长久期信用债资产青睐度维持高位
请务必阅读正文之后的免责条款部分长久期信用债资产青睐度维持高位信用债市场周度回顾250622本报告导读：信用债市场净融资与前一周基本持平，交投规模增加，收益率与信用利差多数下行。投资要点：[Table_Summary]一级发行：净融资基本持平。上周（2025年6月16日-6月20日）短融发行1143.9亿元，到期935.9亿元，中票发行1318.9亿元，到期884.9亿元；企业债发行0亿元，到期87.8亿元；公司债发行1465.5亿元，到期947亿元。上周主要信用债品种共发行3928.3亿元，到期2855.5亿元，净融资1072.8亿元，较前一周（6月9日-6月13日）的净融资1069.2亿元基本持平。二级交易：交投增加，收益率多数下行。上周（2025年6月16日-6月20日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交10204.34亿元，较前一周（6月9日-6月13日）9024.19亿元的成交增加1180.15亿元。中票收益率多下行，具体来看，与6月13日相比，6月20日3年期AAA中票收益率下行3.09BP至1.8%，3年期AA+中票收益率下行2.09BP至1.92%，3年期AA中票收益率下行2.09BP至2.06%。中短期票据与国开债利差表现分化，短端和长端下行，中长端震荡向上。10年期中票利差分位数分别从64.5%、39.8%、36.7%、37.9%、28.6%下行至55.3%、38%、36.2%、38.4%、27.9%。信用评级调整及违约跟踪。上周（6月16日-6月20日）境内评级机构评级上调的发行人有7家，为蚌埠投资集团有限公司、长春市轨道交通集团有限公司、华电云南发电有限公司、扬州建工控股集团有限公司、江苏武进经济发展集团有限公司、新疆中泰化学股份有限公司和中建资本控股有限公司，其中江苏武进经济发展集团有限公司为城投平台，其余均非城投平台；境内评级机构评级下调的发行人有8家，为湖北共同药业股份有限公司、丝路视觉科技股份有限公司、贵阳经济技术开发区贵合投资发展有限公司、金埔园林股份有限公司、山东瑞丰高分子材料股份有限公司、南百川畅银环保能源股份有限公司、蒙自新型城镇化开发投资有限责任公司、闻泰科技股份有限公司，其中贵阳经济技术开发区贵合投资发展有限公司和蒙自新型城镇化开发投资有限责任公司为城投平台，其余均非城投平台；上周无展期债券和违约债券。风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。 目录1.信用债市场周度回顾......................................................................................31.1.一级发行：净融资基本持平....................................................................31.2.二级交易：交投增加，收益率多数下行................................................41.3.信用评级调整及违约跟踪........................................................................62.风险提示..........................................................................................................7 1.信用债市场周度回顾1.1.一级发行：净融资基本持平根据Wind统计，上周（2025年6月16日-6月20日）短融发行1143.9亿元，到期935.9亿元，中票发行1318.9亿元，到期884.9亿元；企业债发行0亿元，到期87.8亿元；公司债发行1465.5亿元，到期947亿元。上周主要信用债品种共发行3928.3亿元，到期2855.5亿元，净融资1072.8亿元，与前一周（6月9日-6月13日）的净融资1069.2亿元基本持平。从主要发行品种来看，上周共发行短融超短融100只，中期票据117只，公司债发行174只，企业债发行0只，发行数量较前一周有所上升。从发行人资质来看，AAA等级发行人占比最大，为51.92%。从行业来看，建筑类发行人占比最大，为27.88%，其次是综合类发行人，占比为18.41%。表1：近期公告发行债券的期限分布（2025年6月16日-6月20日）（只）期限（年）短期融资券公司债0.5440156420830535088704100113006总计100174注：数据截至2025年6月20日，且不考虑提前偿还资料来源：Wind，国泰海通证券研究表2：近期公告发行债券的评级分布（2025年6月16日-6月20日）（只）评级短期融资券公司债AAA6863AA+2669AA640AA-00BBB+00未评级02总计100174注：数据截至2025年6月20日资料来源：Wind，国泰海通证券研究表3：近期公告发行债券的行业分布（2025年6月16日-6月20日）（只）行业租赁和商务服务业综合制造业信息传输、软件和信息技术服务业文化、体育和娱乐业水利、环境和公共设施管理业批发和零售业 中期票据企业债总计004400601001853010644013220660172081170391中期票据企业债总计720203320127120580000001031170391短期融资券公司债中期票据企业债总计32621440181310121001013693 1.2.二级交易：交投增加，收益率多数下行上周（2025年6月16日-6月20日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交10204.34亿元，较前一周（6月9日-6月13日）9024.19亿元的成交增加1180.15亿元。