河南研究：经济数据跟踪（2025年7月）

河南研究：经济数据跟踪（2025年7月） 证券研究报告—宏观点评 发布日期：2025年8月21日 投资要点： 相关报告 《河南研究：经济数据跟踪（2025年6月）》2025-7-22 全国经济运行情况：2025年7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长1.6%。总体来看，7月份我国主要经济指标增速均有放缓，有效需求不足问题突显。但在7月30日政治局会议稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策导向下，有利因素也在不断累积。一方面，《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》发布，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，为外部需求稳定释放提供时间；另一方面，8月份在消费补贴的基础上进一步实施“双贴息”等政策，多方面加力促消费。伴随存量政策的落实落细以及扩内需政策的持续托举，各项经济指标有望修复向好。 《河南研究：经济数据跟踪（2025年5月）》2025-6-24 《河南研究：经济数据跟踪（2025年3月）》2025-4-25 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 河南省经济运行情况：2025年7月份，河南省规模以上工业增加值同比增长8.8%，全省社会消费品零售总额同比增长4.8%，固定资产投资累计同比增长5.6%，房地产开发投资累计同比下降8.0%。总体来看，7月河南省工业生产加速增长，社会消费平稳发力，固定资产投资略有回升，主要经济指标增速持续高于全国平均水平，整体呈现稳中向好发展态势。但同时，从内部结构来看，社会消费、工业投资等指标出现边际降速现象，表明内生动能仍有不足，未来还需政策呵护夯实经济向好基础。 河南省18地市经济运行情况：根据河南省18个地市公布的2025年上半年经济运行数据，从经济总量来看，上半年郑州市以7329.3亿元的总值贡献全省23.1%的经济总量；洛阳市和南阳市两个区域副中心城市分别以2925.3亿元和2389.83亿元的经济总量位列二三，分别占全省GDP的9.2%和7.5%。从经济发展速度来看，有16个地市的GDP增速跑赢河南5.7%的“平均线”，且除新乡市外其余各市的GDP增速均达到5.0%以上，与年初制定的经济增长目标相比，有6个城市达成目标。细分指标比较，上半年各地市生产增速普遍较一季度有所放缓但仍然表现强势，有半数城市工业生产超过或持平全省平均水平；全省各市消费动能普遍延续一季度的乐观表现，半数地市社零增速超越全省平均水平；各地市固定资产投资略显乏力，固投增速普遍集中在6.0%-7.0%区间。 风险提示：1.政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2.内需恢复不及预期影响经济修复进度；3.贸易摩擦加剧风险。 内容目录 1.全国经济运行情况..........................................................................................4 1.1.生产端............................................................................................................................41.2.消费端............................................................................................................................61.3.投资端............................................................................................................................71.4.小结...............................................................................................................................8 2.1.生产端............................................................................................................................92.2.消费端............................................................................................................................92.3.投资端..........................................................................................................................102.4.小结..............................................................................................................................11 4.风险提示.......................................................................................................12 图表目录 图1：2024-2025年全国和河南规上工业增加值同比增速（%）.......................................10图2：2024-2025年全国和河南社消零售总额同比增速（%）...........................................10图3：2024-2025年全国和河南固定资产投资同比增速（%）...........................................10图4：2024-2025年全国和河南房地产开发投资同比增速（%）.......................................10 表1：2025年工业生产主要指标变化（%）...........................................................................4表2：2025年7月各工业行业增加值增速（%）...................................................................5表3：2025年7月各消费品类增速（%）...............................................................................6表4：2025年1-7月制造业各细分产业投资增速（%）........................................................7表5：2025年1-7月房地产相关指标累计同比（%）............................................................8表6：2025年7月河南省工业生产主要指标变化（%）........................................................9表7:2025年上半年河南省各地市主要经济指标.................................................................11 1.全国经济运行情况 1.1.生产端 从生产端看，2025年7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，较上月回落1.1个百分点。 从量的角度观察，7月份工业生产出现明显回落，主要系外需对工业的支撑作用有所减弱，7月当月规上工业企业出口交货值由6月的4.0%下降至0.8%，拖累当月工业生产力度。内需方面，“两新”“两重”消费收缩以及“反内卷”政策推进导致部分行业生产降速，同时高温多雨天气也一定程度上影响生产进度。整体而言，需求端波动带动工业生产放缓。 从价的角度观察，7月PPI同比增速为-3.6%，持续在低位徘徊，主要系国际部分大宗商品价格下降、国内地产基建等投资需求偏少以及国际贸易环境不确定等多方因素叠加影响。从利的角度观察，2025年上半年全国规上工业企业实现利润总额34365.0亿元、同比下降1.8%，6月当月工业企业利润增速录得-4.3%，虽较5月有所回升但仍在负值区间，工业企业以价换量的特征仍然明显。 分三大门类看，采矿业与制造业生产小幅回落，电热燃水业生产有所回升。分工业行业看，上游采掘与原材料加工业的生产涨跌不一，其中黑色、有色以及石油煤炭等燃料加工业表现相对较好；中游装备制造业生产增速虽有放缓但仍维持高位增长，7月份交通运输设备制造业、电气设备制造业、电子设备制造业等增加值增速仍达到10%以上；下游消费品制造业生产普遍回落，尤其是文娱用品制造业、纺织服饰等行业生产增速回落较多。利润方面，上半年装备制造业利润普遍回升而下游消费品制造业利润下滑明显，主要系上半年“两新”政策及外需拉动装备制造业生产强劲而下游需求较为不足所致。 1.2.消费端 从消费端看，2025年7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，增速较上月回落1.1个百分点。结构上看，商品零售增速有所回落，尤其是“以旧换新”相关销售走弱是社零增速下行的主要因素。2025年中央安排超长期特别国债支持消费品以旧换新的资金总规模是3000亿元，上半年已分别在1月和4月共下达1620亿元，由于资金使用节奏和监管等原因，5-7月部分地区陆续出现国补暂停现象，而第三批国补资金在7月底才完成下达，8月份开始使用。因此，7月作为国补资金的衔接窗口期，当月家用电器类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类、建筑装潢类以及汽车类等6类补贴产品的平均增速从17.5%降至12.7%，“以旧换新”需求压缩明显。 7月30日中央政治局会议强调“在保障改善民生中扩大消费需求”，随后《育儿补贴制度实施方案》《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》等政策陆续发布，伴随第三批国补资金如期下达以及政策降低居民信贷成本，社会消费有望再度回升。 1.3.投资端 从投资端看，2025年1-7月全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%，已连续四个月走弱。其中基础设施投资、制造业投资、房地产开发投资均有回落，分别录得3.2%、6.2%和-12.0%。 1-7月广义基础设施投资增速由8.9%下降到7.2%，狭义基础设施投资（不含电热燃水供应业）增速由4.6%下降为3.2%，广义狭义基建投资双双走弱。其中，交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业投资增速均有下滑，主要系7月极端天气影响所致。资金方面，6月下旬以来特殊新增专项债迎来集中发行潮，截至2025年8月5日，特殊新增专项债发行7652亿元（进度95.7%）；同时，特殊再融资债发行1.88万亿元（进度94.1%），今年地方政府化债额度已基本使用完毕，后续或能为投资实体经济腾挪空间。 制造业投资增速继续大幅下滑且降幅进一步走扩至6.2%。一方面，“大规模设备更新”领域作为前期支撑制造业投资高增的主因，其拉动效果已边际减弱，具体表现为1-7月设备工器具购置累计增速较前值大