集运指数（欧线）观点：10空单持有；逢高酌情加仓

Special report on Guotai Junan Futures核心观点：10空单持有；逢高酌情加仓策略：10空单持有，上方压力位参考1500点风险点：中美关税、中欧贸易关系变化；中东地缘局势迅速降温等。过去一周，集运指数偏弱震荡，主力2508合约周一至周四处在2000~2200点盘整。周五2508增仓下跌，最终收盘于1890点。欧线即期运费欧线基本面7月第一周马士基、PA、MSC推涨幅度均值400美元6月17日马士基开放7月初（27周）鹿特丹港测试价格3400美元/FEU，显著高于26周开舱价2700美元/FEU，涨幅过大，市场接受意愿一般，因此在6月19日开放其他欧基港报价，所有港口调降至3100美元/FEU。据悉，马士基7月上旬线下BCO客人订舱情况偏乐观，但线下与线上定价是两个维度，线上调降旨在以低价刺激FAK订舱需求以增厚整船利润，这种行为在过去大半年时间里曾多次出现，包括与7月基本面较为类似的去年12月。27周线上舱位环比26周扩容，反应到电商平台则表现为价格上行速率降低。OA联盟暂时未出7月上旬运价公告，考虑到OA 7月有6艘空班，运力与6月持平，7月FOB订舱预报数据偏乐观，中性预计OA联盟7月上旬FAK均值或在3500美元/FEU附近，线下辅以SPOT申请灵活调整揽货。PA联盟表价中枢位于3300~3400美元/FEU区间，环比6月下涨400美元/FEU。其中ONE 3300美元/FEU附近；阳明3300美元/FEU；HMM 3400美元/FEU。MSC 7月上旬NAC价格报3640$/FEU，涨幅400美元7月已无待定航次，周均运力30.6万TEU/周，环比6月上涨3.4%（或1万TUE/周）。具体而言，7月上旬（wk27、wk28）平均30.1万TEU/周，7月下旬（wk29、wk30）平均30.5万TEU/周，7月底（wk31）运力攀升至33.9万TEU。分联盟来看，Gemini和MSC7月运力基本持平6月，OA和PA联盟7月运力环比6月增长。8月空班和待定数量分别为4、3艘；若不考虑待定航次，8月周均运力为30.1万TEU/周；若考虑待定航次，8月周均运力上升至31.3万TEU从当前基本面来看，由于圣诞货物出口尚未完全开启，叠加长协客户集中出货，预计7月货量仍然有正常的季节性环比回升，货量拐头或出现在7月底。目前运力端增幅与历史上货量端环比增幅大致相当。OA联盟结合其空班计划或在7月中旬有提价动作，但受马士基低价定价策略的影响，高度存疑。7月底（wk31）有效运力极高或导致运费回落速度偏快。当前市场最大的分歧在于运费回落姿态，1890点对应8月前3周平均运费为2700美元/FEU（三期SCFIS指数为8月11、18、25日），部分计入7月底至8月平均每周回落200~250美元/FEU。 Special report on Guotai Junan Futures月差走势-1000100200300400500600700点-700-600-500-400-300-200-1000100点 Special report on Guotai Junan Futures历史运费（周度）01-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-03宁波出口集装箱运价指数(NCFI):欧洲航线:当周值201220132014201502-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-1110-2311-0411-1611-2812-1012-22SCFI上海-欧洲2010201120122013 7月第一周船司推涨幅度均值400美元/FEU。◆6月17日马士基开放7月初（27周）鹿特丹港测试价格3400美元/FEU，显著高于26周开舱价2700美元/FEU，提涨后揽货情况一般，因此在6月19日开放其他欧基港报价，所有港口调降至3100美元/FEU。据悉，马士基7月上旬线下BCO客人订舱情况偏乐观，但线下与线上定价是两个维度，线上调降旨在以低价刺激FAK订舱需求以增厚整船利润，这种行为在过去大半年时间里曾多次出现，包括与7月基本面较为类似的去年12月。27周线上舱位环比26周扩容，反应到电商平台则表现为价格上行速率降低。◆OA联盟暂时未出7月上旬运价公告，考虑到OA 7月有6艘空班，运力与6月持平，7月FOB订舱预报数据偏乐观，中性预计OA联盟7月上旬FAK均值或在3500美元/FEU附近，线下辅以SPOT申请灵活调整揽货。◆PA联盟表价中枢位于3300~3400美元/FEU区间，环比6月下涨400美元/FEU。其中ONE 3300美元/FEU附近；阳明3300美元/FEU；HMM3400美元/FEU。◆MSC 7月上旬NAC价格报3640$/FEU，涨幅400美元/FEU。 Special report on Guotai Junan Futures即期运费、现货指数追踪注：①未来运费或有动态调整；②部分周采用均值资料来源：Geek Rate，班轮公司，国泰君安期货研究即期运费跟踪◆6月16日SCFIS指数收于1697.63点，低于我们预期的1750点，原因或是船司5月底揽货囤积的舱位超预期、部分5月底低价成交的货柜甩2周，直至6月第2周才离港，导致本期指数环比涨幅相对上周更◆6月23日SCFIS指数主要体现25周离港货柜的价格，会受到24周船期延误和甩柜的拖累。