大类资产配置月报第44期：2025年3月：加征关税风险暂缓，关注国内政策应对

核心观点

美国加征关税风险暂缓至4月，市场对“两会”政策的预期将回归现实，经济基本面边际变化微弱，海外风险扰动有限，因此市场无明显向下风险，亦缺乏显著向上动能，呈高位小幅波动。3月市场将重回轮动，本轮成长科技行情临近尾声、宜逐步兑现。从因子分析角度来看，国内流动性短期内难以再度宽松，基本面高频数据指向消费内生动能并未明显好转，结合历年开工情况建议优先配置周期和金融风格。

配置建议

加征关税风险暂缓，但缺乏明显利好，超配黄金与低波资产。关注高胜率强季节性基建优势品种（月中前），有政策催化的医药、汽车、家电，以及短期有性价比、中长期有战略性配置价值的银行保险。

关键数据

• 上证指数：3月预计小幅波动，涨跌幅约3.89%
• 创业板指：3月预计震荡下行，跌跌幅约7.53%
• 成长风格：3月预计震荡下行，跌跌幅约11.10%
• 周期风格：3月预计震荡上行，涨跌幅约4.22%
• 金融风格：3月预计震荡上行，涨跌幅约1.39%
• 消费风格：3月预计震荡上行，涨跌幅约3.98%
• 纳斯达克指数：3月预计震荡上行，涨跌幅约-2.16%
• DSJ平均指数：3月预计震荡上行，涨跌幅约-2.24%
• 1年期国债到期收益率：3月预计震荡，涨跌幅约14BP
• 10年期国债到期收益率：3月预计震荡，涨跌幅约14BP
• 2年期美债收益率：3月预计震荡，涨跌幅约-8BP
• 10年期美债收益率：3月预计震荡，涨跌幅约-21BP

研究结论

• 国内权益市场：3月市场将重回轮动，建议关注基建、医药、汽车、家电、银行保险等板块。
• 美股市场：美联储放缓降息节奏的影响已被消化，美股将继续获得支撑，纳指有望相对占优。
• 国内债券市场：降准、降息时机可能进一步推后，短期内宽货币加码的可能性不高。
• 国际大宗商品市场：分化态势明显，国内相对可超配黄金与螺纹钢，低配农产品与玻璃。
• 汇率市场：加征关税风险缓释后，资本向美元回流暂缓，汇率有望延续反弹态势。