A股投资策略周报告：5月经济稳中有进

摘要（核心观点）：房地产开发投资下降10.7%。投资者（QDII）投资额度等。能延续。易保护主义风险；黑天鹅事件等。5月经济稳中有进 请参阅文后免责条款华龙证券研究所A股市场走势(2024/05/24-2025/06/20)分析师姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com相关阅读《A股投资策略周报告：5月核心CPI涨幅扩大》2025.06.16《A股投资策略周报告：市场或继续保持平稳》2025.06.09《股投资策略周报告：基本面边际改善支撑市场》2025.06.03请认真阅读文后免责条款 内容目录1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................32.市场数据.........................................................52.1全球及国内指数表现.............................................52.2行业及概念指数表现.............................................52.3融资交易行业方向...............................................62.4市场及行业估值.................................................73.事件日历.........................................................84.风险提示.........................................................8图目录图1：工业增加值同比和环比(%)......................................1图2：服务业生产指数同比增速(%)....................................1图3：社会消费品零售总额同比和环比(%)..............................2图4：固定资产投资完成额累计同比(%)................................2图5：美联储利率点阵图(%)..........................................3图6：全球主要指数涨跌幅(%)........................................5图7：国内指数涨跌幅(%)............................................5图8：行业指数涨跌幅(%)............................................5图9：概念指数涨幅前十板块(%)......................................6图10：概念指数跌幅前十板块(%).....................................6图11：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)...................6表目录表1：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................7表2：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................7 请认真阅读文后免责条款 请认真阅读文后免责条款表3：事件前瞻.....................................................8 1.策略观点1.1市场聚焦5月经济稳中有进。(1)5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%。三大门类中增速较快的为采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6.2%。装备制造业增加值同比增长9.0%，高技术制造业增加值增长8.6%。产品类型中，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长40.0%、35.5%、31.7%。1-5月规模以上工业增加值同比增长6.3%。(2)5月全国服务业生产指数同比增长6.2%，比上月加快0.2%。分行业，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，批发和零售业生产指数同比分别增长11.2%、8.9%、8.4%。1-5月全国服务业生产指数同比增长5.9%。(3)5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，比4月加快1.3%；环比增长0.93%。粮油食品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类商品零售额分别增长14.6%、21.8%、28.3%。家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额分别增长53.0%、33.0%、30.5%、25.6%。1-5月社会消费品零售总额203171亿元，同比增长5.0%。(4)1-5月全国固定资产投资同比增长3.7%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%。基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%。高技术产业中，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业，专业技术服务业投资同比分别增长41.4%、24.2%、21.7%、11.9%。5月固定资产投资（不含农户）环比增长0.05%。图1：工业增加值同比和环比(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所 1图2：服务业生产指数同比增速(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款 2资料来源：Wind，华龙证券研究所推出金融和资本市场改革和开放政策。