A股投资策略周报告：5月核心CPI涨幅扩大

摘要（核心观点）：管理、化债等。易保护主义风险；黑天鹅事件等。5月核心CPI涨幅扩大 请参阅文后免责条款华龙证券研究所A股市场走势(2024/05/17-2025/06/13)分析师姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com相关阅读《A股投资策略周报告：市场或继续保持平稳》2025.06.09《股投资策略周报告：基本面边际改善支撑市场》2025.06.03《甘肃区域经济专题月度点评报告：经济继续保持稳健运行》2025.06.03请认真阅读文后免责条款 内容目录1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................32.市场数据.........................................................52.1全球及国内指数表现.............................................52.2行业及概念指数表现.............................................52.3融资交易行业方向...............................................62.4市场及行业估值.................................................73.事件日历.........................................................84.风险提示.........................................................8图目录图1：CPI及PPI同比走势(%)........................................1图2：CPI及PPI环比走势(%)........................................1图3：进出口金额当月同比走势(%)....................................2图4：M2及社会融资规模存量同比(%).................................2图5：5月美国CPI及核心CPI变化(%)................................3图6：5月美国PPI变化(%)..........................................3图7：全球主要指数涨跌幅(%)........................................5图8：国内指数涨跌幅(%)............................................5图9：行业指数涨跌幅(%)............................................5图10：概念指数涨幅前十板块(%).....................................6图11：概念指数跌幅前十板块(%).....................................6图12：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)...................6表目录表1：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................7 请认真阅读文后免责条款 请认真阅读文后免责条款表2：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................7表3：事件前瞻.....................................................8 1.策略观点1.1市场聚焦5月核心CPI涨幅扩大，PPI部分领域边际向好。(1)5月CPI环比转降，主要受能源价格影响，能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13%，占CPI总降幅近七成。食品价格下降0.2%，降幅小于季节性水平。受到消费需求回暖，叠加假日和各地开展文体娱乐活动等因素影响，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.6%和0.8%，均高于季节性水平；夏装换季上新，服装价格上涨0.6%。CPI同比有所下降，能源价格同比下降6.1%，降幅比上月扩大1.3%，是CPI同比下降的主要因素。核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1%。其中，家用纺织品和文娱耐用消费品价格分别上涨1.9%和1.8%。(2)5月PPI环比下降，包括受输入性因素影响，主要为国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格下降，以及国内部分能源和原材料价格阶段性下行影响。PPI同比降幅比上月扩大0.6%，主要受上年同期高基数等因素影响。一些领域价格呈向好态势。衣着、一般日用品和耐用消费品价格分别上涨0.2%、0.1%和0.1%；工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨12.8%，制鞋业价格上涨0.8%，计算机整机制造价格上涨0.2%；集成电路封装测试系列、飞机制造价格均上涨3.6%，可穿戴智能设备制造价格上涨3.0%，微波通信设备价格上涨2.1%，服务器价格上涨0.8%，半导体器件专用设备制造价格上涨0.7%。家用洗衣机、电视机制造、汽车整车制造价格降幅比上月分别收窄1.6个、1.4个和0.6个百分点；光伏、锂电等新能源行业供需关系有所改善，价格同比降幅收窄。图1：CPI及PPI同比走势(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所 1图2：CPI及PPI环比走势(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款 25月对美进出口下调，社会融资规模保持较高增速。