A股投资策略周报告：一季度经济开局良好

策略报告 一季度经济开局良好 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 一季度经济开局良好。一季度GDP同比增长5.4%，较2024年四季度环比增长1.2%，增速高于2024年全年5%的经济增速，一季度经济呈现平稳向好。工业生产方面，一季度工业增加值同比增长6.5%，较上年全年加快0.7%。制造业增长7.1%，其中装备制造业增加值同比增长10.9%，较上年全年加快3.2%，高技术制造业增加值增长9.7%，较上年全年加快0.8%。3月工业增加值同比增长7.7%，较1-2月加快1.8%。 固定资产投资稳中上升。一季度固定资产投资同比增长4.2%，较上年全年加快1.0%。其中基础设施投资同比增长5.8%、制造业投资增长9.1%、房地产开发投资下降9.9%。新建商品房销售面积同比下降3.0%，降幅比1-2月收窄2.1%；新建商品房销售额同比下降2.1%，降幅比1-2月收窄0.5%。高技术产业投资同比增长6.5%，信息服务业、航空航天器及设备制造业分别增长34.4%、30.3%。3月固定资产投资环比增长0.15%。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 市场销售增速回升，货物进出口保持增长。(1)社会消费品零售总额同比增长4.6%，较上年全年加快1.1%，其中商品零售额同比增长4.6%。受消费品以旧换新政策带动，一季度通讯器材类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类分别增长26.9%、21.7%、19.3%。全国网上零售同比增长7.9%。3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，较1-2月加快1.9%，环比增长0.58%。(2)一季度货物进出口总额同比增长1.3%。其中，出口增长6.9%；进口下降6.0%。机电产品出口增长8.7%。 相关阅读 《A股投资策略周报告：一季度金融数据向好》2025.04.14《A股投资策略周报告：“对等关税”超 预 期 ， 关 注 政 策 驱 动 机 会 》2025.04.07《A股投资策略周报告：工业企业利润降幅收窄》2025.04.01 市场已较充分定价关税加征短期冲击。上周(2025年4月14日-2025年4月18日)主要指数小幅上行。其中上证指数区间涨跌幅为1.19%、沪深300区间涨跌幅为0.59%、万得全A指数区间涨跌幅为0.39%。总体上，因美国宣布加征关税带来的不确定性，导致资金短期避险冲击市场的情况基本已被市场充分吸收，后续因关税博弈或有负面再次冲击市场的可能性已较低，叠加政策支撑对冲外部影响，市场总体上将延续稳定，国产替代及政策利好催化方向或持续受益。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。一是科技创新及先进制造方向。关注国产替代和叠加政策预期、行业利好催化的细分领域。重点关注:电子、数字经济(传媒)等。二是内需方向。外需短期面临扰动，围绕内需发力方向可予以关注，如家用电器、汽车、机械设备、电力设备；“两新两重”等。三是红利方向。关注业绩超预期及绩优并且盈利预期确定性强的行业及公司。四是外需突围方向。主题关注：新质生产力、低空经济、并购重组、市值管理等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................42.市场数据.........................................................62.1全球及国内指数表现.............................................62.2行业及概念指数表现.............................................72.3融资交易行业方向...............................................82.4市场及行业估值.................................................83.事件日历........................................................104.风险提示........................................................10 图目录 图1：GDP同比增速(%)..............................................1图2：分行业企业工业增加值累计同比(%)..............................2图3：固定资产投资完成额累计同比走势(%)............................2图4：分行业固定资产投资完成额累计同比(%)..........................3图5：社会消费品零售总额同比增速(%)................................3图6：限额以上商品零售额累计同比(%)................................4图7：出口金额累计及当月同比(%)....................................4图8：全球主要指数涨跌幅(%)........................................6图9：国内指数涨跌幅(%)............................................6图10：行业指数涨跌幅(%)...........................................7图11：概念指数涨幅前十板块(%).....................................7图12：概念指数跌幅前十板块(%).....................................7图13：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)...................8 表目录 表1：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................8表2：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................9表3：事件前瞻....................................................10 1.