棉花期货及期权半年报

摘要2025年上半年棉花期价整体呈现波折走势，年中的运行重心与年初的重心变化不大。上半年走势可以分为三段，第一段是1-3月份，震荡整理，第二段是4月份，小幅回落，第三段是5-6月份，低位回升。本年度无论是全球棉花市场，还是国内棉花市场，都是供应宽松的背景，2024年四季度棉花期价呈现流畅下跌走势，市场利空情绪伴随着价格的下跌有所消化，2025年一季度，棉花期价的跌势放缓，此时下游补库为市场带来一定的支撑，叠加市场对于政策预期偏积极，期价表现为低位窄幅震荡。4月份美国关税政策打乱了原有的预期，并且加征关税品类也波及到了棉纺织品，消费忧虑再次升温，期价重心明显下跌，触达近两年低点，之后进入低位窄幅震荡。5月份中美日内瓦经贸会谈超预期，市场情绪低位修复，期价低位回升，向前期运行区间靠拢，6月份中美贸易虽有反复，但是原油价格大涨，替代端的支撑有所增强，价格表现为震荡偏强波动。总体来看，上半年供需面变化有限，宽松背景对价格形成压制，中美贸易关系反复使得价格波幅有所增大。展望下半年，中美贸易关系对于棉花价格波动节奏仍然有着重大的干扰。中美贸易关系维持缓和的情况下，国内棉花供应端存在潜在利多，商业库存偏低以及进口同比下降，为三季度供应提供支撑，新季初始预估中规中矩，为后续调整提供一定空间，市场对于天气敏感度增加，还有美国弃耕率预估较高，增加了后续下调的空间，这些潜在利多可能支撑下半年棉价重心抬升，不过政策干扰、全球经济增速预期放缓以及原油价格的影响下，棉花重心上升之路可能会比较曲折。目前对于棉花2509合约的运行区间预期为13200-13900，对于棉花2601合约维持13200-14000区间预估。操作方面建议以震荡偏多思路对待，下游企业关注区间下沿的买保机会，投机者关注低位做多机会。 作者： 请务必阅读最后重要事项棉花：春潮带雨晚来急盘面浮沉现转机-2025年上半年棉花市场回顾与下半年展望第一部分棉花长期走势与2025年上半年行情回顾...................................................................................3一、长期历史回顾....................................................................................................................................3二、2025年上半年期货行情总结.............................................................................................................4三、2025年上半年现货行情总结.............................................................................................................4四、期货成交量以及成交额同比有所下降.................................................................................................5第二部分全球棉花市场基本面分析.........................................................................................................6一、2024/25年度全球棉花预期累库收尾.................................................................................................6二、2025/26年度全球棉花初始预估小幅去库..........................................................................................7三、2025/26年度美国棉花供需平衡表调整空间较大...............................................................................8四、下半年全球经济仍然面临诸多挑战....................................................................................................9五、下半年贸易政策对进出口的扰动不容忽视..........................................................................................9第三部分国内棉花市场基本面分析.......................................................................................................10一、供应情况分析-商业库存偏低种植面积同比略增.............................................................................10（一）棉花商业库存偏低.......................................................................................................................10（二）新季种植面积同比略增................................................................................................................10（三）上半年进口量下降明显................................................................................................................11二、国内棉花需求情况分析....................................................................................................................12（一）上半年棉纺织行业表现稳定纺织品出口同比略增........................................................................12（二）上半年服装行业内销表现稳定出口表现承压...............................................................................13（三）下半年国内经济仍然面临挑战......................................................................................................14（四）原油价格的不确定性增加了替代端的扰动....................................................................................14三、2025/26年度国内棉花预期紧平衡态势...........................................................................................15第四部分套利机会分析...........................................................................................................................15第五部分季节性分析与展望..................................................................................................................16一、棉花指数价格季节性分析................................................................................................................16二、棉花市场观点总结及操作建议.........................................................................................................16第六部分棉花期权市场分析与操作策略................................................................................................17一、棉花期权市场情况...........................................................................................................................17二、棉花期权操作策略...........................................................................................................................17第七部分相关股票涨跌幅.....................................................................................................................18 第1页 图目录图1：棉花期货长期走势.......................................................................................................................................................................3图2：棉花期货活跃合约收盘价.........................................................................................................................................................4图3：棉花3128B现货价格.....................................................................................................................................................................5图4：棉花期货月度成交额.................................