Q1经济数据点评：生产与投资改善推动一季度良好开局

一、宏观经济动态跟踪

1. 研究结论

   • 一季度经济数据表现良好，GDP增速5%，实现“十五五”良好开局，好于市场预期。
   • 工业生产和投资均好于去年，社零虽弱于去年整体水平但好于2025年末，内需存在修复。
   • 3月社零受汽车拖累（同比-11.8%），但除汽车外的消费品零售总额表现尚可，限额以下餐饮和商品零售累计同比增速分别为3.3%和4.0%，呈现改善。
   • 4月、5月多地探索中小学春假，文旅消费有望推动社零修复。
   • 投资是经济企稳关键，基建投资增速9.5%，制造业投资增速4.7%，房地产开发投资增速-10.6%。
   • 基建投资在项目和专项债推动下仍处于较高水平，制造业投资在年初基础上继续改善，尤其是有色金属冶炼、化学原料及化学制品、通用设备制造业。
   • 房地产价格一线城市略有起色，但二、三线城市尚未企稳，投资端仍需等待扩散。
   • 工业生产增速6.1%，采矿、制造、能源供应业分别增长5.7%、6%、3.5%，出口和高技术行业是主要推动力，3月出口交货值同比8.7%，高技术产业生产增速11.7%。
   • 中国出口韧性有望体现，新兴行业占比提高，生产有望成为GDP增速主要保障。
   • 后续经济增速可能放缓，财政政策总体克制，居民工资性收入增速较低，关注高质量发展和新动力打造。
   • 两条关注线索：全球能源安全推动国内投资和生产，2026年“投资于人”推动服务消费增量。

2. 风险提示

   • 地缘事件扩大化影响全球流动性和需求。
   • 油价上涨传导至国内，挤压中下游盈利。

3. 报告发布日期：2026年4月17日

4. 分析师信息

   • 陈至奕、黄汝南、孙金霞、孙国翔、刘姜枫等分析师及其联系方式。