中票收益率多下行，具体来看，与6月13日相比，6月20日3年期AAA中票收益率下行3.09BP至1.8%，3年期AA+中票收益率下行2.09BP至1.92%，3年期AA中票收益率下行2.09BP至2.06%。图1：主要信用债品种成交情况（亿元）图2：3年期中票收益率走势（%）资料来源：Wind，国泰海通证券研究中短期票据与国开债利差多数下行。10年期中票利差分位数分别从64.5%、39.8%、36.7%、37.9%、28.6%下行至55.3%、38%、36.2%、38.4%、27.9%。期限利差下行，短端、长端多数下行，各等级中票（AAA+至AA）的3年期与1年期利差分位数分别从12.6%、18.1%、16.1%、22.2%、31.2%下行至10.1%、15.7%、16.6%、23.5%、31.6%，10年期与1年期利差分位数分别从21%、14.6%、14.9%、26.4%、26.7%下行至11.5%、10.5%、14.1%、27.2%、25.6%。等级利差多上行，其中3年期AA与AAA级利差分位数由24.70%上行至28.80%。图3：3年期中票信用利差（BP）资料来源：Wind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，国泰海通证券研究表4：中短期票据与国开债利差、期限利差及等级利差（25/06/20较25/06/13）资料来源：Wind，国泰海通证券研究，截至6月20日表5：信用债品种利率水平与利差所处分位数（截至6月20日）资料来源：Wind，国泰海通证券研究AAAAA+AAAAA1年期1.711.781.811.712年期1.771.861.911.753年期1.801.922.061.814年期1.851.972.161.875年期1.892.042.351.881年期-2.33-2.33-2.33-1.632年期-0.06-0.06-0.06-2.083年期-3.09-2.09-2.09-2.484年期-3.27-3.27-5.27-0.995年期-2.65-0.65-0.65-3.971年期7.402.201.707.002年期18.7011.809.007.403年期15.3015.4017.4014.304年期15.1013.8018.7015.805年期15.7017.1031.8010.7010.201年期8.006.805.207.202年期19.7019.7020.108.803年期24.1027.4032.6022.9022.504年期20.9019.3027.8022.505年期26.2031.0055.2020.9019.70AAAAA+AAAAA-1年期1.801.822.261.772年期1.881.902.381.833年期1.901.942.551.864年期1.961.992.671.925年期1.992.062.901.981年期-2.74-2.31-2.54-2.372年期0.23-0.60.39-0.063年期-2.36-3.3-2.01-2.114年期-2.51-4.53-5.91-3.295年期-1.85-1.92-0.16-1.671年期14.902.2012.308.502年期21.303.1013.5019.703年期21.505.5016.5014.304年期27.908.3017.3014.905年期20.1010.9021.7017.701年期873282年期12.008.8033.0026.6011.203年期16.1011.6035.8025.004年期19.3014.1033.4019.7010.405年期19.3019.7040.7029.4019.30与国开债利差的3年内历史分位数（%）与国开债利差的1年内历史分位数（%）较前一周变动(BP)中票6月20日当前利率水平（%）与国开债利差的3年内历史分位数（%）当前利率水平（%）较前一周变动(BP)与国开债利差的1年内历史分位数（%）地产债1Y3Y5Y7Y10Y1Y3YBP）BP）BP）BP）%）%）下下下上下下下BP）BP）BP）BP）%）%）下下上下下下下AAAAAABP）BP）BP）BP）%）%）下下下下平下上1Y 资料来源：Wind，国泰海通证券研究AAAAAAA+AAAAA-AA+1.811.661.701.771.721.721.921.711.751.861.791.802.051.721.781.921.811.832.191.741.801.951.871.892.341.801.862.021.911.93-2.77-2.15-2.65-2.65-2.690.96-1.18-1.310.191.19-2.04-1.850.31-1.55-1.55-0.55-2.69-2.36-3.39-1.58-1.58-1.58-3.63-2.24-0.01-1.09-1.09-1.09-2.39-4.121.0010.102.201.905.106.6010.5019.905.4011.3020.2017.0014.2021.9011.4013.8012.9011.1019.2028.7017.3021.3011.1011.0021.2028.8044.2030.8031.8019.3013.903.3011.604.005.608.0012.5023.5019.7010.4030.2023.3019.3019.4025.6025.8024.1030.6025.4024.5029.7022.1022.1025.0018.9019.7052.0040.3037.5037.0031.0023.30AAAAAAA+AAAAA+1.811.711.781.711.781.941.771.861.771.862.111.801.921.801.922.211.851.971.851.972.401.892.041.892.04-2.34-2.33-2.33