2025年陆家嘴论坛传递出政策利好。(1)关于金融开放政策。央行宣布推出八项金融开放举措。包括设立银行间市场交易报告库、设立数字人民币国际运营中心、设立个人征信机构、开展离岸贸易金融服务综合改革试点、发展自贸离岸债、优化升级自由贸易账户功能、结构性货币政策工具创新、推进人民币外汇期货交易等。金融监管总局提出稳步扩大金融制度型开放、持续优化外资营商环境、筑牢全球金融安全网等。(2)关于资本市场政策。证监会提出加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，“1”即在科创板设置科创成长层，“6”即在科创板创新推出6项改革措施；进一步强化股债联动服务科技创新的优势，加快推出科创债ETF，积极发展可交换债、可转债等股债结合产品，支持新型资产开展资产证券化、REITs等融资；更大力度培育壮大耐心资本、长期资本；支持科技型上市公司做优做强，不断完善上市公司全链条的监管制度安排；构建更加开放包容的资本市场生态，加快落实2025年资本市场对外开放一揽子重点举措，增强各类外资参与中国资本市场的便利度等。(3)关于外汇领域政策。外汇局提出多措并举支持外贸企业发展，深化贸易外汇业务管理改革；积极推进跨境投融资便利化，发放一批合格境内机构投资者（QDII）投资额度；在自贸试验区实施一揽子外汇创新政策，优化新型国际贸易结算、扩大合格境外有限合伙人（QFLP）试点等10项便利化政策，积极支持自由贸易试验区提升战略。 3美联储维持区间不变。6月18日美联储公布最新利率决议，维持联邦基金利率在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。主要原因美联储认为通胀顽固，对于降息仍需要耐心，需要等待更多的数据支持通胀可持续回落。目前点阵图显示2025年存在两次降息。即将公布的美国5月PCE物价指数受到市场关注。近期公布的5月CPI数据延续了下行态势，加征关税的影响并未体现，进一步的通胀数据成为市场焦点。截至6月20日，根据芝商所美联储利率观察工具显示，9月降息的可能性接近70%。图5：美联储利率点阵图(%)资料来源：美联储官网，华龙证券研究所1.2市场研判市场短期或延续震荡修复。上周(2025年6月16日-2025年6月20日)市场延续小幅调整。其中上证指数区间涨跌幅为-0.51%、沪深300区间涨跌幅为-0.45%、万得全A指数区间涨跌幅为-1.07%。市场调整的原因可能包括以下几个方面，一是地缘冲突未见明显趋缓，影响市场风险偏好；二是市场仍呈现轮动状态，资金层面没有形成较强的合力；三是量能较近期有所下降，对市场的支撑不够。当前地缘仍是重要的观察项，市场短期可能仍需要震荡修复走势，但政策储备充足，政策持续推动中长期资金入市有望稳定预期，5月经济保持韧性，市场中长期向好动能延续。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。(一)行业及主题信息动态：①商务部公布数据显示，1-5月，电子商务服务业、航空航天器及设备制造业、化学药品制造业实际使用外资分别增长146%、74.9%、59.2%。②国家发改委组织集中向民间资本新推介项目3200余个，聚焦能源、新型基础设施、城市基础设施、仓储物流、制造业等重点领域，涉及总投资超3万亿元。③乘联分会初步推算，6月狭义乘用车零售预计为200万辆左右，同比增长13.4%,其中新能源零售预计可达110万，渗透率回升至55%左右。④国家相关主管部门表示，3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元，剩余资金将有序下达。有关部门正指导地方平稳有序使用“国补”资金，推动政策发挥更大效能。⑤六部门联合印发《纺织工业数字化转型实施方案》，聚焦新一代信息技术赋能行动、新模式新业态创新应用行动、产业高质量发展行动、夯实支撑基础行动等4个方面提出18项具体工作任务。⑥国务院国资委最新部署国有企业改革深化提升行动，要求加大力度推动科技创新、产业创新及两者融合的体制机制改革工作。要重视重组并购战新业务后的整合融合。深入应用人工智能等技术，加大力度推动“三化”转型。⑦据中国电动汽车充电基础设施促进联盟最新数据，我国充电基础设施建设持续保持高速增长态势，截至5月，累计数量已突破1440万台，同比上升45.1%。⑧由工业和信息化部等五部门组织的2025年新能源汽车下乡活动启动。2025年下乡入围的车型数量较往年有明显提升，首次突破百款，达到了124款，从微型车到豪华车全面覆盖，满足消费者多样化的需求。(二)行业及主题关注：一是科技创新和先进制造方向。5月高技术制造业及新质生产力方向增加值提升和投资仍保持较快增速。关注电子、数字经济(传媒)、AI+等。二是内需方向。政策持续推动内需增长，“国补”资金延续发放，相关方向将持续受益。关注家用电器、汽车、机械设备、电力设备；“两新”，“城市更新”等。三是业绩披露将逐步展开，关注业绩持续向好或边际改善的行业上市公司。主题关注：新质生产力、低空经济、人形机器人、并购重组、市值管理、化债等。 4 2.市场数据2.1全球及国内指数表现图6：全球主要指数涨跌幅(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所2.2行业及概念指数表现图8：行业指数涨跌幅(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为2025年6月16日-2025年6月20日注：时间区间为2025年6月16日-2025年6月20日 请认真阅读文后免责条款 5 请认真阅读文后免责条款资料来源：Wind，华龙证券研究所2.3融资交易行业方向图11：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为2025年6月16日-2025年6月20日 6 2.4市场及行业估值表1：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位市盈率分位数%16.6147.4447.5359.7263.2767.2570.5970.5992.5097.51资料来源：Wind，华龙证券研究所表2：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位市盈率分位数(十年)% 3.事件日历6月20日原油和石油产品(不包括战略石油储备