“共振·转折”产品系列之A股周策略：经济数据延续下滑，市场窄幅震荡

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 12 页 证券研究报告 “共振·转折”产品系列之A股周策略 经济数据延续下滑，市场窄幅震荡 2019.09.23 冯刚勇（分析师） 马英博（研究助理） 电话： 020-88836128 邮箱： feng.gangyong@gzgzhs.com.cn ma.yingbo@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310519030001 A1310118080002 趋势研判与行业配置 趋势研判：政策面上，9月16日，央行决定全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点。数据面上，2019年1-8月份，固定资产投资同比增长5.5%，增速比前值回落0.2个百分点，下行压力仍存。1-8月份社会消费品零售总额累计同比增长8.2%，增速比1-7月份下滑0.1个百分点。中美贸易方面，美方公布了三份对中国加征关税商品的排除清单。三份清单合计涉及437项商品。这次关税排除规模为历次最大。总体来看，经济下行压力仍存，本周A股继续震荡调整。中美贸易谈判进展，使投资者信心得到了巩固与强化。随着货币政策逐渐落地，我们预计新一轮供给侧结构性改革预期将继续支撑和推动市场上行。 短期配置：周期类：1）前期走势相对较弱，存在补涨空间；2）基本面下行趋势缓和，市场风险释放过程基本结束；3）稳增长政策逐步落地。重点关注有色金属、化工、钢铁、建筑材料板块。 市场详情： 要件分析：LPR小幅下行，MLF报价持平；固定资产投资、社会零售与规模以上增加值增速回落。 市场表现与估值：上周指数震荡调整。截止9月20日，上证综指跌-0.81%，深成指跌-0.38%，创业板指跌-0.26%。板块走势分化，电子（3.34%）、食品饮料（2.78%）、医药生物（1.00%）居涨幅榜前列，钢铁(-2.64%)、非银金融(-3.75%)垫底。其中，建筑材料、建筑装饰、房地产、传媒等行业估值低于历史10分位数。 流动性：上周央行全周货币净投放量250亿元；短期资金利率上升；上周股市合计流入498.24亿元。 行业景气观察：中上游原油、有色价格上涨，钢铁、煤炭价格下跌；下游商品房销售累计同比小幅上升、汽车销售下降，家电销量上涨；BDI指数下跌；电影票房同比增速大幅回升，手机出货量同比下降，集成电路产量同比上升，存储器价格、面板价格持续下跌。 风险因素：政策落地力度不及预期；经济下行超预期。 总第358期 （2019.09.16—2019.09.20） 特色研究 指示信号 “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532防御 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 相关报告 《改革落地，多方共聚》 --2017年度策略 2016年12月15日 《价值为本，风险防御》 --2017年中期策略 2017年6月15日 《寻找“秀外慧中”双优股》 --2018年度策略 2017年12月21日 广证恒生宏观策略公众号 据 金 融 界 网 站 统 计 ， 广 证 恒生 在“2017每 周 策 略 多 空 榜 ”中预判准确率位列第二。 22631899/36139/20190924 17:04 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2页 共 12 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 目录 1.重要事件分析 .................................................................... 4 1.1 LPR小幅下行，MLF报价持平 ................................................ 4 1.2 固定资产投资、社会零售与工业增加值增速回落 ............................... 4 2.市场表现和估值比较 .............................................................. 5 2.1震荡调整，板块走势分化 ................................................... 5 2.2细分行业估值 ............................................................. 5 3.全市场资金及股市资金流向 ......................................................... 6 3.1资金面趋紧 ............................................................... 6 3.2 股市净流入 ............................................................... 7 4．行业景气观察 ................................................................... 8 5. 市场震荡调整，关注周期板块 .................................................... 10 22631899/36139/20190924 17:04 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 12 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 图表目录 图表1固定资产投资小幅下滑 .......................................................................................................5 图表2社消增速延续小幅回落 .......................................................................................................5 图表3申万一级行业周涨跌幅 .......................................................................................................5 图表4申万一级行业估值水平比较 ...............................................................................................6 图表5央行公开市场操作 ..............................................................................................................6 图表6 R007，DR007较前上升 .....................................................................................................7 图表7 SHIBOR上升 .....................................................................................................................7 图表8 上周沪深港股通净流入 ......................................................................................................7 图表9 上周两融余额上升 .............................................................................................................7 图表10 上周大小非减持金额 ........................................................................................................8 图表11 本周解禁总市值较上周上升 .............................................................................................8 图表12 上周股市流动性情况 ........................................................................................................8 图表13 行业景气观察 ...................................................................................................................9 22631899/36139/20190924 17:04 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 12 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 1.重要事件分析 1.1 LPR小幅下行，MLF报价持平 LPR一年期报价小幅下行，五年期报价利率持平。2019年9月20日，1年期LPR第二次报价为4.20%，较第一次报价4.25%下调5bp，与一年期MLF（3.3%）的利差为90bp；5年期以上LPR第二次报价为4.85%，与第一次报价利率持平。 LPR下行符合预期。货币政策调控的重点仍在调结构、降成本方面。同时未来为缓解实体经济的融资压力、减少银行负债端成本，预计货币政策仍有宽松的空间。本次LPR小幅下行主要原因为，全面降准落地起到降低银行负债端资金成本的效果，带动资产端LPR定价走低。利率市场化是长期任务，基于对银行端、对市场影响可控的角度，预计LPR将逐步下行。 本周二MLF操作未降价，市场下调预期落空。在美联储选择降息后，本月LPR也仅仅再次象