二永债周度跟踪20240421：关注长久期二永交易机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 二永债周度跟踪20240421 关注长久期二永交易机会 2024年04月21日 ➢ 二永债交易择时观点更新 本周（4/15-4/19），二永债各期限收益率下行，长端下行幅度更大，信用利差整体收窄，等级利差涨跌互现。 从市场交易情况看，本周二永买盘积极情绪整体较上周小幅抬升，交易久期整体下降。其中，二级资本债方面，农商行交易热度有所回落，其余银行二级资本债交易热度整体稳中抬升；永续债方面，各类银行永续债交易热度均较上周有所回升，买盘积极情绪升温。 （1）国有行：二级资本债方面，本周参与情绪指数与上周持平，当前交易热度仍处于历史偏低分位，但买盘积极情绪有所升温。其中，2Y以下交易热度抬升明显，2Y以上交易热度回落明显，交易久期下降。当前，2-3Y交易热度明显偏低，但买盘积极情绪升温。永续债方面，本周参与情绪指数较上周回升，买盘积极情绪有所升温。其中，2Y以下交易热度抬升明显，交易久期下降。当前，0-1Y交易热度较低，但买盘积极情绪升温。 （2）股份行：二级资本债方面，本周参与情绪指数较上周回升，买盘积极情绪有所升温。其中，1-2Y交易热度抬升明显，3-4Y交易热度回落明显，交易久期下降。当前，0-1Y交易热度偏高，3-4Y交易热度明显偏低，但买盘积极情绪升温。永续债方面，本周参与情绪指数较上周小幅抬升，买盘积极情绪有所升温。其中，0-1Y交易热度下降明显，3-4Y交易热度抬升明显，交易久期与上周总体持平。当前，3-4Y交易热度偏高，买盘积极情绪升温。 （3）城商行：二级资本债方面，本周参与情绪指数与上周基本持平，买盘积极情绪有所升温。其中，4-5Y交易热度回落，1-2Y、3-4Y交易热度回升明显，交易久期小幅抬升。当前，4-5Y交易热度偏低，买盘积极情绪相对偏弱。永续债方面，本周参与情绪指数整体较上周回升，买盘积极情绪有所升温。其中，0-1Y、4-5Y交易热度明显回升，1-2Y交易热度明显回落，交易久期下降。当前，0-1Y、4-5Y交易热度较高，1-2Y交易热度偏低，买盘积极情绪有所升温。 （4）农商行：二级资本债方面，本周参与情绪指数较上周小幅回落，但买盘积极情绪有所升温。其中，1-3Y交易热度回升，3-4Y交易热度下降明显，交易久期与上周下降。当前，3-4Y交易热度明显偏低，但买盘积极情绪有所升温。永续债方面，本周参与情绪指数与上周基本回升，买盘积极情绪有所升温。其中，2-3Y、4-5Y交易热度抬升明显，3-4Y交易热度明显回落，交易久期与上周基本持平。当前，1-2Y交易热度偏高，买盘情绪仍在升温。 总结来看，当前二永债的利率波动“放大器”效应仍较明显，利率下行背景下，本周二永债各期限收益率宽幅下行，信用利差整体收窄，买盘积极情绪较上周升温，当中主要由基金和理财主导，交易久期整体下降。 往后看，短期内利率供给压力仍为市场所担忧，利率低位运行之下波动或有所加大，而后续随着4月政治局会议召开、供给压力逐步释放、以及关注存款利率下调的可能性，长端或再迎更好的配置机会，对应可适当拉长久期。 ➢ 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；可能存在信息滞后、更新不及时或不全面的风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 郎赫男 执业证书： S0100122090052 邮箱： langhenan@mszq.com 相关研究 1.流动性跟踪周报20240420：DR007上行至1.88%-2024/04/20 2.高频数据跟踪周报20240420：有色金属价格环周上涨-2024/04/20 3.商业银行研究系列：二永债还有多少挖掘空间？-2024/04/17 4.民企产业债专题：还有哪些民企产业债？-2024/04/16 5.可转债打新系列：宏柏转债：功能性硅烷生产领先企业-2024/04/16 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 二永债交易择时观点更新 ......................................................................................................................................... 3 2 二永债择时指标走势（4/15-4/19）........................................................................................................................ 5 2.1 国有行：交易久期下降 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股份行：交易热度总体抬升 ............................................................................................................................................................. 