河南研究：经济数据跟踪（2025年1-2月）

河南研究：经济数据跟踪（2025年1-2月） 证券研究报告—宏观点评 发布日期：2025年3月24日 投资要点： 相关报告 《河南研究：经济数据跟踪（2024年度）》2025-1-24 全国经济运行情况：2025年1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长4.1%，货物贸易进出口总值累计同比下降1.2%。总体来看，1-2月份我国财政政策靠前发力，有效需求边际改善，主要经济指标均较2024年全年进一步回升，整体而言开局平稳、情绪积极。2025年政府工作报告提出“实施更加积极有为的宏观政策”，同时在重点任务部署中把“全方位扩大内需”放在首位，接下来在外部不确定性升高的背景下，内需有望接力外需成为支持今年经济增长的重要力量。 《河南研究：经济数据跟踪（2024年10月）》2024-11-27 《河南研究：经济数据跟踪（2024年9月）》2024-10-25 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 河南省经济运行情况：2025年1-2月，河南省规模以上工业增加值同比增长9.1%，全省社会消费品零售总额同比增长6.8%，固定资产投资累计同比增长7.2%，房地产开发投资累计同比下降7.5%。总体来看，1-2月河南省主要经济指标在上年基础上继续回升向好，内生发展动能进一步增强。2025年1月21日，河南省委书记刘宁在河南省第十四届人民代表大会第三次会议闭幕会上强调“聚焦‘四高四争先’，结合制定‘十五五’规划和专项规划，逐项研究制定规划和行动方案……最大程度凝聚一切智慧力量、调动一切积极因素，推动高质量发展”。在此部署谋划下，河南省改革发展信心再度提振，有望助推我省经济稳步向好、厚积薄发。 河南省18地市经济运行情况：根据河南省18个地市公布的2024年度经济运行数据，从经济总量来看，2024年郑州市以1.45亿元的总值贡献全省22.9%的经济总量；洛阳市和南阳市两个区域副中心城市分别以5818.6亿元和4879.1亿元的经济总量位列二三，分别占全省GDP的9.2%和7.7%。从经济发展速度来看，有12个地市的GDP增速跑赢河南5.1%的“平均线”，但是与年初制定的经济增长目标相比较，仅郑州、许昌、商丘3个城市达成目标。细分指标比较，2024年度河南省有4个城市规上工业增加值增速达到10.0%以上，超半数城市工业生产超过全省平均水平；全省各市消费动能普遍在四季度得到释放，超70%的地市社零增速超越全省平均水平；固定资产投资普遍高增，三分之二的城市固投增速达到8.0%以上。 风险提示：1.政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2.内需恢复不及预期影响经济修复进度；3.贸易摩擦加剧风险。 内容目录 1.1.生产端............................................................................................................................41.2.消费端............................................................................................................................61.3.投资端............................................................................................................................61.4.外贸端............................................................................................................................81.5.小结...............................................................................................................................9 2.河南省经济运行情况.......................................................................................9 2.1.生产端............................................................................................................................92.2.消费端..........................................................................................................................102.3.投资端..........................................................................................................................102.4.小结..............................................................................................................................11 3.河南省18地市经济运行情况........................................................................11 4.风险提示.......................................................................................................12 图表目录 图1：2024-2025年全国进出口增速（%）变化...................................................................9图2：2025年主要商品出口增速（%）................................................................................9图3：2024-2025年全国和河南规上工业增加值同比增速（%）.......................................10图4：2024-2025年全国和河南社消零售总额同比增速（%）...........................................10图5：2024-2025年全国和河南固定资产投资同比增速（%）...........................................11图6：2024-2025年全国和河南房地产开发投资同比增速（%）.......................................11 表1：2024-2025年工业生产主要指标变化（%）..................................................................4表2：2025年1-2月各工业行业增加值增速（%）................................................................5表3：2025年1-2月各消费品类增速（%）...........................................................................6表4：2025年1-2月制造业各细分产业投资增速（%）........................................................7表5：2025年1-2月房地产相关指标累计同比（%）............................................................8表6：2025年各月河南省工业生产主要指标变化（%）........................................................9表7:2024年河南省各地市主要经济指标.............................................................................12 1.全国经济运行情况 1.1.生产端 从生产端看，2025年1—2月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，延续上年四季度以来的较快增长态势。 从量的角度观察，2025年1月份受到春节返乡影响，制造业PMI大幅回落至49.1%，春节后伴随复工复产推进，制造业PMI在2月份又重回50.1%扩张区间，前两个月制造业PMI均值为49.7%，低于2024年四季度3个月的均值。但值得关注的是，2月份PMI生产指数与新订单指数分别录得52.5%、51.1%，均在2024年四季度基础上继续回升向好，内生性动能趋于改善；同时，1-2月规上工业企业出口交货值为6.2%，外需韧性仍然存在。伴随各地拼抢“开门红”政策效应逐步释放，工业生产有望稳定修复。 从价的角度观察，1-2月PPI同比增速仍在-2.0%以上，其中暖冬用电需求不高煤价跌幅加深是主要拖累，但在需求边际改善下，产能有望得到出清，从而带动工业品价格逐步回升。从利的角度观察，2024年末全国工业企业利润总额已实现大幅回升并由负转正，主要源于上年四季度以来“两新”政策再度提振内需、叠加“抢出口”效应推高外需，两者共振下有效带动工业企业营收增长。 分三大门类看，采矿业与制造业生产稳步回升，电热燃水业生产大幅放缓，1-2月三大门类增加值增速分别录得4.3%、6.9%和1.1%。分工业行业看，上游采掘与原材料加工业在国家政策刺激以及房地产市场回暖下明显回升，尤其黑色链改善明显，1-2月黑色金属矿采选业与压延加工业分别为13.0%和5.7%，分别较上年全年回升5.7、1.7个百分点；中游装备制造业生产加力提速，1-2月份交通运输设备制造业达到20.8%的高增速，电气设备制造业、汽车制造业、通讯设备制造业等也达到10%以上增速，但2024年装备制造行业利润增速较上年相比普遍下滑；下游消费品制造业生产普遍降温，其中农副食品加工业、纺织业表现相对较好。 1.2.消费端 从消费端看，2025年1-2月社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，增速较上年全年回升0.5个百分点。春节假期以及国补加力带动相关消费高速增长。一方面，受到春节长假民俗氛围带动以及消费场景扩展，粮油食品类消费增速达到11.5%，金银珠宝类、服装鞋帽类等消费增速也较上年大幅回升8.5、3.0个百分点；另一方面，年初“以旧换新”政策加力扩围，在继续支持原有品类消费品以旧换新和设备更新的基础上，又将支持范围进一步扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域，有效带动通讯器材类、体育娱乐用品类、文化办公用品类消费达到20%以上高增速。 1.3.投资端 从投资端看，2025年1-2月全国固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增长4.1%，较2024