(1)前5个月，货物贸易进出口总值17.94万亿元人民币，同比增长2.5%，保持增长韧性。5月货物贸易进出口总值3.81万亿元，增长2.7%。其中，出口2.28万亿元，增长6.3%；进口1.53万亿元，下降2.1%。5月受关税因素影响，环比均有所走弱。前5个月，与美国贸易总值为1.72万亿元，下降8.1%，占9.6%。其中，对美国出口1.27万亿元，下降8.7%；自美国进口4475.1亿元，下降6.3%。5月对美出口金额同比为-33.57%，环比4月进一步降低；5月对美进口金额同比为-16.93%，较4月进一步下调。前5月出口产品，机电产品占出口比重6成，其中自动数据处理设备及其零部件、集成电路和汽车出口增长。(2)2025年前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。其中，2025年前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。政府债券净融资6.31万亿元，同比多3.81万亿元；非金融企业境内股票融资1504亿元，同比多444亿元。2025年5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为262.86万亿元，同比增长7%；政府债券余额为87.39万亿元，同比增长20.9%。5月结构上，政府债券余额占比20.5%，同比高2.1个百分点，其他项同比均有所降低。5月末，广义货币(M2)余额325.78万亿元，同比增长7.9%。图3：进出口金额当月同比走势(%)图4：M2及社会融资规模存量同比(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所5月美国通胀保持温和。美国劳工统计局公布数据显示，5月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.1%，同比增长2.4%。5月核心CPI环比增长0.1%，同比增长2.8%，两项指标均低于预期。5月最终需求PPI环比上升0.1%，低于市场预期的0.2%。5月核心PPI同比上涨3.0%，创2024年8月以来的最低水平，低于市场预期的3.1%；环比上涨0.1%，低于预期的0.3%。美国5月通胀仍保持较为温和状态，受此影响进一步提振了美联储9月降息的预期，不过美联储更关注PCE数据。在美国关税政策的影响下，近期美国就业数据有所波动，截至6月7日当周初请失业金人数 请认真阅读文后免责条款 3经季节调整后稳定在24.8万人，市场预期为24万人，是自2024年10月以来的最高水平。目前美联储仍在观察美国关税政策下通胀是否稳定，若通胀保持稳定，以及经济持续疲软的情况下，降息的概率较高。根据CME数据显示，交易员普遍预计美联储将在9月开始降息。图5：5月美国CPI及核心CPI变化(%)图6：5月美国PPI变化(%)资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所1.2市场研判短期震荡创造配置机会。上周(2025年6月9日-2025年6月13日)市场有所震荡。其中上证指数区间涨跌幅为-0.25%、沪深300区间涨跌幅为-0.25%、万得全A指数区间涨跌幅为-0.27%。我们认为主要原因包括以下两个方面：其一，市场对于中美伦敦会谈期间出现不同的解读，导致市场分歧。不过最终谈判结果取得新进展，稳定市场情绪。其二，地缘冲突扰动亚太市场，对市场风险偏好有所影响导致市场波动。市场上周出现了一些突发因素导致市场波动，叠加市场处于前期压力位，资金表现出一定的谨慎情绪，但经济基本面韧性未变，中美贸易谈判传递积极变化，后续政策加持，经济稳中向好预期明确，短期市场波动或带来更好的配置机会。行业及主题配置。(一)行业及主题信息动态：①工信部与民政部联合发布通知，将开展智能养老服务机器人相关试点，要求居家服务机器人完成至少200户家庭验证及部署不少于200台套设备。②中汽协披露，5月汽车市场延续增长态势，汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，同比分别增长11.6%和11.2%。新能源汽车单月销量达130.7万辆，同比增长36.9%,占整体市场的48.7%。1-5月，新能源汽 请认真阅读文后免责条款 4车累计销量560.8万辆，同比增长44%。5月汽车出口55.1万辆，同比增长14.5%,前5个月累计出口249万辆，同比增长7.9%。③国家能源局组织开展能源领域氢能试点工作，进一步推动创新氢能管理模式，探索氢能产业发展的多元化路径，形成可复制可推广的经验，支撑氢能“制储输用”全链条发展。④国家税务总局数据显示，5月制造业销售收入占全国企业销售比重为30.1%。其中，装备制造业销售收入同比增长7.5%。铁路船舶航空航天设备、计算机通信设备、电气机械器材制造销售收入同比分别增长15.1%、13.1%和8.6%,保持较快增长。⑤随着我国工业机器人生产水平的不断提升，越来越多相关产品出口海外市场，前5个月，我国工业机器人出口货值同比增长了55.4%。海关部门相关负责人表示，工业机器人出口变化主要有三个方面，一是智能化、高端化和定制化比例越来越高，二是品牌影响力越来越大，三是新兴市场比例越来越高，增量比较明显。⑥国常会指出，要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，多管齐下稳定预期激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。⑦工信部等七部门印发《食品工业数字化转型实施方案》提到，到2027年，重点企业经营管理数字化普及率达80%,规模以上企业关键工序数控化率、数字化研发设计工具普及率均达到75%;到2030年，新一代信息技术在规上食品企业基本实现全方位全链条普及应用，培育一批具有国际竞争力的食品工业数字产业集群。⑧国家税务总局数据显示，离境退税新政实施首月办理退税笔数同比增长116%,退税商店销售额同比增长56%;“即买即退”业务试点推广至全国，办理数量同比增长32倍，销售额比去年同期增长50倍；新增离境退税商店1303家，全国离境退税商店已增至5196家，