河南研究：经济数据跟踪（2025年5月）

第1页/共13页河南研究：经济数据跟踪（2025年5月）发布日期：2025年6月24日投资要点：全国经济运行情况：2025年5月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额同比增长5.4%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长3.7%。总体来看，我国工业生产具有韧性，社会消费超预期回升，投资和地产则相对疲弱，主要经济指标出现明显分化。然而，虽然5月份我国消费得到明显提振，但内需支撑经济增长的可持续性仍需观察，同时外需不确定性仍然存在。因此，促进内需持续发力及稳增长态势延续仍需政策进一步加力。河南省经济运行情况：2025年5月份，河南省规模以上工业增加值同比增长7.4%，全省社会消费品零售总额同比增长8.5%，固定资产投资累计同比增长6.6%，房地产开发投资累计同比下降8.5%。总体来看，5月河南省工业生产保持强劲，消费与投资发力显著，内生基础不断夯实，主要经济指标优于全国平均水平，整体呈现稳中向好发展态势。但同时，受外部环境变化影响，当前产能供需衔接水平仍有待提高，房地产市场信心还需提振，未来仍需继续挖掘扩大经济增长点，促进潜力持续释放。河南省18地市经济运行情况：从静态数据观察，1-4月河南省有6个城市工业生产超过全省平均水平，其中平顶山市表现突出；有六成的城市社零增速超过或持平全省平均水平，其中许昌市位居首位；有半数城市固投增速达到7.0%以上，其中驻马店市和漯河市分列一二。从动态数据观察，1-4月河南省各城市工业生产普遍回落，社零增速普遍加快，投资力度普遍有所增强。从政策层面观察，4-5月河南省在发挥区域特色、培育特色产业链方面出台系列政策。包括省级层面发布的《河南省医疗仪器设备产业园区布局建设方案》、《河南省临港产业发展规划（2025—2035年）》等，也有地市层面去商丘市发布的《关于印发商丘市培育壮大新兴产业行动方案（2025—2027年）的通知》。通过对特色产业的制度性规划，河南省不断培育打造新的经济增长点，推动各地市经济向更高质量迈进。风险提示：1.政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2.内需恢复不及预期影响经济修复进度；3.贸易摩擦加剧风险。 内容目录1.全国经济运行情况..........................................................................................41.1.生产端............................................................................................................................41.2.消费端............................................................................................................................61.3.投资端............................................................................................................................61.4.小结...............................................................................................................................82.河南省经济运行情况.......................................................................................92.1.生产端............................................................................................................................92.2.消费端............................................................................................................................92.3.投资端..........................................................................................................................102.4.小结.............................................................................................................................103.河南省18地市经济运行情况........................................................................114.风险提示.......................................................................................................12 第2页/共13页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图表目录图1：2024-2025年全国和河南规上工业增加值同比增速（%）.......................................10图2：2024-2025年全国和河南社消零售总额同比增速（%）...........................................10图3：2024-2025年全国和河南固定资产投资同比增速（%）...........................................10图4：2024-2025年全国和河南房地产开发投资同比增速（%）.......................................10表1：2024-2025年工业生产主要指标变化（%）..................................................................4表2：2025年5月各工业行业增加值增速（%）...................................................................5表3：2025年5月各消费品类增速（%）...............................................................................6表4：2025年1-5月制造业各细分产业投资增速（%）........................................................7表5：2025年1-5月房地产相关指标累计同比（%）............................................................8表6：2025年5月河南省工业生产主要指标变化（%）........................................................9表7:2025年1-4月河南省各地市主要经济指标...................................................................11 第3页/共13页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明1.全国经济运行情况1.1.生产端从生产端看，2025年5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，较上月继续回落0.3个百分点，但仍保持韧性。从量的角度观察，2025年5月份关税扰动的影响仍有余温，5月12日中美日内瓦经贸会谈取得积极进展，在大幅降低关税的同时部分关税暂缓实施，而工业企业在关税政策大幅变动下供应链修复仍需时间，导致当月工业生产力度仍有小幅下滑。但从边际来看，5月份PMI新出口订单指数录得47.5%，虽仍在收缩区间但已较上月大幅回升2.8个百分点，需求端回暖有望带动6月产能持续修复。从价的角度观察，5月PPI同比增速为-3.3%，连续三个月降幅走阔，一方面是国际原油价格下跌带动国内相关工业品价格下降，另一方面是需求不足导致煤炭、钢材等能源、原材料类工业品价格低迷。从利的角度观察，2025年1-4月全国规上工业企业实现利润总额21170.2亿元、同比增长1.4%，全国工业企业利润持续回升，主要得益于“以旧换新”政策的持续加力促使装备制造、高技术制造业利润修复。表1：2024-2025年工业生产主要指标变化（%）2025-05规模以上工业增加值:当月同比5.8规模以上工业增加值:累计同比6.3出口交货值:累计同比4.1PPI:当月同比-3.3营业收入:累计同比-利润总额:当月同比-利润总额:累计同比-产成品存货:同比-资料来源：国家统计局，Wind，中原证券研究所分三大门类看，制造业生产小幅回落，采矿业与电热燃水业生产保持稳定。分工业行业看，上游采掘与原材料加工业的生产延续4月水平，盈利情况依然低迷，其中黑色、有色产业表现相对较好；中游装备制造业生产增速虽有放缓但仍维持高位增长，同时利润增速普遍明显加快，5月份交通运输设备制造业表现突出，增加值增速达到14.6%、利润增速也达到59.2%的高位，同时汽车制造业、电气设备制造业、电子设备制造业等也呈现生产高速增长、利润加速修复的态势；下游消费品制造业生产略有回落、盈利普遍下降，其中文娱用品制造业、农副食品加工业生产增速较高、印刷业利润恢复较多。 第4页/共13页2025-042025-032025-026.17.731.06.46.55.95.16.76.2-2.7-2.5-2.23.23.42.83.02.61.40.8-0.33.94.24.2 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明1.2.消费端从消费端看，2025年5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，增速较上月大幅回升1.3个百分点。结构上看，仍然是粮油食品消费与“以旧换新”消费共振驱动社零增速加速上行。一方面，5月份“五一”假期叠加端午假期创造更多消费场景，餐饮类消费和粮油食品类消费增速加快，分别达到5.9%和14.6%；另一方面，“以旧换新”政策叠加“618”消费节大促前置，文化办公用品类、通讯器材类、家电和音像器材类消费保持30%以上高速增长，分别为30.5%、33.0%和53.0%。但同时，受到内卷式竞争以及国际原油价格下跌等影响，价格因素导致汽车、石油等消费增速不及预期。表3：2025年5月各消费品类增速（%）社会消费品零售总额其中：粮油、食品类服装、鞋帽、针纺织品类体育、娱乐用品类家用电器和音像器材类建筑及装潢材料类资料来源：国家统计局，中原证券研究所1.3.投资端从投资端看，2025年1-5月全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%， 第6页/共13页5月4月变化6.45.11.3餐饮收入5.95.20.7商品零售6.55.11.414.614.00.6饮料类0.12.9-2.8烟酒类11.24.07.24.0