聚酯产业链专题：美伊冲突下PX的平衡表变化

美伊冲突下PX平衡表变化分析

核心观点

• 供应端冲击：霍尔木兹海峡封锁导致亚洲（除中国）PX负荷降至历史低位，其中日韩受影响最大，韩国因原料短缺发布不可抗力通知，预计2026年5月起供应能力将显著缩减。
• 需求端变化：PTA因原料短缺减产，5月检修量大，对PX需求减少；芳烃调油需求分化，北美强劲但实际成交有限，亚洲受高油价和新能源车影响需求受限。
• 进出口变化：中国PX进口依赖韩国和日本，海峡封锁导致对华出口大幅减少，4月进口量预计大幅缩减。
• 库存变化：3月起PX进入去库周期，近月去库幅度缩小，中国社会库存处于近年季节性低位，预计去库将持续至8月份。

关键数据

• 中国主营炼厂产能利用率3月底降至72%，原油加工量缩减，柴油和汽油产出率提升。
• 中国PX负荷3月下降超10%，4月持稳小降，亚洲PX负荷（含中国）降至62.7%，创至少2020年以来新低。
• 2025年中国PX进口量960.7万吨，主要来源韩国、日本、文莱、中国台湾地区，占比88.3%。
• 2026年3月PX进口量104万吨，同比增22.87%，一季度累计284万吨，同比增长26.91%。
• 4月韩国PX总出口量及出口至中国量大幅下滑。
• 3月中国PTA负荷相对持稳，4月下降至近年低位，5月检修计划多，月度检修损失量将是近几年新高。

研究结论

• 短期行情：5月因PTA检修增加，PX去库力度不大，部分装置提负/推迟检修可能对PXN走扩带来负面压力。
• 长期走势：若战争时间延长、海峡封锁无法在5月中解决，去库幅度可能进一步上调。
• 核心变量：霍尔木兹海峡通航进展、日韩炼厂恢复节奏、调油需求的边际影响。

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