策略观点 1.1市场聚焦 一季度经济开局良好。一季度GDP同比增长5.4%，较2024年四季度环比增长1.2%，增速高于2024年全年5%的经济增速，一季度经济呈现平稳向好。工业生产方面，一季度工业增加值同比增长6.5%，较上年全年加快0.7%。制造业增长7.1%，其中装备制造业增加值同比增长10.9%，较上年全年加快3.2%，高技术制造业增加值增长9.7%，较上年全年加快0.8%。3月工业增加值同比增长7.7%，较1-2月加快1.8%。服务业方面，服务业增加值同比增长5.3%，较上年加快0.3%。3月全国服务业生产指数同比增长6.3%，比1-2月加快0.7%。1-2月服务业企业营业收入同比增长8.3%，较上年全年加快1.0%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 固定资产投资稳中上升。一季度固定资产投资同比增长4.2%，较上年全年加快1.0%。其中基础设施投资同比增长5.8%、制造业投资增长9.1%、房地产开发投资下降9.9%。新建商品房销售面积同比下降3.0%，降幅比1-2月收窄2.1%；新建商品房销售额同比下降2.1%，降幅比1-2月收窄0.5%。高技术产业投资同比增长6.5%，信息服务业、航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业、专业技术服务业投资分别增长34.4%、30.3%、28.5%、26.1%。3月固定资产投资环比增长0.15%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 市场销售增速回升，货物进出口保持增长。(1)社会消费品零售总额同比增长4.6%，较上年全年加快1.1%，其中商品零售额同比增长4.6%。受消费品以旧换新政策带动，一季度通讯器材类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类分别增长26.9%、21.7%、19.3%。全国网上零售同比增长7.9%。3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，较1-2月加快1.9%，环比增长0.58%。(2)一季度货物进出口总额同比增长1.3%。其中，出口增长6.9%；进口下降6.0%。民营企业进出口增长5.8%，占进出口总额的比重为56.8%，比上年同期提高2.4%。机电产品出口增长8.7%。3月进出口总额同比增长6.0%。其中，出口增长13.5%；进口下降3.5%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 市场已较充分定价关税加征短期冲击。上周(2025年4月14日-2025年4月18日)主要指数小幅上行。其中上证指数区间涨跌幅为1.19%、沪深300区间涨跌幅为0.59%、万得全A指数区间涨跌幅为0.39%。上周市场总体呈现稳中有升。主要原因在于：一是市场对于美国政府加征关税带来的不确定扰动有所定价，关于加征关税带来的预期变化也逐步清晰，因而市场情绪面趋于稳定。二是政策对市场发挥着较大的支撑性作用，并且一季度经济延续向好，为市场提供了较好的基本面支撑，市场的信心得到增强。三是外围市场持续看好A股市场的投资价值和具备较好的投资空间。四是关于加征关税带来的外需不确定性影响，政策上采取了积极的对冲策略，提振了市场信心。总体上，因美国宣布加征关税带来的不确定性， 导致资金短期避险冲击市场的情况基本已被市场充分吸收，后续因关税博弈或有负面再次冲击市场的可能性已较低，叠加政策支撑对冲外部影响，市场总体上将延续稳定，国产替代及政策利好催化方向或持续受益。 行业及主题配置。 (一)行业及主题信息动态： ①国家数据局表示，加快释放数据要素价值，以全国一体化算力网建设优化算力资源布局，推动建设国家数据基础设施；深化适数化改革，加大财税金融等综合性政策支持力度。 ②商务部发文《多措并举扩大服务消费》指出，加快政策推出，出台支持家政服务消费、发展数字消费等政策文件，制定促进旅游业、超高清、体育赛事经济、中医药健康发展等支持政策。 ③市场监管总局数据显示，一季度无条件批准经营者集中案件数量同比增长12%，国内企业并购较为活跃，汽车、化学原料等领域制造业并购交易表现亮眼。 ④商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条具体任务举措，涵盖了餐饮、住宿、健康、文化娱乐、旅游休闲、体育赛事等主要行业领域。 ⑤IDC数据显示，一季度中国智能手机市场出货量同比增长3.3%，显著高于全球智能手机市场同期增速。 ⑥财政部、商务部开展2025年现代商贸流通体系试点城市申报工作，拟支持不超过20个试点城市，给予最高不超过4亿元补助资金，来加快现代商贸流通体系建设，为大力提振消费、扩大国内需求提供支撑。 ⑦浙江印发《关于促进首发经济高质量发展的实施方案》。其中提到，到2027年，全省将引进超过2000家各类首店，孵化50个以上浙江本土首发品牌，并培育20家以上总部型企业，以促进首发经济产业规模的大幅增长。 ⑧工信部组织开展2025年度工业节能降碳诊断服务工作，重点覆盖电解铝、多晶硅、锂电池等有色金属行业，以及钢铁、水泥、数据中心等12个高耗能领域。 ⑨工信部介绍一季度工业和信息化发展情况，提出全力推进人工智能赋能新型工业化；着重抓好