“共振·转折”产品系列之A股周策略：经济下行压力较大，市场窄幅震荡

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 14 页 证券研究报告 “共振·转折”产品系列之A股周策略 经济下行压力较大，市场窄幅震荡 2019.10.21 冯刚勇（分析师） 马英博（研究助理） 电话： 020-88836128 邮箱： feng.gangyong@gzgzhs.com.cn ma.yingbo@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310519030001 A1310118080002 趋势研判与行业配置 趋势研判：基本面上，中国第三季度GDP同比增长6.2%，9月工业增加值同比增长5.8%，1-9月社会消费品零售总额同比增长8.2%，固定资产投资同比增长5.4%；9月规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.72%，1-9 月份，全国规模以上工业增加值增长5.6%；9月出口同比-3.2%，进口同比-8.5%，海关口径货物贸易顺差396.5亿美元；CPI同比3%，PPI同比-1.2%；9月新增社融2.27万亿，同比多增1383亿；新增人民币贷款1.69万亿元，同比多增3069亿元；M2同比8.4%，M1同比3.4%。总体来看，经济下行压力较大，本周A股窄幅震荡，中美经贸谈判的进展，使投资者信心得到了巩固与强化。随着货币政策逐渐落地，我们预计新一轮供给侧结构性改革预期将有望支撑和推动市场上行。 短期配置：周期类：1）前期走势相对较弱，存在补涨空间；2）基本面下行趋势缓和，市场风险释放过程基本结束；3）稳增长政策逐步落地。重点关注有色金属、化工、钢铁、建筑材料板块。 市场详情： 要件分析：经济增长：动能持续放缓，下行压力加重；通胀：CPI同比涨幅扩大，PPI跌幅扩大；金融数据：社融好于预期，M2增速上行。 市场表现与估值：上周指数窄幅震荡。截止10月18日，上证综指跌-1.19%；深成指跌-1.38%；创业板指跌-1.26%。板块多数下跌，其中有色金属（-3.85%）、电气设备（-3.65%）跌幅居前，传媒（0.87%）、医药生物(0.74%)涨幅居前。其中，建筑材料、 建筑装饰、房地产、传媒等行业估值低于历史 10 分位数。 流动性：上周央行全周货币净投放量2300亿元；短期资金利率上升；上周股市合计流出149.13亿元。 行业景气观察：中上游有色价格上涨，原油、钢铁、煤炭价格下跌；下游商品房销售累计同比小幅下降、汽车销售下降，家电销量上涨；BDI指数上涨；电影票房同比大涨，手机出货量同比下降，集成电路产量同比增速大幅回升，存储器价格、面板价格持续下跌。 风险因素：政策落地力度不及预期；经济下行超预期。 总第361期 （2019.09.23—2019.10.21） 特色研究 指示信号 “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532防御 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 相关报告 《改革落地，多方共聚》 --2017年度策略 2016年12月15日 《价值为本，风险防御》 --2017年中期策略 2017年6月15日 《寻找“秀外慧中”双优股》 --2018年度策略 2017年12月21日 广证恒生宏观策略公众号 据金融界网站统计，广证恒生 在“2 0 17每 周 策 略 多 空 榜 ”中 预 判 准 确 率 位 列 第 二 。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2页 共 14 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 目录 1.重要事件分析 ..................................................................... 4 1.1经济增长：动能持续放缓，下行压力加重 ...................................... 4 1.2通胀：CPI同比涨幅扩大，PPI跌幅扩大 ....................................... 5 1.3金融数据：社融好于预期，M2增速上行 ....................................... 6 2.市场表现和估值比较 ................................................................ 7 2.1市场窄幅震荡，板块多数下跌................................................ 7 2.2细分行业估值 ............................................................. 7 3.全市场资金及股市资金流向 .......................................................... 8 3.1资金面较为宽松 ........................................................... 8 3.2 股市净流入 ............................................................... 9 4．行业景气观察 ................................................................... 11 5. 市场窄幅震荡，关注周期板块 ..................................................... 12 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 14 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 图表目录 图表1第三季度GDP增速下滑 ....................................................................................................4 图表2三大需求对GDP贡献率 ....................................................................................................4 图表3固定资产投资下滑 ..............................................................................................................5 图表4社零增速大幅回落 ..............................................................................................................5 图表5出口增速转负，进口增速大幅下行 ....................................................................................5 图表6工业增加值增速回升 ..........................................................................................................5 图表7 CPI同比涨幅扩大 ..............................................................................................................6 图表8 PPI由正转负，且跌幅逐步扩大 .........................................................................................6 图表9 人民币贷款有所改善 ..........................................................................................................7 图表10 M2总体平稳，M1有所回升 ..........................................................................................7 图表11申万一级行业周涨跌幅 .....................................................................................................7 图表12申万一级行业估值水平比较..............................................................................................8 图表13央行公开市场操作 ............................................................................................................8 图表14 R007，DR007较前上升....................................................................................................9 图表15 SHIBOR上升 ...................................................................................................................9 图表16 上周沪深港股通净流入 ....................................................................................................9 图表17 上周两融余额上升 ............................................................................................................9 图表18 上周大小非减持金额 .....................................................................................................