核心观点与关键数据
- 期货市场：沪金主力合约收盘价781.32元/克，环比上涨2.72元/克；沪银主力合约收盘价8770元/千克，环比上涨106元/千克。沪金主力合约持仓量152462手，环比减少3839手；沪银主力合约持仓量348332手，环比减少14308手。沪金主力前20名净持仓14169手，环比增加1272手；沪银主力前20名净持仓10777手，环比减少6906手。黄金仓单数量181680千克，白银仓单数量1247103千克。
- 现货市场：上海有色网黄金现货价779.83元/克，环比上涨3.12元/克；白银现货价870元/千克，环比下跌47元/千克。沪金主力合约基差-1.5元/克，环比扩大0.4元/克；沪银主力合约基差-63元/千克，环比缩小153元/千克。
- 供需情况：黄金ETF持仓950.2吨，环比增加42.87吨；白银ETF持仓14750吨，环比减少12.72吨。黄金CFTC非商业净持仓18748张，环比减少424张；白银CTFC非商业净持仓6665张，环比增加5880张。黄金季度供应量1313吨，环比增加154.84吨；白银年度供应量987.8百万盎司，环比减少21.4百万盎司。黄金季度需求量1313吨，环比增加154.83吨；白银年度全球总量1195百万盎司，环比减少47.4百万盎司。
- 期权市场：黄金20日历史波动率15.76%，环比下降0.05%；40日历史波动率24.67%，环比下降0.12%。平值看涨期权隐含波动率24.01%，环比下降2.21%；平值看跌期权隐含波动率24%，环比下降2.24%。
市场消息
- 美联储理事沃勒表示预计关税政策不会显著推高通胀，可能最早在7月降息。
- 伊朗与英法德三国外交部长在瑞士日内瓦会晤，为以伊冲突后首次面对面磋商。
- CME“美联储观察”显示，7月降息概率降至16.5%，9月累计降息25个基点概率为60.2%。
- 伊朗称美军轰炸核设施未造成严重破坏，革命卫队威胁打击美军在中东利益。
研究结论
- 短期：地缘局势升温推动沪金沪银小幅反弹，但上涨动能不足。美联储鹰派基调及降息路径不确定性带动美元和长端美债收益率走强，金价多头获利了结情绪明显。白银受降息预期下降和地缘紧张局势影响，短期内或面临回调压力。
- 中长期：全球去美元化趋势下央行购金需求持续，美国双赤字问题及经济下行压力或促使美联储转向宽松。若关税政策持久化加剧通胀韧性，黄金的抗通胀吸引力将增强。美联储政策预期仍是关键变量，鲍威尔对通胀粘性的警惕可能限制宽松节奏，美元短期走强或压制贵金属上行空间。
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