A股投资策略周报告：10月经济稳中有进

策略报告 10月经济稳中有进 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 上周风格板块表现分化。金融、周期、消费、成长、稳定等风格的平均区间涨跌幅分别为0.22%、0.04%、0.54%、-0.47%、-0.06%。上周风格表现中，消费及金融风格表现强于其他类型风格指数。成长板块表现较弱，主要受外围利空及盈利预期变化影响；周期板块有所走弱，一方面受到行业利空扰动，另一方面受市场对于估值扩张预期变化影响。成长板块数据层面总体景气度较高，阶段调整后资金关注度有望提升。 A股市场走势(2024/10/18-2025/11/14) 10月经济稳中有进。一是工业生产持续增长。10月规上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17%。其中装备制造业和高技术制造业增势较好。二是服务业平稳增长。10月全国服务业生产指数同比增长4.6%。三是市场销售规模扩大。10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，环比增长0.16%。四是制造业投资持续增长。信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长32.7%、19.7%、4.1%。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 社会融资规模存量保持同比增长。①2025年10月末社会融资规模存量同比增长8.5%。②2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元。③10月末，M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%，M0同比增长10.6%。前十个月净投放现金7284亿元。④央行在第三季度货币政策执行报告中表示保持金融总量合理增长，实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松。 相关阅读 《A股市场2025年三季报综述：关注估值合理及盈利改善方向》2025.11.13《A股投资策略周报告：CPI由降转涨，PPI降幅收窄》2025.11.10《A股投资策略周报告：支撑市场的有利因素明确》2025.11.04 基本面稳中有进支撑市场。上周(2025年11月10日-2025年11月14日)上证指数区间涨跌幅为-0.18%、沪深300区间涨跌幅为-1.08%、万得全A指数区间涨跌幅为-0.47%，市场主要指数多数调整。一些短期扰动因素对市场影响有限，基本面稳中有进支撑市场。一方面，政策支持下内需端呈现稳定恢复，另一方面，外需端保持韧性，尽管局部仍存在的贸易保护主义时有发生，但外贸环境总体保持稳定。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。10月经济数据显示，科技及先进制造相关方向仍保持较高的增速，显示整体景气度较高。继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等相关领域。二是持续关注“反内卷”政策动态，继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等行业。三是内需改善方向。可继续关注受益于内需政策的机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”“两重”“城市更新”等方向。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................32.市场数据.........................................................52.1全球及国内指数表现.............................................52.2行业及概念指数表现.............................................52.3融资交易行业方向...............................................62.4市场及行业估值.................................................73.事件日历.........................................................84.风险提示.........................................................8 图目录 图1：风格指数收益率走势...........................................1图2：工业增加值同比及环比(%)......................................2图3：服务业生产指数当月同比(%)....................................3图4：社会消费品零售总额同比及环比(%)..............................3图5：社会融资规模存量同比(%)......................................4图6：全球主要指数涨跌幅(%)........................................5图7：国内指数涨跌幅(%)............................................5图8：行业指数涨跌幅(%)............................................5图9：概念指数涨幅前十板块(%)......................................6图10：概念指数跌幅前十板块(%).....................................6图11：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)...................6 表目录 表1：风格涨跌幅...................................................1 表2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................7表3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................7表4：事件前瞻.....................................................8 1.策略观点 1.1市场聚焦 (1)上周风格板块表现分化 金融、周期、消费、成长、稳定等风格的平均区间涨跌幅分别为0.22%、0.04%、0.54%、-0.47%、-0.06%。上周风格表现中，消费及金融风格表现强于其他类型风格指数，消费板块表现较好，一方面源于价格数据端有所改善；另一方面受到行业利好信息催化，此外板块作为潜在估值洼地，受到市场资金的关注；金融板块表现仅次于消费，核心源于市场波动中资金避险情绪有所上升，短期资金更偏向于低波方向。成长板块表现较弱，主要受外围利空及盈利预期变化影响；周期板块有所走弱，一方面受到行业利空扰动，另一方面受市场对于估值扩张预期变化影响。成长板块数据层面总体景气度较高，阶段调整后资金关注度有望提升。 (2)10月经济稳中有进 一是工业生产持续增长。10月规上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17%。其中装备制造业和高技术制造业增势较好，装备制造业增加值同比增长8.0%，高技术制造业增加值增长7.2%，分别快于全部规模以上工业增加值3.1%和2.3%。3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长30.8%、19.3%、17.9%。二是服务业平稳增长。10月全国服务业生产指数同比增长4.6%。信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业生产指数同比分别增长13.0%、8.2%、5.6%，分别快于服务业生产指数8.4%、3.6%、1.0%。10月服务业商务活动指数为50.2%，服务业业务活动预期指数为56.1%。其中，铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%及以上高位景气区间。三是市场销售规模扩大。10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，环比增长0.16%。商品零售额增长2.8%；餐饮收入增长3.8%。限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公用品类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别增长9.1%、23.2%、13.5%、10.1%。四是制造业投资持续增长。高技术产业中，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长32.7%、19.7%、4.1%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 (3)社会融资规模存量保持同比增长 ①2025年10月末社会融资规模存量同比增长8.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额同比增长6.3%；委托贷款余额同比增长1%；信托贷款余额同比增长5.6%；企业债券余额同比增长4.9%；政府债券余额同比增长19.2%；非金融企业境内股票余额同比增长4.1%。②2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元。其中，委托贷款增加1082亿元，同比多增1456亿元；未贴现的银行承兑 汇票增加116亿元，同比多增2988亿元；企业债券净融资1.82万亿元，同比多1361亿元；政府债券净融资11.95万亿元，同比多3.72万亿元；非金融企业境内股票融资3863亿元，同比多1875亿元。③10月末，M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%，M0同比增长10.6%。前十个月净投放现金7284亿元。前十个月，人民币存款增加23.32万亿元，人民币贷款增加14.97万亿元。④央行在第三季度货币政策执行报告中表示保持金融总量合理增长，实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 基本面稳中有进支撑市场。上周(2025年11月10日-2025年11月14日)上证指数区间涨跌幅为-0.18%、沪深300区间涨跌幅为-1.08%、万得全A指数区间涨跌幅为-0.47%，市场主要指数多数调整。原因可能为以下几个方面：一是板块之间涨跌分化，具体为消费、金融表现相对较好，而成长、稳定风格表现较弱。二是存在行业和外围市场利空因素扰动，相关板块受利空因素影响，表现较弱，拖累市场整体表现。三是其他包括市场关于美联储12月降息预期下调、贸易保护主义、地缘政治等因素可能对市场情绪面有所影响。一些短期扰动因素对市场影响有限，基本面稳中有进支撑市场。一方面，政策支持下内需端呈现稳定恢复，另一方面，外需端保持韧性，尽管局部仍存在的贸易保护主义时有发生，但外贸环境总体保持稳定。 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长方向。10月经济数据显示，科技及先进制造相关方向仍保持较高的增速，显示整体景气度较高。继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等相关领域。 二是持续关注“反内卷”政策动态，继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等行业。三是内需改善方向。可继续关注受益于内需政策的机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”“两重”“城市更新”等方向。 2.市场数据 2.1全球及国内指数表现 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2行业及概念指数表现 资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为2025年11月10日-2025年11月14日 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3融资交易行业方向 资料来源：Wind，华龙证券研究所 注：时间区间为2025年11月10日-2025年11月14日 2.4