信用债成交周度跟踪：AA+及中长期信用债成交明显回升，二永债成交向中长久期集中

3AA+及中长期信用债成交明显回升二永债成交向中长久期集中 证券研究报告 债券研究 2023年9月10日 ➢AA级以上中长期限城投债活跃度明显提升。AA+和AA等级城投债高估值成交明显增加，区县级和开发区城投债本周成交活跃度明显上升，安徽、云南城投债成交增加，贵州、天津城投债高估值成交减少。本周AA级以上中长期限城投债活跃度明显提升，中长期、中高等级城投债成交活跃度提升相对明显，隐含评级AA+和AA等级城投债高估值成交明显增加。区县级和开发区城投债本周成交活跃度明显上升，分别增长23.74%和23.50%。1-3年国家新区城投债高估值成交明显增加。安徽、广东、云南、上海、北京、新疆和西藏7省市城投债成交数量环比增加超过50%。贵州、天津、吉林、西藏和海南高估值成交数量环比减少超过50%。 ➢央企与地方国企成交明显提升，3年以上地方国企产业债成交数量明显增加，公用事业、社会服务成交活跃度抬升明显，而地产高估值成交数量明显减少。本周除隐含评级AA(2)产业债，其余各等级产业债环比均有所增加。3年以上地方国企产业债成交数量环比增加最多，为43.3%，3年内民企产业债成交数量明显减少，地方国企与民企高估值成交均明显下滑。本周成交个券数量超过50只的行业中，公用事业、社会服务和食品饮料3个行业本周产业债成交个券数量环比增加超过40%，而基础化工行业本周产业债成交个券数量较上周减少24.42%。房地产、商贸零售和电子行业产业债高估值成交数量环比明显减少。 ➢证券公司次级债成交活跃度显著抬升，二永债成交向中长久期集中。本周除保险公司资本补充债之外，其他类型金融债成交活跃度均有所抬升，其中证券公司次级债成交数量提升最为显著。商金债中，国有大行和城商行商金债成交活跃度抬升明显，农商行商金债成交下滑。商业银行二永债中长久期成交增幅更为明显，其中1年以上城商行和2年以上农商行二永债成交活跃度抬升。湖北、广西城农商行二永债成交活跃度明显抬升。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。 目录 一、信用债成交活跃度明显抬升，AA+信用债成交活跃度提升明显.............................................4二、中长期、中高等级城投债成交活跃度提升，城投债高估值成交增加...................................5三、中长久期高等级产业债成交活跃度上升，3Y以上地方国企成交增加..................................7四、证券公司次级债成交活跃度显著抬升，二永债向中长久期成交集中...................................9五、信用债交易数据库编制说明.....................................................................................................12风险因素............................................................................................................................................12 图目录 图1：信用债成交个券数量（单位：只）...........................................4图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元）...................................4图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%）.............................4图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%）.............................4图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）...............................5图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%）..................................5图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）.......................6图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）.......................6图9：不同省份城投债成交情况（单位：只、%、年、百分点）.........................7图10：本周成交量超过10亿元的城投债个券（单位：亿元、%、年）...................7图11：不同评级分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）......................8图12：不同企业性质分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）..................8图13：不同行业产业债成交情况（单位：只、%、百分点、年）........................9图14：本周成交量超过10亿元的产业债个券（单位：亿元、%、年）...................9图15：不同评级分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）.............10图16：不同银行性质分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）.........10图17：不同评级分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）.............11图18：不同银行性质分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）.........11图19：不同省份城农商行二永债成交情况（单位：只、%、年、百分点）...............11图20：本周成交量超过10亿元的城农商行二永债个券（单位：亿元、%、年）..........12 一、信用债成交活跃度明显抬升，AA+信用债成交活跃度提升明显 信用债成交活跃度明显抬升。