国际观察月报：2025年6月（第5期）

01国际重要宏观资讯美国•中美经贸谈判取得进展，于日内瓦发表联合声明•美国国会众议院通过大规模减税法案，美国债恐继续激增•美国4月核心PCE价格同比2.5%，创四年多来新低英国•美国与英国达成贸易协议，诸多细节尚待修订02大类资产表现•债券：美债方面，5月美国主权信用评级遭下调，各期限美债收益率走高；非美地区10年期国债平均收益率小幅上行•原油：国际原油价格整体震荡走高，中期内价格仍承压•黄金：5月国际金价呈高位震荡走势，避险配置需求仍支撑价格高位03主权评级行动•穆迪下调美国主权信用评级至Aa1，评级展望由负面调整至稳定•穆迪维持德国主权信用评级Aaa,评级展望稳定•惠誉将阿根廷主权信用评级上调至CCC+•惠誉将希腊主权信用评级展望上调至正面•安东尼·阿尔巴尼斯当选连任澳大利亚总理•中国-拉共体论坛第四届部长级会议召开并通过成果文件•中国与东盟十国全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判•2024年中国与中东欧国家双边贸易额创历史新高•中国和印尼两国央行扩展本币结算合作范围新兴市场及其他国家日本•日本一季度实际GDP环比萎缩0.2%，凸显技术性衰退风险•2025年5月共有6家主体发行77亿元熊猫债•债市“科创板”推出以来银行间市场首单科创熊猫债落地04熊猫债发行 国际宏观资讯——全球要闻5月22日，共和党议员占多数的美国国会众议院以215票赞成、214票反对的表决结果通过一项大规模税收与支出法案。这项法案将延长美国总统特朗普在其第一个任期内于2017年通过的企业和个人减税措施，对小费、汽车贷款等提供新的税收减免，同时增加国防支出，并为打击非法移民提供更多资金。美国国会众议院通过大规模减税法案，美国债恐继续激增远东点评：截至5月27日，美国国债规模已突破36.21万亿美元，此次大规模减税法案通过后，国债规模极有可能继续激增，加剧市场对美债可持续性和利率风险的担忧。在较高的利率环境和市场要求更高信用溢价的背景下，美国政府偿债压力日益沉重，长期来看，美国这种以减税刺激短期增长、以借债维持支出的路径或将侵蚀美国财政信誉，冲击美元资产的稳定性，甚至在全球范围内引发新一轮金融不确定性。远东点评：2018~2020年间的上一轮中美谈判中，关税减让是多轮首脑会晤后才达到的效果，且减让幅度有限。本轮中美首轮谈判即将关税大幅降低且达成了磋商机制，会谈成果高于普遍市场预期，反映出中国此前对美反制“以打促谈”取得积极成效，为全球贸易稳定和中美关系改善提供了积极信号，但中美深层分歧未解，特朗普政府也面临国内压力与后续挑战。鉴于特朗普政府政策反复的常态化表现，不排除后续谈判还会出现波折的风险。5月10日至11日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。5月12日，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。美方承诺取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方一致同意建立中美经贸磋商机制，就经贸领域各自关切问题保持密切沟通，开展进一步磋商。中美经贸谈判取得重大进展，于日内瓦发表联合声明 国际宏观资讯——全球要闻5月30日，美国商务部公布数据显示，美国4月核心PCE物价指数年率2.5%，创2021年3月以来新低，持平预期2.5%，前值由2.60%修正为2.70%；月率0.10%，预期0.10%，前值由0.00%修正为0.1%。4月PCE物价指数年率2.1%，预期2.20%，前值2.30%；月率0.1%，预期0.10%，前值0.00%。个人消费支出环比增长0.2%，较3月的0.7%大幅回落。美国4月核心PCE价格同比2.5%，创四年多来新低远东点评：美国通胀率在2025年前几个月呈现逐步下降的趋势，逐步接近美联储设定的2%的长期目标。