6 2.3 城商行：二永债交易热度分化 ......................................................................................................................................................... 7 2.4 农商行：3-4Y交易热度回落明显................................................................................................................................................... 8 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 插图目录 .................................................................................................................................................................. 11 表格目录 .................................................................................................................................................................. 11 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 二永债交易择时观点更新 本周（4/15-4/19），二永债各期限收益率下行，长端下行幅度更大，信用利差整体收窄，等级利差涨跌互现。 从市场交易情况看，本周二永买盘积极情绪整体较上周小幅抬升，交易久期整体下降。其中，二级资本债方面，农商行交易热度有所回落，其余银行二级资本债交易热度整体稳中抬升；永续债方面，各类银行永续债交易热度均较上周有所回升，买盘积极情绪升温。 1、国有行：交易久期下降 二级资本债方面，本周参与情绪指数与上周持平，当前交易热度仍处于历史偏低分位，但买盘积极情绪有所升温。其中，2Y以下交易热度抬升明显，2Y以上交易热度回落明显，交易久期下降。当前，2-3Y交易热度明显偏低，但买盘积极情绪升温。 永续债方面，本周参与情绪指数较上周回升，买盘积极情绪有所升温。其中，2Y以下交易热度抬升明显，交易久期下降。当前，0-1Y交易热度较低，但买盘积极情绪升温。 2、股份行：交易热度总体抬升 二级资本债方面，本周参与情绪指数较上周回升，买盘积极情绪有所升温。其中，1-2Y交易热度抬升明显，3-4Y交易热度回落明显，交易久期下降。当前，0-1Y交易热度偏高，3-4Y交易热度明显偏低，但买盘积极情绪升温。 永续债方面，本周参与情绪指数较上周小幅抬升，买盘积极情绪有所升温。其中，0-1Y交易热度下降明显，3-4Y交易热度抬升明显，交易久期与上周总体持平。当前，3-4Y交易热度偏高，买盘积极情绪升温。 3、城商行：二永债交易热度分化 二级资本债方面，本周参与情绪指数与上周基本持平，买盘积极情绪有所升温。其中，4-5Y交易热度回落，1-2Y、3-4Y交易热度回升明显，交易久期小幅抬升。当前，4-5Y交易热度偏低，买盘积极情绪相对偏弱。 永续债方面，本周参与情绪指数整体较上周回升，买盘积极情绪有所升温。其中，0-1Y、4-5Y交易热度明显回升，1-2Y交易热度明显回落，交易久期下降。当前，0-1Y、4-5Y交易热度较高，1-2Y交易热度偏低，买盘积极情绪有所升温。 4、农商行：3-4Y交易热度回落明显 二级资本债方面，本周参与情绪指数较上周小幅回落，但买盘积极情绪有所升温。其中，1-3Y交易热度回升，3-4Y交易热度下降明显，交易久期与上周下降。当前，3-4Y交易热度明显偏低，但买盘积极情绪有所升温。 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 永续债方面，本周参与情绪指数与上周基本回升，买盘积极情绪有所升温。其中，2-3Y、4-5Y交易热度抬升明显，3-4Y交易热度明显回落，交易久期与上周基本持平。当前，1-2Y交易热度偏高，买盘情绪仍在升温。 总结来看，当前二永债的利率波动“放大器”效应仍较明显，利率下行背景下，本周二永债各期限收益率宽幅下行，信用利差整体收窄，买盘积极情绪较上周升温，当中主要由基金和理财主导，交易久期整体下降。 往后看，短期内利率供给压力仍为市场所担忧，利率低位运行之下波动或有所加大，而后续随着4月政治局会议召开、供给压力逐步释放、以及关注存款利率下调的可能性，长端或再迎更好的配置机会，对应可适当拉长久期。 图1：本周二级资本债收益率变动（AAA-级，BP，%） 图2：本周二级资本债信用利差变动（AAA-级，BP） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：本周银行永续债收益率变动（AAA-级，BP，%） 图4：本周银行永续债信用利差变动（AAA-级，BP） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 变动 变动