9月4日至9月8日（以下简称“本周”）有成交记录的信用债共16436只，较上周上涨18.34%。分品种来看，产业债、城投债、金融债分别成交4214只、10160只和2062只，分别较上周增加16.76%、19.73%、14.94%。从成交量来看，本周信用债整体成交量为13101.99亿元，较上周显著增加28.97%。其中，产业债、城投债和金融债成交量分别较上周增加25.91%、25.01%和35.46%。 隐含评级AA+及2-3年信用债成交增幅最大。从成交评级来看，本周隐含评级为AAA、AAA-、AA+、AA、AA(2)和AA-的信用债成交个券数量分别为1189只、1474只、2783只、3414只、4369只和2257只。各评级信用债成交活跃度较上周均明显增加，分别提升19.74%、15.70%、27.66%、20.89%、21.83%和9.94%。从成交期限来看，本周剩余期限在1年以内、1-2年、2-3年和3年以上信用债成交个券数量分别为6051只、5518只、3493只、1374只，分别较上周增加20.66%、11.95%、24.62%、20.32%。 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 信用债平均收益率小幅下跌，地产债成交收益率继续上行。从平均成交收益率来看，本周信用债平均成交收益率6.27%，较上周下降0.17个百分点。分品种，地产债、金融债成交收益率分别上行5.29%和0.05%，产业债（不含地产债）及城投债成交收益率环比小幅下降。 信用债高估值成交个券数量增加，地产债和金融债高估值成交减少。从偏离估值来看，本周信用债高估值成交个券数量为3979只，较上周增加8.63%。分品种来看，本周产业债（不含地产债）、地产债、城投债、金融债高估值成交个券数量分别为1015只、119只、2339只、505只，其中，产业债（不含地产债）、城投债高估值成交个券数量分别较上周增加15.87%和13.27%，而地产债和金融债较上周减少26.99%和9.66%。从高估值成交占比来看，各品种信用债高估值成交占比均有所下降。 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、AA级以上中长期城投债活跃度提升 AA级以上中长期限城投债活跃度明显提升。从主体评级来看，本周AAA、AA+、AA、AA(2)和AA-隐含评级城投债成交个券数量分别为271只、955只、2117只、4308只和1852只，环比分别增加17.83%、39.21%、25.49%、23.23%和10.17%。从剩余期限来看，各期限城投债成交活跃度均有所抬升，1年以内、1-2年、2-3年和3年以上城投债成交数量分别环比增加20.47%、16.34%、23.24%和25.10%。 隐含评级AA+和AA等级城投债高估值成交明显增加。从偏离估值来看，除AA-隐含评级城投债高估值成交数量下降了5.78%外，本周各隐含评级城投债高估值成交个券数量均较上周有所增加，其中AA+及AA隐含评级城投债增幅明显，为18%和27.1%。1年以内、1-2年和3年以上城投债高估值成交数量环比增长22.81%、8.18%和63.64%，而2-3年城投债高估值成交则有所下降，跌幅为-4.08%。 区县级和开发区城投债本周成交活跃度明显上升，3年内国家新区城投债高估值成交明显增加。本周省级、地市级、区县级、国家级新区和开发区级城投债成交个券数量分别为646只、3422只、4076只、345只和1671只，各层级城投债交易数量均较上周有所增加，区县级与开发区城投债成交活跃度上升更为明显，分别增长23.74%和23.50%。从偏离估值来看，本周省级、地市级、区县级、国家新区和开发区城投债高估值成交个券数量分别较上周增加13.43%、9.56%、13.94%、25%和18.06%，1-3年国家新区城投债高估值成交明显增加。 安徽、云南城投债成交活跃度上升。从城投债成交个券省份分布来看，本周共8个省份城投债成交数量超过500只，分别为江苏省、山东省、浙江省、河南省、湖南省、江西省、四川省、重庆市。环比来看，广东、上海、北京、新疆和甘肃本周城投债成交个券数量环比增加超过50%。而吉林、西藏、海南和内蒙古本周城投债成交个券数量环比减少超过20%。从成交量来看，本周安徽、广东、云南、上海、北京、新疆和西藏7省市城投债成交量环比增加超过50%。从平均成交收益率环比变化来看，甘肃本周城投债平均成交收益率环比增幅最大，为1.74%。另外，本周成交量超过10亿元的城投个券共15只，安徽、河南、山东、云南各有两只。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 6贵州、天津城投债高估值成交减少。从偏离估值成交来看，本周广东和宁夏城投债高估值成交个券数量环比分 别增加57.58%和50%。而贵州、天津、吉林、西藏和海南高估值成交个券数量环比减少超过50%。 三、中高等级产业债成交活跃度上升，3Y以上地方国企成交增加 中高等级产业债成交活跃度上升，3年以上产业债高估值成交明显增加。从主体评级来看，本周隐含评级AAA、AAA-、AA+、AA、AA(2)和AA-产业债成交个券数量分别为613只、576只、1325只、1051只、61只和290只，除了AA(2)成交数量环比减少32.22%之外，其余各等级环比分别增加28.24%、23.08%、19.37%、17.17%和2.84%。从剩余期限来看，1年以内、1-2年、2-3年、3年以上产业债成交个券数量分别较上周增加13.15%、4.3%、19.21%和20.30%。从偏离估值来看，1年以内产业债高估值成交显著减少64.43%,