2025年上半年，棉花期价整体呈现波折走势，年中考量重心与年初重心变化不大，可分为震荡整理（1-3月）、小幅回落（4月）和低位回升（5-6月）三个阶段。全球及国内棉花市场均处于供应宽松的背景下，2024年四季度棉花期价流畅下跌，市场利空情绪有所消化，2025年一季度跌势放缓，下游补库及政策预期带来支撑，期价低位窄幅震荡。4月份美国关税政策打乱预期，加征关税品类涉及棉纺织品，消费忧虑升温，期价重心下跌至近两年低点，随后低位震荡。5月份中美日内瓦经贸会谈超预期，市场情绪修复，期价低位回升，6月份中美贸易虽有反复，但原油价格大涨，替代端支撑增强，价格震荡偏强。
2024/25年度全球棉花市场预期累库收尾，期末库存预估为1682.8万吨，产量预估为2611万吨，需求预估稳定。2025/26年度全球棉花初始预估小幅去库，产量预估为2547.7万吨，需求预估稳定，期末库存预估为1672.1万吨。美国棉花供需平衡表调整空间较大，种植面积和弃耕率下降，产量同比略减，消费量维持稳定，年度微幅去库。下半年全球经济面临诸多挑战，增长预期放缓，将压制纺织品需求。下半年贸易政策对进出口的扰动不容忽视，全球棉花贸易量预期微幅增长，进口量预估同比增长，出口量预估同比增长。
国内棉花市场方面，商业库存和工业库存降至相对低位，新季种植面积同比略增，上半年进口量同比下滑。棉纺织行业表现稳定，纺织品出口同比略增，服装内销表现稳定，出口表现承压。2025/26年度国内棉花预期紧平衡态势，总供应量相比2024/25年度微幅增加，总消费量预估为820万吨，同比下降10万吨。
操作建议方面，以震荡偏多思路对待，下游企业关注区间下沿的买保机会，投机者关注低位做多机会。对于棉花2509合约的运行区间预期为13200-13900，对于棉花2601合约维持13200-14000区间预估。