截至周日船期数据，25周正常未延误的船舶有9艘，合计运力17.5万TEU；24周有4艘船舶延误至25周，中远、PA和MSC分别有1、1、2艘，合计延误运力为7万TEU。此外，25周未延误的船舶中，有部分货柜是上半月的低价订舱，这部分甩柜货量也会拖累指数。预计6月23日SCFIS指数或在1920点附近。◆6月30日SCFIS指数主要体现26周离港货柜的价格，会受到25周船期延误和上本月低价货柜甩2周的拖累，但月底长荣微涨100美元/FEU左右也有一定作用作用（阳明FP2单船上海口岸降价，但离港日期未7/1，不计入改期指数）。预计改期指数或在2050~2100点之间。整体而言，06交割结算价或在1990点附近。wk276/30-7/6wk266/23-6/29wk256/16-6/2220GP40GP20GP40GP20GP40GP218036401940324019403240204031001635270016852800183529351835293520403100173528181760286821003200205031001950310019503100178531451785314520553460185532601805316020553460192331761898312618793343167629371676293719003300165029001650290019013402171730041717300418933348168129471681294720423387182030451820304522234200280506甩柜和delay6/30甩柜和delay6/23甩柜和delay2088.231919.40.706/131844177MSC日期日期SCFI 欧洲航线（单位：美元/20GP）SCFIS 欧洲航线（单位：点）环比上一周涨跌环比上一周涨跌幅YMLHMMPA联盟运价平均值市场平均值（单位：美元）OOCLCMA CGMEVER GREENOA联盟运价平均值ONE班轮公司MSKHPL-QQGemini联盟运价平均值COSCOEC2506交割结算价预测：1900点附近 8 小。wk246/9-6/1520GP40GP158026401310220016002500145523501900280018002800157327201505256016942720142624371400240014672504143124471540253926276/16甩柜和delay1697.630.696/6166780环比上一周涨跌 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-SCFI02-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-1110-2311-0411-1611-2812-1012-22SCFI上海-欧洲201920202021202220232024202501000200030004000500060007000800001-0101-1301-2502-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-12$/TEUSCFI上海-地中海201920202021202220232024202501-2502-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-1110-2311-0411-1611-2812-1012-22SCFI上海-美西20192020202120222023202420250200040006000800010000120001400001-0101-1301-2502-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-31$/FEUSCFI上海-美东2019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-NCFI02-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27宁波出口集装箱运价指数(NCFI):欧洲航线:当周值202120222023202420250100020003000400050006000700001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-04点宁波出口集装箱运价指数(NCFI):地西航线:当周值2020202120222023202401-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27宁波出口集装箱运价指数(NCFI):南美东航线:当周值20212022202320242025010002000300040005000600001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0