信用债成交周度跟踪：AA+及中长期信用债成交明显回升，二永债成交向中长久期集中

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 yue AA+及中长期信用债成交明显回升 二永债成交向中长久期集中 —— 信用债成交周度跟踪 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2023年9月10日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 3 AA+及中长期信用债成交明显回升 二永债成交向中长久期集中 [Table_ReportDate] 2023年9月10日 [Table_Summary] ➢ 信用债成交活跃度明显抬升，隐含评级AA+及2-3年信用债成交增幅最大。本周信用债成交量较上周显著增加18.34%。其中，产业债、城投债和金融债成交量环比分别增加16.76%、19.73%、14.94%。各评级信用债成交活跃度较上周均明显增加，其中2-3年期AA+、AA和AA(2)信用债成交活跃度提升最为明显。信用债高估值成交明显增加，但地产债和金融债高估值成交减少。 ➢ AA级以上中长期限城投债活跃度明显提升。AA+和AA等级城投债高估值成交明显增加，区县级和开发区城投债本周成交活跃度明显上升，安徽、云南城投债成交增加，贵州、天津城投债高估值成交减少。本周AA级以上中长期限城投债活跃度明显提升，中长期、中高等级城投债成交活跃度提升相对明显，隐含评级AA+和AA等级城投债高估值成交明显增加。区县级和开发区城投债本周成交活跃度明显上升，分别增长23.74%和23.50%。1-3年国家新区城投债高估值成交明显增加。安徽、广东、云南、上海、北京、新疆和西藏7省市城投债成交数量环比增加超过50%。贵州、天津、吉林、西藏和海南高估值成交数量环比减少超过50%。 ➢ 央企与地方国企成交明显提升，3年以上地方国企产业债成交数量明显增加，公用事业、社会服务成交活跃度抬升明显，而地产高估值成交数量明显减少。本周除隐含评级AA(2)产业债，其余各等级产业债环比均有所增加。3年以上地方国企产业债成交数量环比增加最多，为43.3%，3年内民企产业债成交数量明显减少，地方国企与民企高估值成交均明显下滑。本周成交个券数量超过50只的行业中，公用事业、社会服务和食品饮料3个行业本周产业债成交个券数量环比增加超过40%，而基础化工行业本周产业债成交个券数量较上周减少24.42%。房地产、商贸零售和电子行业产业债高估值成交数量环比明显减少。 ➢ 证券公司次级债成交活跃度显著抬升，二永债成交向中长久期集中。本周除保险公司资本补充债之外，其他类型金融债成交活跃度均有所抬升，其中证券公司次级债成交数量提升最为显著。商金债中，国有大行和城商行商金债成交活跃度抬升明显，农商行商金债成交下滑。商业银行二永债中长久期成交增幅更为明显，其中1年以上城商行和2年以上农商行二永债成交活跃度抬升。湖北、广西城农商行二永债成交活跃度明显抬升。 ➢ 风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、信用债成交活跃度明显抬升，AA+信用债成交活跃度提升明显 ............................................. 4 二、中长期、中高等级城投债成交活跃度提升，城投债高估值成交增加 ................................... 5 三、中长久期高等级产业债成交活跃度上升，3Y以上地方国企成交增加 .................................. 7 四、证券公司次级债成交活跃度显著抬升，二永债向中长久期成交集中 ................................... 9 五、信用债交易数据库编制说明 ..................................................................................................... 12 风险因素 ............................................................................................................................................ 12 图 目 录 图 1：信用债成交个券数量（单位：只） ........................................... 4 图 2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元） ................................... 4 图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%） ............................. 4 图 4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%） ............................. 4 图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%） ............................... 5 图 6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%） .................................. 5 图 7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点） ....................... 6 图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点） ....................... 6 图 9：不同省份城投债成交情况（单位：只、%、年、百分点） ......................... 7 图 10：本周成交量超过10亿元的城投债个券（单位：亿元、%、年） ................... 7 图 11：不同评级分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点） ...................... 8 图 12：不同企业性质分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点） .................. 8 图13：不同行业产业债成交情况（单位：只、%、百分点、年） ........................ 9 图 14：本周成交量超过10亿元的产业债个券（单位：亿元、%、年） ................... 9 图 15：不同评级分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点） ............. 10 图 16：不同银行性质分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点） ......... 10 图 17：不同评级分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点） ............. 11 图 18：不同银行性质分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点） ......... 11 图19：不同省份城农商行二永债成交情况（单位：只、%、年、百分点） ............... 11 图 20：本周成交量超过10亿元的城农商行二永债个券（单位：亿元、%、年） .......... 12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 一、信用债成交活跃度明显抬升，AA+信用债成交活跃度提升明显 信用债成交活跃度明显抬升。9月4日至9月8日（以下简称“本周”）有成交记录的信用债共16436只，较上周上涨18.34%。分品种来看，产业债、城投债、金融债分别成交4214只、10160只和2062只，分别较上周增加16.76%、19.73%、14.94%。从成交量来看，本周信用债整体成交量为13101.99亿元，较上周显著增加28.97%。其中，产业债、城投债和金融债成交量分别较上周增加25.91%、25.01%和35.46%。 隐含评级AA+及2-3年信用债成交增幅最大。从成交评级来看，本周隐含评级为AAA、AAA-、AA+、AA、AA(2)和AA-的信用债成交个券数量分别为1189只、1474只、2783只、3414只、4369只和2257只。各评级信用债成交活跃度较上周均明显增加，分别提升19.74%、15.70%、27.66%、20.89%、21.83%和9.94%。从成交期限来看，本周剩余期限在1年以内、1-2年、2-3年和3年以上信用债成交个券数量分别为6051只、5518只、3493只、1374只，分别较上周增加20.66%、11.95%、24.62%、20.32%。 图 1：信用债成交个券数量（单位：只） 资料来源: 万得，信达证券研发中心 图 2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元） 资料来源: 万得，信达证券研发中心 图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%） 资料来源: 万得，信达证券研发中心 图 4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%） 资料来源: 万得，信达证券研发中心 信用债平均收益率小幅下跌，地产债成交收益率继续上行。从平均成交收益率来看，本周信用债平均成交收益率6.27%，较上周下降0.17个百分点。分品种，地产债、金融债成交收益率分别上行5.29%和0.05%，产业债（不含地产债）及城投债成交收益率环比小幅下降。 信用债高估值成交个券数量增加，地产债和金融债高估值成交减少。从偏离估值来看，本周信用债高估值成交个券数量为3979只，较上周增加8.63%。分品种来看，本周产业债（不含地产债）、地产债、城投债、金融债高估值成交个券数量分别为1015只、119只、2339只、505只，其中，产业债（不含地产债）、城投债高估值成交个券数量分别较上周增加15.87%和13.27%，而地产债和金融债较上周减少26.99%和9.66%。从高估值成交占比来看，各品种信用债高估值成交占比均有所下降。 020004000600080001000012000产业城投金融只上周成交个券数量本周成交个券数量0100020003000400050006000产业城投金融亿元上周成交量本周成交量0500100015002000250030003500400045005000AAAAAA-AA+AAAA(2)AA-只上周成交个券数量本周成交个券数量010002000300040005000600070001年内1-2年2-3年3年以上只上周成交个券数量本周周成交个券数量 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%） 资料来源: 万得，信达证券研发中心 图 6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%） 资料来源: 万得，信达证券研发中心 二、AA级以上中长期城投债活跃度提升