家的对等关税延长豁免。资产价格震荡为主，主要国家谈判结果出炉前保持观望。
- 分化情景： 与多个国家达成贸易协议，其余国家的对等关税恢复加征。跨国套利，例如做多达成协议国家的股票、做空未达成协议国家的股票。
- 悲观情景： 仅与个别国家达成贸易协议，其余国家的对等关税恢复加征。短期风险资产可能大幅回调，但之后会迎来布局良机。
- 风险提示： 贸易谈判结果超预期、关税影响程度超预期、地缘冲突超预期演化。
