“共振·转折”产品系列之A股周策略：CPI涨幅扩大，市场窄幅震荡

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 12 页 证券研究报告 “共振·转折”产品系列之A股周策略 CPI涨幅扩大，市场窄幅震荡 2020.2.17 冯刚勇（分析师） 马英博（研究助理） 电话： 020-88836128 邮箱： feng.gangyong@gzgzhs.com.cn ma.yingbo@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310519030001 A1310118080002 趋势研判与行业配置 趋势研判：数据面上，国家统计局发布的1月全国CPI数据显示，1月CPI环比上涨1.4%，同比上涨5.4%，涨幅比上月扩大0.9个百分点。中美贸易方面，中美首阶段贸易协议于美国时间周五（14日）正式生效，中美分别按协议下调对部分源自美国及中国商品的惩罚性关税，未来全球和中国宏观经济的不确定性因素有望下降，资本市场投资者信心有望得到修复和提升。总体来看，需求有所改善，逆周期调节效果显现。本周A股呈窄幅震荡格局，中美贸易关系的阶段性进展，使投资者信心得到了巩固与强化。随着货币政策逐渐落地，我们预计新一轮供给侧结构性改革预期将有望支撑和推动市场上行。 短期配置：周期类：1）前期走势相对较弱，存在补涨空间；2）基本面下行趋势缓和，市场风险释放过程基本结束；3）稳增长政策逐步落地。重点关注有色金属、化工、钢铁、建筑材料板块。 市场详情： 要件分析：1月份CPI涨幅扩大；政治局会议兼顾疫情防控与经济社会发展。 市场表现与估值：上周指数窄幅震荡。截止2月14日，上证综指涨1.43%；深成指涨2.87%；创业板指涨2.46%。板块多数上涨，其中，有色金属（10.46%）、建筑材料（8.63%）涨幅居前，纺织服装（-2.96%）、医药生物（-1.75%）跌幅居前。 流动性：上周央行全周货币净投放量-2800亿元；短期资金利率总体下降；上周股市合计流入415.29亿元。 行业景气观察：中上游原油、螺纹钢价格上涨；下游商品房销售累计同比上升、汽车销售同比下降，家电销量多数下跌；BDI指数环比上升；电影票房同比下降，手机出货量同比增速下降，集成电路产量同比上升，存储器价格回升、面板价格与上期持平。 风险因素：政策落地力度不及预期；经济下行超预期。 总第377期 （2020.02.10—2020.02.16） 特色研究 指示信号 “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532防御 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 相关报告 《改革落地，多方共聚》 --2017年度策略 2016年12月15日 《价值为本，风险防御》 --2017年中期策略 2017年6月15日 《寻找“秀外慧中”双优股》 --2018年度策略 2017年12月21日 广证恒生宏观策略公众号 据金融界网站统计，广证恒生 在“2 0 17每 周 策 略 多 空 榜 ”中 预 判 准 确 率 位 列 第 二 。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2页 共 12 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 目录 1.重要事件分析 ..................................................................... 4 1.1 1月份CPI涨幅扩大 ........................................................ 4 1.2 政治局会议兼顾疫情防控与经济社会发展 ..................................... 4 2.市场表现和估值比较 ................................................................ 5 2.1窄幅震荡，板块多数上涨 ................................................... 5 2.2细分行业估值 ............................................................. 5 3.全市场资金及股市资金流向 .......................................................... 6 3.1资金面总体宽松 ........................................................... 6 3.2 股市净流入 ............................................................... 7 4．行业景气观察 .................................................................... 9 5. 市场窄幅震荡，关注周期板块 ..................................................... 10 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 12 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 图表目录 图表1 CPI涨幅扩大 ......................................................................................................................4 图表2申万一级行业周涨跌幅 .......................................................................................................5 图表3申万一级行业估值水平比较 ...............................................................................................6 图表4央行公开市场操作 ..............................................................................................................6 图表5 R007上升，DR007下降 ....................................................................................................7 图表6 SHIBOR下降 .....................................................................................................................7 图表7 上周沪深港股通净流入 ......................................................................................................7 图表8 上周两融余额上升 .............................................................................................................7 图表9 上周大小非减持金额 ..........................................................................................................8 图表10 本周解禁总市值较上周下降 .............................................................................................8 图表11 上周股市流动性情况 ........................................................................................................8 图表12 行业景气观察 ...................................................................................................................9 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 12 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 1.重要事件分析 1.1 1月份CPI涨幅扩大 1月份CPI同比涨幅扩大至5.4%。国家统计局10日发布的1月全国CPI（居民消费价格指数）数据显示，1月CPI环比上涨1.4%，同比上涨5.4%，涨幅比上月扩大0.9个百分点。 春节叠加疫情影响，CPI同比涨幅扩大。受疫情防控短期因素影响，部分食品和生活必需品价格明显上涨。在1月份食品价格方面，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格涨幅在10.4%至20.2%之间，均有不同程度回落，猪肉价格上涨116%，鲜菜价格上涨17.1%。1月份CPI的涨幅既有春节及新冠肺炎疫情影响的因素，也有今年与去年春节错月、去年对比基数较低的因素。去年CPI呈现明显的前低后高走势，显著抬高了今年开年的翘尾水平。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。据测算，在1月份5.4%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为4.0个百分点，新涨价影响约为1.4个百分点。 疫情不会引发物价全面持续上涨。从总供给看，国内工农业生产总体平稳，市场供应充足，物价平稳运行具有坚实基础。各地区、各部门的一系列政策举措，有利于平抑短期物价上涨。新冠肺炎疫情会对部分商品价格产生阶段性影响，但不会引发物价全面持续上涨。2月份随着CPI翘尾因素减弱，疫情导致消费需求明显下降，特别是餐饮、旅游、运输等消费显著下降，CPI同比涨幅或将回落。 图表1 CPI涨幅扩大 数据来源：Wind，广证恒生 1.2 政治局会议兼顾疫情防控与经济社会发展 中共中央政治局常务委员会2月12日召开会议。