特别是4月份的2.1%年率增幅为自疫情以来的最低水平之一，显示出通胀压力的缓解。尽管本次数据大体符合预期，但结合个人消费支出明显放缓的迹象来看，美国经济动能已有减弱迹象。此外，近期实施的对中国商品的新关税可能对未来的物价水平产生上行压力。虽然目前尚未完全反映在PCE数据中，但企业可能会将增加的成本转嫁给消费者，从而推高通胀。当前的通胀数据为美联储提供了维持或适度调整利率的空间，贸易政策的不确定性仍可能限制其政策操作的灵活性。5月8日，美国总统特朗普在白宫宣布，美国与英国达成一项新的贸易协议。综合英美两国政府发布的声明，此次两国签署的贸易协议内容包括：英国每年出口至美国的前10万辆汽车的关税将从27.5%降至10%，钢铁和铝关税从25%降至零。英国对美农产品出口在一定配额内实行零关税，对来自美国进口的乙醇关税降至零，英国还将对美国牛肉、乙醇、谷物等产品及一些工业产品扩大市场准入。然而，协议的诸多细节尚待敲定，美方此前加征的10%所谓“对等关税”也未取消。远东点评：从两国新签署的贸易协议看，内容并不符合英国达成全面、深入的自由贸易协定的期待。协议涉及的内容较窄，主要针对钢铁、铝、汽车和农产品，且部分措辞较为模糊。英国总体的谈判立场较为弱势，与其国内经济存在的经济隐患，尤其是钢铁、汽车等行业受到美国高关税冲击的压力有关，这导致政府谈判时将优先目标放在保护部分陷入危机的产业上，同时做出更大妥协让步来确保协议尽快达成。长期来看，本次贸易协议的达成对英国经济赢得的可能只是暂时喘息，实质性提振作用可能有限。英国与美国达成贸易协议，诸多细节尚待修订 国际宏观资讯——全球要闻远东点评：一季度，由于物价持续上涨、工资增幅不及预期，日本消费增长疲弱；同时日美关税谈判进展迟缓，美国在汽车与钢铁等关键行业依然态度强硬，拒绝作出让步。若贸易摩擦进一步升级，可能引发日本出口减少、企业利润下降以及消费和投资活动疲软等一系列连锁反应，从而对日本经济持续构成压力。此外，受制于第一季度的经济表现，日本央行在货币政策上也将继续保持谨慎态度，并可能令当前的加息进程中断。5月16日，日本政府发布的初步数据显示，日本一季度实际GDP环比下降0.2%，这是一年来首次经济收缩，弱于经济学家预测的0.1%萎缩，也与前一季度0.6%的增长形成鲜明对比，一季度日本经济按年率计算萎缩0.7%。这一GDP数据发布之际，市场正担忧美国关税可能通过抑制出口和降低企业投资意愿，危及日本来之不易的经济复苏。日本一季度实际GDP环比萎缩0.2%，凸显技术性衰退风险远东点评：在阿尔巴尼斯上届执政末期，由于物价等经济问题，工党的支持率曾一度落后联盟党，但由于阿尔巴尼斯对特朗普政府展示强硬，继加拿大选举后“特朗普因素”再次成为影响澳大利亚选举结果的关键因素，最终令工党支持率反超。预计澳新任政府将继续聚焦包括医保、住房、减税和基础设施建设等民生问题，并继续推动构建更加富有成果的中澳全面战略伙伴关系。5月3日，澳大利亚举行联邦选举，安东尼·阿尔巴尼斯率领执政党工党胜选。5月13日，阿尔巴尼斯率领新一届政府部门负责人在首都堪培拉总督府宣誓就职。澳新一届内阁由23人组成。在联邦选举中获胜的工党对部分政府部门负责人进行调整、补充，上届政府主要领导人得以连任，包括副总理兼国防部长马尔斯、外交部长黄英贤、国库部长查默斯和贸易部长法瑞尔等。安东尼·阿尔巴尼斯当选连任澳大利亚总理 国际宏观资讯——全球要闻远东点评：东盟自贸区3.0版包含数字经济、绿色经济、供应链互联互通、标准技术法规与合格评定程序、海关程序与贸易便利化、卫生与植物卫生措施、竞争和消费者保护、中小微企业、经济技术合作等9个新增章节。在当前形势下，中国与东盟持续拓展更高层次、更广范围的区域经济合作，有望推动产业链与供应链的深度融合，具备重要的战略引领意义。中国与东盟正通过自贸区3.0版的推进，深化双边开放进程，扩大在新兴产业与新质生产要素方面的协同，有助于构建更具韧性的区域大市场体系，为推动中国—东盟命运共同体建设奠定制度基础，并为双方经济长期增长注入持续动力。