河南研究：经济数据跟踪(2025年8月)

河南研究：经济数据跟踪（2025年8月） 证券研究报告—宏观点评 发布日期：2025年9月23日 投资要点： 相关报告 《河南研究：经济数据跟踪（2025年7月）》2025-8-21 全国经济运行情况：2025年8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，社会消费品零售总额同比增长3.4%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长0.5%，房地产开发投资累计同比下降12.9%。总体来看，8月份由于外部关税政策扰动叠加内部“反内卷”治理推进，我国主要经济指标增速短期内均出现放缓迹象，经济压力逐渐显现。但往前看，影响经济的主要因素也将逐渐好转。一方面，《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》延长关税暂停举措，一定程度将提振外贸需求及企业生产投资预期；另一方面，“反内卷”政策将逐步调整生产结构，改善供需失衡格局。因此，经济虽在产业深化改革时期短暂承压，但未来内生增长基础有望得以夯实。 《河南研究：经济数据跟踪（2025年6月）》2025-7-22 《河南研究：经济数据跟踪（2025年5月）》2025-6-24 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 河南省经济运行情况：2025年8月份，河南省规模以上工业增加值同比增长8.2%，全省社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资累计同比增长4.7%，房地产开发投资累计同比下降8.1%。总体来看，8月份河南省工业生产维持高位，而消费与投资略显疲态，主要经济指标增速虽持续高于全国平均水平，但相较前值均出现边际降速，有效需求不足问题进一步突显，经济结构呈现供强需弱格局。未来还需政策刺激内生动能，在外部变化与内部改革中稳固经济基础与韧性。 河南省18地市经济运行情况：从静态数据观察，1-7月河南省仅7个城市工业生产超过全省平均水平，其中郑州市位居首位；8个城市社零增速超过全省平均水平，其中许昌市领跑全省；有超70%的城市固投增速优于全省平均水平，其中商丘市、周口市和漯河市位列前三。从动态数据观察，1-7月河南省各城市工业生产基本持平前值，社会消费均有降温，投资力度普遍下滑。从政策层面观察，7-8月河南省在培育壮大新兴产业以及发展现代服务业方面出台系列政策。包括省级层面发布的《河南省培育壮大战略性新兴产业和前瞻布局未来产业行动计划》、《河南省加快发展现代生产性服务业行动计划》等，也有地市层面聚焦产业升级、以及区域中心城市聚焦服务业优势发掘出台的政策。 风险提示：1.政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2.内需恢复不及预期影响经济修复进度；3.贸易摩擦加剧风险。 内容目录 1.全国经济运行情况..........................................................................................4 1.1.生产端............................................................................................................................41.2.消费端............................................................................................................................61.3.投资端............................................................................................................................71.4.小结...............................................................................................................................8 2.1.生产端............................................................................................................................92.2.消费端............................................................................................................................92.3.投资端..........................................................................................................................102.4.小结..............................................................................................................................11 4.