敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 11 页 证券研究报告 “共振·转折”产品系列之A股周策略 出口数据超预期，市场维持窄幅震荡 2020.5.11 冯刚勇（分析师） 马英博（研究助理） 电话： 020-88836128 邮箱： feng.gangyong@gzgzhs.com.cn ma.yingbo@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310519030001 A1310118080002 趋势研判与行业配置 趋势研判：数据面上，4月份我国出口2002.8亿美元，同比增长3.5%；进口1549.4亿美元，同比增长-14.2%，较3月进口增速大幅下行13.2个百分点；贸易差额453.4亿美元。出口数据超预期主要是受海外需求滞后回落的影响。截止到5月9日，国外确诊病例已超394万例，美国累计确诊病例超130万例，外需承压下行，我国经济反弹力度受制于海外疫情形势的发展。本周A股维持窄幅震荡格局。最新消息表明我国取消境外机构投资者额度限制，这将推动我国金融市场进一步开放，有利于为我国金融市场引入更多的活水资金。总体来看，A股市场长期投资价值依旧较高，短期受国际疫情影响具有不确定性。面对疫情带来的各种不确定性，预计央行的逆周期调节力度将会持续加码并且更加具有针对性，不断提高政策的传导效率。 配置建议：关注新基建和5G产业链板块。新基建是一个兼顾短期、长期化危为机挑大梁的政策。作为投资的重要组成部分，短期将会成为中国稳增长的重要抓手，长期可以为经济增长的质量及结构改善提供支撑路径。5G产业链也将推动“新基建”投资落地，两者将会是政策的重要着力点。 市场详情： 要件分析：4月出口超预期，外需仍承压下行 市场表现与估值：上周指数窄幅震荡。截止5月8日，上证综指涨1.24%，报收2895.34点；深证成指涨2.61%，报收11001.58点；创业板指涨3.13%，报收2125.24点。板块多数上涨。其中，食品饮料（3.98%）、通信（3.83%）涨幅居前，交通运输（-1.01%）、银行（-0.60%）跌幅居前。 流动性：本周央行全周货币净投放量-2000亿元；短期资金利率总体下滑；上周股市合计流入54.24亿元。 行业景气观察：中上游原油、水泥价格上涨；下游汽车销售同比上升，家电用品销量均有所上升；BDI指数环比下降；电影票房同比下降，手机出货量同比增速回升，集成电路产量同比下降，存储器价格下降、面板价格不变。 风险因素：海外疫情持续恶化；全球经济下行超预期。 总第389期 （2020.05.06—2020.05.10） 特色研究 指示信号 “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532防御 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 相关报告 《改革落地，多方共聚》 --2017年度策略 2016年12月15日 《价值为本，风险防御》 --2017年中期策略 2017年6月15日 《寻找“秀外慧中”双优股》 --2018年度策略 2017年12月21日 广证恒生宏观策略公众号 据金融界网站统计，广证恒生 在“2 0 17每 周 策 略 多 空 榜 ”中 预 判 准 确 率 位 列 第 二 。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2页 共 11 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 目录 1. 重要事件分析 ................................................................... 4 1.1 4月出口超预期，外需仍承压下行 ........................................... 4 2.市场表现和估值比较 ................................................................ 4 2.1窄幅震荡，板块多数上涨 ................................................... 4 2.2细分行业估值 ............................................................. 5 3.全市场资金及股市资金流向 .......................................................... 6 3.1资金面总体宽松 ........................................................... 6 3.2 股市净流入 ............................................................... 7 4．行业景气观察 .................................................................... 8 5. 市场窄幅震荡，关注新基建和5G产业链板块 ......................................... 9 nMqOoRrNmQoMnRnQwOpPnO7NbP8OnPmMtRnNkPmMqNkPtRyQaQqQoRNZqNoNxNtOwO 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 11 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 图表目录 图表 1 疫情对进口冲击大于出口 ..................................................................................................4 图表 2 部分大宗商品和汽车零部件进口金额（同比） .................................................................4 图表 2 申万一级行业周涨跌幅 ......................................................................................................5 图表 3申万一级行业估值水平比较 ...............................................................................................5 图表4央行公开市场操作 ..............................................................................................................6 图表5 R007下滑，DR007下滑 ..................................................................................................6 图表 6 SHIBOR下滑 ..................................................................................................................6 图表7 上周沪深港股通净流入 ......................................................................................................7 图表 8 上周两融余额上升 .............................................................................................................7 图表 9 上周大小非减持金额 .........................................................................................................7 图表 10 本周解禁总市值较上周上升 ............................................................................................7 图表 11 上周股市流动性情况 ........................................................................................................8 图表 12 行业景气观察 ...................................................................................................................9 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 11 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 1. 重要事件分析 1.1 4月出口超预期，外需仍承压下行 4月我国进出口数据超预期，但外需仍承压下行。2020年4月，我国进出口总值3552.2亿美元，同比增长-5.0%。其中出口2002.8亿美元，同比增长3.5%（前值-6.6%）；进口1549.4亿美元，同比增长-14.2%（前值-1.0%），较3月进口增速大幅下行13.2个百分点；贸易差额453.4亿美元（前值 199 亿美元）。出口数据与先行指标PMI新出口订单指数（33.5）出现了显著背离。 全球疫情冲击下，我国出口数据依旧保持强劲增长受多方面因素的影响。第一，我国疫情爆发和得到控制的时间均早于国外，随后我国复工复产持续推进。但是与此同时，国外疫情进入爆发期，生产经营活动大幅停摆，率先复工的中国在全球防疫物资供应上是主力军。因此，我国防疫物资出口规模加大，全球供应链需求向中国倾斜，加之海外需求滞后回落形成短期的进口韧性支撑我国出口数据增长。第二，2019年的贸易摩擦所带来的低基数效应。第三，在第一季度我国疫情爆发初期，国内供给端受冲击，大量出口订单积压，4月的数据可能是前期积压订单的释放