5月20日，中国—东盟经贸部长特别会议以线上方式举行，双方经贸部长共同宣布全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判。3.0版谈判于2022年11月启动，历经近两年时间、9轮正式谈判，于2024年10月实质性结束，在各国经贸部长全力协调和共同推动下，双方全面完成谈判，向签署升级议定书的目标又迈出关键一步。下一步，双方将积极推进各自国内签署批准程序，推动年底前正式签署中国—东盟自贸区3.0版升级议定书。中国与东盟十国全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判远东点评：本次论坛及系列会议对深化中国与拉美国家的双边关系、推动地区发展以及加强金融市场合作具有重要意义，彰显了中拉双方在全球南方合作中的政治互信，明确了未来数年的合作方向。中拉熊猫债研讨会的召开释放出开放中国金融市场、支持拉美优质主体进入中国资本市场的强烈信号，有利于拓宽拉美国家的融资渠道、优化其外部融资结构，同时推动人民币国际化进程与中国债券市场国际影响力的提升。5月13日，中国—拉美和加勒比国家共同体论坛第四届部长级会议在北京举行。习近平主席在开幕式上发表重要讲话，指出中方愿同拉方携手启动五大工程，共谋发展振兴，共建中拉命运共同体。会议通过了《中国—拉共体论坛第四届部长级会议北京宣言》和《中国—拉共体成员国重点领域合作共同行动计划（2025—2027）》。在5月14日活动之一——中拉熊猫债研讨会上，央行行长潘功胜欢迎更多拉美优秀的市场主体来华发行熊猫债，共享市场发展机遇。中国-拉共体论坛第四届部长级会议召开并通过成果文件 国际宏观资讯——全球要闻远东点评：自2012年旨在加强互利共赢、务实合作的中国—中东欧国家合作机制成立以来，中国与中东欧国家各领域合作均取得丰硕成果：一是经贸联系不断深化，双边贸易额持续增长，且产品从传统的服装鞋帽、玩具拓展到电动汽车、光伏产品等高端制造业；二是中欧交往的广度与深度不断增加，除传统的西欧、北欧国家外，加强了中国与欧洲东南部中小国家的合作；三是有效吸纳了中东欧地区国家加入各类“一带一路”项目与双边投融资项目中。中长期内，预计中国与中东欧国家合作将进一步提质增效，在数字、人工智能、绿色、双边投融资等领域创造更多机遇。5月9日，中国国务院新闻办公室举行新闻发布会，商务部有关负责人介绍中国与中东欧国家经贸合作有关情况。2012年以来，中国与中东欧国家双边贸易持续增长，2024年双边贸易额达到1423亿美元，创历史新高，同比增长6.3%，投资合作日趋紧密。据不完全统计，中国对中东欧国家投资规模迄今已超240亿美元。此外，中国中东欧互联互通发展迅速。中欧班列南向通道加速发展，中国与中东欧国家直航航线总数超过30条。2024年中国与中东欧国家双边贸易额创历史新高5月25日，中国人民银行行长潘功胜与印度尼西亚银行行长佩里·瓦吉约签署了《中国人民银行和印度尼西亚银行关于建立促进双边交易本币结算合作框架的谅解备忘录》。本次谅解备忘录将双方本币结算合作范围从经常账户和直接投资扩展至包括资本和金融账户的全部交易，在两国法律法规允许的范围内促进支付联结。远东点评：中国与印度尼西亚签署本币结算合作谅解备忘录体现了两国金融合作的持续深化与政治互信的增强，是中印尼全面战略伙伴关系的又一务实成果，将为双边贸易与投资提供更加稳定、便利的结算机制。本次协议将本币结算范围从经常账户拓展至资本和金融账户，意味着人民币在国际金融市场中的可兑换性和接受度进一步提升，有利于人民币在东南亚地区的跨境使用场景拓展，为其成为区域乃至全球重要货币奠定基础。中国和印尼两国央行扩展本币结算合作范围 大类资产表现——债券美债方面，5月美国主权信用评级遭下调，各期限美债收益率走高；非美地区10年期国债平均收益率小幅上行➢5月各期限美债收益率均表现出上行走势。5月16日穆迪评级公司