请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 经济持续改善，投资、服务消费与生产未恢复至疫情前水平 6月宏观经济数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 2021年7月15日，统计局公布我国上半年投资、消费与GDP等相关经济数据。 数据要点： 固定资产投资继续改善但仍低于疫情前。 全国固定资产投资累计同比继续下滑，1-6月为12.6%，几何平均继续提升，1-6月为4.5%，疫情前为5.4%，差距已经不大。 制造业投资继续改善，已经接近疫情前水准。 制造业投资，几何继续提升至2.6%，疫情前3.1%。科技自主与疫情防护相关的投资仍然高景气，TMT与医药几何平均增速在提升；大宗涨价相关的钢铁、有色增速下滑但是化学原料在提升，与相应的大宗价格走势较为一致；汽车、纺织仍然负增长，分别是缺芯与出口下降的影响；非金属矿与橡胶则由小幅正增长转为大幅负增长，下滑明显。 上半年房地产投资改善是土地购置费在支撑，后续可能下滑厉害。 地产投资几何平均增速从年初的7.6%提升1-6月的8.2%，建安略微下滑但是其他费用提升在支撑。建安下滑主要是新开工拖累，新开工几何累计同比与单月同比都已经转负，拿地减少已经影响了新开工。虽然土地购置费上半年仍然在提升，但是先行指标土地成交面积增速已经大幅下滑，这势必影响后续的土地购置费和其他费用，地产投资后续可能大幅走弱。 基建投资在财政发力下可能反弹对冲。 基建投资，几何平均小幅提升至3.5%，略高于疫情前的3.3%，随着财政下半年发力，基金投资可能有更好的表现。2021年新增政府债券7.2万亿，但是上半年仅发行2.4万亿，4.8万亿在下半年会全部发完，对基建增速提升有帮助。 可见，制造业平稳恢复，基建或对冲地产下滑，整体投资持续改善。 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《社融拐点已现，但经济复苏态势持续》--2020/12/09 《CPI继续探底，PPI重回上升通道》--2020/12/09 《社融与信贷数据整体向好，经济复苏常态化》--2020/11/13 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2021-07-15 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 经济持续改善，投资、服务消费与生产未恢复至疫情前水平 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 消费改善但低于疫情前：服务项拖累明显，电商消费小幅拖累，大额商品消费好于疫情前。 社零几何平均增速继续改善至4.2%，疫情前是8%，网上消费与疫情前比虽然也有差距但很小，网上商品与服务消费从2019年底的16.5%降至2021年1-6月几何平均增速的15%。服务消费如餐饮项下降非常明显，由9.4%降至-0.1%。限额以上企业的商品零售是好于疫情前的，1-6月几何平均为6.6%，疫情前为3.7%。尤其是占比30%的汽车消费，大幅好于疫情前，1-6月几何平均增长5.2%，疫情前为-0.8%；粮油食品消费在年初就恢复至疫情前10.3%，目前已经提升至11.7%；服装鞋帽消费继续改善至3.7%，已经高于疫情前2.9%；石油制品消费跌幅逐步收窄至-0.3%，目前仍低于疫情前的1.2%；家电继续改善至2.3%，低于疫情前的5.6%。 经济整体向好但仍低于疫情前：工农业生产好于疫情前，服务业仍未恢复。 GDP二季度同比增长7.9%，上半年累计同比12.7%，几何平均增长5.3%，较一季度继续提升，但仍低于疫情前的6.1%。但从产业角度看，第三产业仍未恢复至疫情前，上半年三产几何平均增长4.9%，2019年底则为6.9%。第一产业与第二产业均高于疫情前，两者上半年几何平均增长分别为4.3%与6.1%，2019年底两者分别为3.1%与5.7%。 风险提示： 财政后置对基建支撑力度不够； 疫情出现反复。 债券点评报告 P3 经济持续改善，投资、服务消费与生产未恢复至疫情前水平 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。