风险提示.......................................................................................................12 图表目录 表1：2025年工业生产主要指标变化（%）...........................................................................4表2：2025年7月各工业行业增加值增速（%）...................................................................5表3：2025年8月各消费品类增速（%）...............................................................................6表4：2025年1-8月制造业各细分产业投资增速（%）........................................................7表5：2025年1-8月房地产相关指标累计同比（%）............................................................8表6：2025年8月河南省工业生产主要指标变化（%）........................................................9表7：2025年8月河南省各消费品类增速（%）.................................................................10表8：2025年1-8月固定资产投资及细分项指标累计同比（%）........................................10表9:2025年1-7月河南省各地市主要经济指标................................................................12 1.全国经济运行情况 1.1.生产端 从生产端看，2025年8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月回落0.5个百分点。 从量的角度观察，8月份工业生产延续上月边际放缓态势。一方面，8月上旬《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》还未发布，关税不确定性导致工业企业用于出口的生产和备货仍然处于较低运行水平，8月份我国出口金额较上月回落2.8个百分点至4.4%，当月规上工业企业出口交货值也继续下滑、由7月的0.8%下降至-0.4%，为2023年末以来首次出现负增长。另一方面，“反内卷”政策深化也导致部分行业减缓扩产，产成品存货持续出清。整体而言，外部政策扰动叠加“反内卷”治理促使工业企业在短期内收缩供给，但伴随“对等”关税继续暂停以及行业竞争格局重塑，后续工业生产动能仍有恢复空间。 从价的角度观察，8月PPI同比增速为-2.9%，跌幅有所收窄，除受上年同期对比基数走低影响外，“反内卷”政策发力使得国内市场无序竞争行为得以治理是主要因素。从利的角度观察，前7个月全国规上工业企业实现利润总额40203.5亿元、同比下降1.7%，7月当月工业企业利润录得-1.5%，虽较前值有所回升但仍在负值区间，工业企业以价换量的特征仍然明显，但伴随8月份“反内卷”政策初见成效，工业企业利润有望得到修复。 分三大门类看，采矿业基本持平前值，而制造业与电热燃水业生产均有回落。分工业行业看，上游采掘与原材料加工业的生产基本稳定，其中石油煤炭开采以及有色、非金属矿加工业表现相对较好；而中游装备制造业和下游消费品制造业受到出口收缩以及“反内卷”政策影响明显，所属行业生产增速普遍放缓，其中装备制造业生产增速虽有下滑但仍维持相对较高水平，尤其是交通运输设备制造业、电子设备制造业、电气机械制造业等“两新”政策相关行业，增 加值增速仍达到9%以上；下游消费品制造业中除了化纤制造业和医药制造业外，其余行业生产增速均有回落，尤其是文娱用品制造、家具制造等出口导向型的劳动密集型行业生产增速更为低迷。 1.2.消费端 从消费端看，2025年8月社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，增速较上月回落0.3个百分点。结构上看呈现三方面特点：一是受益于暑期出游增多以及部分城市餐饮消费券活动影响，餐饮收入较上月加快1.0个百分点至2.1%；二是伴随7月底第三批国补资金下达完成，“以旧换新”相关消费继续成为社零重要支撑，8月份家具类、体育娱乐用品类、家电和音像器材类商品零售分别增长18.6%、16.9%和14.3%；三是黄金价格持续上涨带动金银珠宝类销售大幅加快8.6个百分点、录得16.8%的高增速。 伴随《关于逐步推行免费学前教育的意见》降低居民生活成本，《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》降低居民信贷成本以及《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》《关于扩大服务消费的若干政策措施》等政策积极培育服务消费新的增长点，内需有望在资金补贴与新型消费双重刺激下得到重振。 1.3.投资端 从投资端看，2025年1-8月全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%。其中基础设施投资、制造业投资、房地产开发投资均有回落，分别录得2.0%、5.1%和-12.9%。 1-8月广义基础设施投资增速由上月的7.3%下降到5.4%，狭义基础设施投资（不含电热燃水供应业）增速由3.2%下降为2.0%，广义狭义基建投资双双走弱。结构上看，由中央主导的基建投资为主要支撑，其中铁路运输业投资有所加快，同时水利管理业、电热燃水供应业等投资力度虽有减弱但增速仍然维持相对高位；由地方主导的基建投资较为疲弱，道路运输业、公共设施管理业投资均为负增长，形成一定拖累。 制造业投资增速由上月的6.2%下降到5.1%，制造业个细分行业投资增速全线回落。一方面，“反内卷”政策以及外需不确定性使得企业对于投产决策的观望情绪较重。另一方面，“大规模设备更新”的拉动效果已然边际减弱，两者共同促使企业投资放缓。但同时，高技术制造业投资仍然保持高景气，如交通运输设备制造业、汽车制造业等投资增速达到20%以上。 房地产市场多数指标继续走低。从供给端来看，2025年1-8月房地产开发投资同比下降12.9%，降幅继续走扩。从需求端来看，1-8月商品房销售面