聚酯产业链专题：美伊冲突下PX的平衡表变化

研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 摘要 自美国和以色列对伊朗发动联合军事打击起，霍尔木兹海峡封锁已超两个月。PX和MEG是聚酯产业链上游的重要期货品种，分别属于芳烃系和烯烃系化工品，上一篇我们已经分析了“美伊冲突下乙二醇的平衡表变化”，本报告聚焦于PX，也是在本次地缘冲突下受影响比较大的品种。但与乙二醇不同，PX作为纯油头化工品，其成本传导路径更为直接，同时供应端的冲击的影响路径也更为复杂。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 进入5月，各化工品影响逐步从成本推动为主转变为实际的库存去化，本阶段将对PX库存的缓冲能力构成严峻考验。本报告从供应、需求、进出口、平衡表变化等几个方面来分析美伊冲突下PX平衡表变化，从而对行情做出展望。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371投资咨询号：Z0023799 联系人 梁琦liangqi@htfc.com从业资格号：F03148380 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 前言....................................................................................................................................................................................................4 炼厂降负+增油减化，国内化工品供应缩减..........................................................................................................................4中国PX负荷3月快速下降，4月持稳小降...........................................................................................................................6海外PX供应收缩显著，亚洲（除中国）PX负荷降至历史低位.........................................................................................7 中国PX进口量预计大幅缩减..................................................................................................................................................8 PTA需求：缺原料减产，5月PTA检修量大.......................................................................................................................10芳烃调油需求：北美强、欧亚弱，套利窗口打开但实际成交有限...................................................................................11 平衡表预估：3月起进入去库周期，近月去库幅度缩小....................................................................................................13行情展望..................................................................................................................................................................................14 图表 表1:PX平衡表预估........................................................................................................................................................................13 图1:中国主营炼厂产能利用率丨单位：%...................................................................................................................................5图2:中国原油主营炼厂加工量丨单位：万吨.............................................................................................................................5图3:中国主营炼厂柴油产出率丨单位：%...................................................................................................................................5图4:中国主营炼厂汽油产出率丨单位：%...................................................................................................................................5图5:中国主营炼厂炼油毛利丨单位：元/吨...............................................................................................................................5图6:山东独立炼厂炼油毛利丨单位：元/吨.................................................................................................................................5图7:中国PX负荷丨单位：%...........................................................................................................................................................6图8:亚洲PX负荷丨单位：%.........................................................................................................................................................6图9:亚洲PX和石脑油价差PXN丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图10:韩国异构化利润：PXFOB韩国-MXFOB韩国-100丨单位：美元/吨.............................................................................6图11:亚洲（除中国）PX负荷丨单位：%....................................................................................................................................7图12:台湾日本新加坡PX负荷丨单位：%.....................................................................................................................................7图13:韩国PX负荷丨单位：%.........................................................................................................................................................8图14:中东PX负荷丨单位：%.........................................................................................................................................................8图15:亚洲（除中国）PX月度检修损失量预估丨单位万吨/月%..............................................................................................8图16:印尼越南马来文莱泰国PX负荷丨单位：%.......................................................................................................................8图17:2025年中国PX进口来源地分布.........................................................................................................................................9图18:中国PX总进口量丨单位：万吨...........................................................................................................................................9图19:韩国PX出口至中国丨单位：万吨...............................................................................................................................