2025年A股市场投资策略思考：行之有道，稳中有进

行之有道，稳中有进 ——2025年A股市场投资策略思考 证券研究报告 发布日期：2024年12月3日 投资要点： 相关报告 《从A股过往 看当下行情演绎》2024-10-07《金融加力 干字当头 未来可期》2024-10-04《锚定中国式现代化 以更深入改革达成更高水平目标——党的二十届三中全会精神学习体会》2024-7-25 经济层面：展望2025年，全球经济仍将努力应对低增长、人口变化、绿色转型、技术转型以及地缘政治紧张局势、贸易碎片化带来的挑战。就国内经济而言，一揽子组合政策的效应，在2024年第四季度显现；2025年在我国中长期发展战略推进中的承前启后作用，预计2025年中国经济的增速目标在5.0%左右，全年经济运行稳中有波动，消费持续改善、投资稳定增长、外贸下行压力加大。 政策层面：展望2025年，无论是应对海外复杂形势所倒逼，还是落实二十届三中全会《决定》所需，政策加力“促内需”将是保障稳增长、稳预期目标的重中之重，预计围绕“促消费与惠民生相结合、扩大有效投资”，货币政策继续保持宽松基调、财政政策积极有为和再加力，持续推进“两新”政策加力扩围、社会综合融资成本进一步下降、价格水平合理回升。 联系人：李智电话：0371-65585753地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 A股市场：在经济与政策交织的综合作用下，A股市场扭转连续三年下滑态势，在2024年走出两波先抑后扬的小行情。2025年，预计市场多空博弈的焦点或将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期，考虑到“努力提振资本市场”底层逻辑所体现出的政策意图，资本市场进一步深化改革政策主线将是聚焦支持科技创新和产业升级，在推动并购重组、提升投资者回报等方面加力部署，预计A股市场总体维持震荡上行的运行态势。 2025年投资思路：2025年对A股市场运行及投资的把握，在宏观层面上至少要跟踪两大趋势：（1）来自外部的“特朗普2.0”施政政策，尤其是加征关税的力度与进度；（2）国内逆周期调控政策的力度与持续进展。在行业配置方面，可重点关注四条主线：（1）科技自主可控、国产替代加快等新质生产力相关板块，如，人工智能、半导体、化工新材料等前沿技术领域及相关设备细分领域；（2）促内需相关的消费和基建板块，如智驾产品产业链、智能家居、宠物用品、船舶、工程机械等；（3）供给优化和需求回暖导致行业景气度迎来拐点，如，光伏、锂电池；（4）资本市场深化改革、推动上市公司提升投资价值相关的并购重组、现金分红以及市值管理等主题概念，如，破净比较集中或是具有高股息低估值特征的建筑、煤炭、交运、银行等行业板块。 风险提示：（1）中美贸易摩擦再次加剧，对国内经济及 A 股市场运行带来超预期的不利影响；（2）国内宏观调控政策效果及力度不及预期带来的风险；（3）资本市场进一步深化改革中的阶段性政策出台实施，对市场资金面、投资者预期产生可能产生不利影响。 内容目录 1.宏观基本面：经济复苏放缓，政策持续加力...................................................3 1.1. 全球经济运行概况..........................................................................................................31.2. 国内经济运行总体趋势.................................................................................................. 41.3. 宏观调控政策着力点...................................................................................................... 61.4. 展望：2025年我国经济动向与政策取向....................................................................... 9 2. A股市场：经济与政策交织作用下，扭转持续下滑态势................................12 2.1. 市场运行整体概况........................................................................................................122.2. 各行业板块盈利及估值情况......................................................................................... 142.3.A股市场制度改革主线及影响......................................................................................16 3. 2025年投资思路：密切跟踪两大趋势，重点关注四条主线.......................... 17 3.1. 跟踪两大趋势...............................................................................................................173.2. 关注四条主线...............................................................................................................18 图表目录 图1：海外主要经济体国家实际 GDP 增长（%）.................................................................... 3图2：海外主要经济体失业率（%）.......................................................................................4图3：海外主要经济体 CPI（同比，%）................................................................................ 4图4：中国 GDP 分季度同比增速（%）................................................................................... 5图5：2023-2024 年消费、投资、进出口累计同比增速（%）............................................... 5图6：CPI 与 PPI 当月同比增速（%）.................................................................................... 5图7：2024 年中国 PMI 指数（%）..........................................................................................5图8：规模以上工业增加值同比增速（%）............................................................................6图9：工业企业利润累计同比（%）.......................................................................................6图10：我国 M1、M2 变化及剪刀差变化（%，2014-2024.10）............................................... 9图11：我国贷款市场报价利率（LPR）走势（2019-2024.10）............................................. 9图12：央行政策利率传导过程............................................................................................... 9图13：全部A股月度成交与募集资金概况（2023年1月--2024年11月）..................... 12图14：上证指数走势及政策大事......................................................................................... 13图15：2021-2024年各板块A股营收同比增速（%）........................................................14图16：2021-2024年各板块A股净利同比增速（%）........................................................14图17：2024年前三季度申万一级行业营收和净利增速象限图........................................... 15 表1：全国各省市 2024 年前三季度 GDP 总量及增速.............................................................. 5表2：2024 年前 10 个月财政收入与支出概况........................................................................ 7表3：本轮化解地方政府债务的“6+4+2”三大举措.............................................................. 8表4：2024 年前三季度主要经济指标累计同比（%）及增长预测.........................................11表5：各行业板块2024年涨跌及估值水平（截至11月15日）........................................ 13表6：万得主题概念指数 2024 年涨跌幅及估值情况（截至 11 月 15 日）...........................14 1.宏观基本面：经济复苏放缓，政策持续加力 1.1. 全球经济运行概况 2024 年全球经济延续低增长的复苏态势，主要发达经济体通胀总体回落，货币政策进入降息周期。国际货币基金组织（IMF）、世界银行、经济合作与发展组织（OECD）对 2024 年全球经济增速的最新预测分别为 3.2%、2.6%、3.2%，均低于 2000 年至 2019 年 3.8%的历史平均水平。伴随通胀压力的缓解，美国等主要发达经济体进入降息周期，9 月份美联储开启本轮降息周期、下调联邦基金利率目标区间 50 个基点至 4.75%-5%，点阵图显示多数与会委员预计年内可能还将降息 50 个基点；欧央行在 6 月份率先降息后，9 月、10 月再次降息各 25 个基点；英格兰银行 8 月下调基准利率 25 个基点至 5%，为 2020 年 3 月以来首次降息。与之相反，日本央行在 3月份解除负利率政策后，7 月 31 日再次加息 15 个基点，