大类资产配置月报第47期：2025年6月：关税风险继续下降，但需求尚待提振

2025-06-03 郑小霞,张运智华安证券哪开不壶提哪开

关税风险下降：美国内部对特朗普“对等关税”存在分歧，短期内进一步加征关税风险减弱，可能提振全球市场风险偏好。
美联储降息概率低：贸易政策不确定性推动美联储对降息维持谨慎，预计重启降息窗口推迟至三季度末。
经济基本面边际走弱：5月高频数据显示基本面边际走弱，出口风险缓释及政策落地效果尚待观察。
国内政策保持定力：中美谈判取得进展后经济数据并未显示政策加码紧迫性，短期内政策再次加码迫切性下降。
权益市场：市场存在向上契机，结构性特征仍然突出，新消费领域机会层出不穷，银行保险具备短期性价比和中长期战略价值。
利率市场：5月降息后，短期内再次概率偏低，期限利差有望继续维持低位，美联储6月降息概率极低。
大宗商品市场：关税风险缓解推动全球大宗商品价格回升，建议超配铜，标配原油，低配黄金。原油价格恐继续震荡，铜需求端有望迎来转机，黄金价格上行可能放缓。
汇率市场：关税弱化，美元信用有望得到缓慢修复，美元指数有望继续回升，制约人民币汇率升值空间，人民币汇率中长期可能延续升值态势，但短期内可能受制于美元走强、维持震荡。