聚酯产业链专题：裂解集中投产下的国内石脑油供需

摘要 研究院化工组研究员梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录摘要....................................................................................................................................................................................................1前言....................................................................................................................................................................................................3存量外采石脑油的乙烯装置有14套，PX装置较少.....................................................................................................................32025~2027年蒸汽裂解装置密集投产，石脑油需求或将进一步提升..........................................................................................5国内一次加工能力增长受限，需要进口补充.................................................................................................................................8投产较早的外采石脑油装置可能成为边际装置...........................................................................................................................10图表表1:国内无常减压配套的蒸汽裂解乙烯装置列表............................................................................................................................................4表2:外采石脑油的重整/PX装置（不完全统计）.............................................................................................................................................5表3:中国炼厂新建改扩建列表丨单位：万吨/年...............................................................................................................................................6表4:未来新增需要外采石脑油的装置...................................................................................................................................................................7图1:中国乙烯产能丨单位：万吨/年.....................................................................................................................................................................3图2:乙烯各工艺产能占比丨单位：%......................................................................................................................................................................3图3:中国石脑油裂解制乙烯生产毛利丨单位：美元/吨................................................................................................................................8图4:石脑油裂解产能利用率丨单位：%................................................................................................................................................................8图5:重整石脑油周加工量丨单位：万吨..............................................................................................................................................................8图6:中国石脑油供需丨单位：万吨（右轴为进口量）....................................................................................................................................9图7:中国石脑油进口量与增速丨单位：万吨，%...............................................................................................................................................9图8:2021-2025年中国石油脑周度到货丨单位：千桶................................................................................................................................10图9:存量外采石脑油的乙烯装置投产年份分布丨单位：万吨.................................................................................................................10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明前言2020年以来中国乙烯产能加速增长，2020~2024年五年产能复合增长率14.3%。据隆众数据，2024年乙烯产能5542万吨，较2019年几乎翻倍。在国内炼厂“减油增化”转型的大背景下，2025~2027年中国有近3000万吨乙烯装置的投产计划，维持高增长速度，乙烯产能的爆发必然也会带来其上游原料需求的增长。目前市场上主流的乙烯生产工艺流程为蒸汽裂解和CTO/MTO，而蒸汽裂解又包含石脑油裂解、轻烃裂解等，其中石脑油裂解法是生产乙烯的主要工艺路线，截止2024年年底石脑油裂解法乙烯产能3793万吨，占乙烯总产能的68%。裂解所需的石脑油原料一般由炼厂自产，这部分作为中间品对石脑油的市场供需影响不大，但也有部分装置需要外采石脑油，本文统计了国内需要外采石脑油原料的存量乙烯/PX装置，以及2025~2027年非一体化乙烯装置的投产计划，从而对于国内石脑油需求的增长进行一定预判。但同时受到国内原油一次加工能力增长和石脑油流通量的限制，预计石脑油需求的增长需要通过进口补充。需要外采石脑油的短流程乙烯/PX装置的生产更容易受到冲击，这部分装置或成为影响定价的边际产能，本文对此也进行了分析。图1:中国乙烯产能丨单位：万吨/年数据来源：隆众资讯华泰期货研究院存量外采石脑油的乙烯装置有14套，PX装置较少根据隆众资讯数据和华泰期货对公开信息的整理，国内石脑油蒸汽裂解的乙烯装置中，约有14套、合计1024万吨装置未配备常减压产能，这些装置以外采石脑油进料为主，部分装置也进轻烃作为原料。若按生产1吨乙烯大约消耗3吨石脑油计算，这些装置满开的话每年需要外采石脑油约3000多万吨。2005200720092011201320152017201920212023乙烯：设计产能：中国（年） 3/11图2:乙烯各工艺产能占比丨单位：%数据来源：隆众资讯华泰期货研究院68%16%7%9%石脑油裂解其他蒸汽裂解CTOMTO 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/11相较而言，国内外采石脑油的PX装置则相对较少，如青岛丽东、福佳大化等，中金石化和富海也外采部分石脑油。主要是因为重整装置所需要的原料是重石脑油，对原料芳潜等要求更高，而市场流通的石脑油则以轻石脑油居多，原料来源受限，配套重整装置的地炼也大多以燃料油等其他偏重质的原料为主。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明5/112025~2027年蒸汽裂解装置密集投产，石脑油需求或将进一步提升2024年底~2025年的乙烯新装置集中投产，投产计划中有14套蒸汽裂解装置，产能共计1740万吨，其中镇海炼化、裕龙石化、宁波大榭、吉林石化等为炼化一体化的新建或改扩建项目，原料多来自炼厂自产的轻烃、石脑油、加氢装置等；另外还有天津南港、万华化学、埃克森美孚（惠州）、湛江巴斯夫4套合计490万吨装置的石脑油原料需要外采，目前除了湛江巴斯夫100万吨装置外均已投产，其中万华化学为石脑油+乙烷混合进料，几套装置石脑油理论外采需求超1000万吨。综合来看，2025年~2027年合计（含2024年Q4）将投产的乙烯裂解项目约3169万吨，产能集中增长主要在2025~2026年，实际投产节奏也可能延后，主要是油转化和扩建项目，也有部分新增炼化，整体对石脑油的消耗增量较大。其中，新增大炼化以及中石油、中石化的“减油增化”改扩建项目的原料大多是炼厂自产的轻烃、石脑油等，主要通过加氢改质柴油等工艺来实现增产石脑油等化工原料，也有少部分项目有外购需求。而其它民营、中外合资、外资项目则大多需要外采石脑油、轻烃作为原料，详见表4（不完全统计），2025年集中投产后，